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紅海危機對貨櫃航運，帶來的正向獲利影響約1~1.5季度

永誠資誠管理處 2023-12-22 18:41

紅海危機於 12/15 正式引起全市場關注，最具指標性的當然不只是貨櫃航運報價飆升，而是油價已經回升至 80 元 / 桶，供給面通膨的雙因子 - 運輸、能源再度啟動雙漲！

背景:

葉門反叛軍 - 胡塞武裝 (什葉派)，為什葉派老大 - 伊朗的代理人之一，因此包含黎巴嫩真主黨以及本次事件，都是瞄準以巴衝突的報復。胡塞先前發表以色列讓醫療等物資進入加薩前，所有經過曼達布海峽 (葉門所掌控) 前往海運要道蘇伊士運河的運輸船隻，一律攻擊。(如圖紅框所示)

而宣布後，馬士基、赫伯羅德、地中海航運兩天內三家龍頭貨櫃航運公司船隻遭攻擊，而引爆點就在 12/15 的地中海航運 Palatium III 遭飛彈攻擊，因為這艘船並沒有通航以色列，這意味著可能擴大至無差別的攻擊，此刻起全球所有航商一天內陸續宣布，停止通行紅海直至危機解除，將繞道好望角

波斯灣產的原油 (如圖藍框所示) 運輸也是必經之路，加總貨櫃航運約影響全球 13% 運輸量 (巴拿馬運河 9%)

貨櫃航運報價的核心上漲因子: 危險溢酬 + 供給極度集中的報價特性

首先分析貨櫃航運的運價，此航線主要影響的是遠東 - 歐洲 / 地中海的路線，上漲因素可分為四:

* 船體戰爭險漲倍增 (費率已超過 0.2%↑)

* 繞行好望角的油費成本 (多 40%~60% 距離)

* 時間成本 10~20 天 (關於成本，地中海航線較近，繞遠路影響的比例更大)

* 危險的溢酬 (真正航商漲價有利潤多賺的地方，因為沒有明確價格，短期航商有絕對議價權)

且貨櫃航運是高度集中的供給架構，龍頭調漲，全面跟漲，直至超漲的情形已經啟動

原先 2024 1/1 起 GRI 就已經調高 [從原先成本價 (ex: 北歐線 1000)，因減班稍稍調高至微幅獲利水準]

紅海事件的爆發，短線運價以北歐線逼近翻倍，估計可來到 2000 附近，甚至更高。

對貨櫃航運個股的獲利影響

兩個重要因子：

1. 紅海危機持久性：預計貢獻短短幾個月 (1~2 個月內緩和)，因為侵犯美國利益者，雖遠必誅，實際上歐洲受到影響更嚴重，但別忘了油價的飆升，這對美國控制通膨影響劇烈! 已經宣布 10 國的聯合行動，本週美國國防部長將前往中東，順勢召開盟友間的行動會議

2. 全球消費是否改善：就原先貨櫃航運都是供過於求，光是今年 30% 的新船運力占比來看，2024 仍然有疫情榮景的新造船將下水，歐洲復甦速度又弱於美國，供過於求必定會隨時間經過，愈來愈嚴重 (中期運價有壓，等到降至成本價，重啟減班…)

綜合以上，短期內的 EPS 影響如上表所示，因估計危機 1~2 個月緩和，大約獲利受惠約 1~1.5 季度，因此就以季 EPS 為估計，假設之後回歸供需穩定

當然這是 1 個季度的影響，短線上已經正在發酵，中長期而言運力過剩並不會改變，因此短線操作沿 5 日線，葉門宣布放緩，前者都發生行情就結束了，回歸到爬升至 0.8 倍本淨比的價值投資，結束飆漲行情

（撰文者：永誠資產管理處分析師范振峰）

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