鉅亨投資雷達》為什麼大家都在買新興市場債券？

2023 年第四季度，新興市場債券開始受到投資人的青睞。截至 2024 年 1 月 17 日，新興市場債券指數已經上漲 7.8%（採美銀美林新興市場債券指數，資料期間：2023/9/31~2024/1/17）。到底是什麼原因讓新興市場債券受到矚目？現在進場是否來得及？

1. 美元與新興市場債券的關係

近年來，新興市場債券與美元走勢呈現顯著的反向關係。當美元強勢時，新興市場債券通常表現不佳，反之亦然。美元走強通常伴隨著全球資本流向美國，造成新興市場資金短缺，增加了發行美元計價債券的新興市場國家還債負擔，同時影響其信用評級和債券價格。因此，從下圖可以發現，2023 年底美國聯準會暗示今年將進行預防性降息後，美元貶值使新興市場債券價格明顯彈升。

2. 新興經濟體通貨膨脹和政策利率

在主要新興經濟體中，除了土耳其超出常人理解範圍的貨幣政策操作外（見下方備註），大部分國家的通貨膨脹率正在從高點回落，暗示新興國家將會下調政策利率，有助於減輕政府的債務負擔，提高債券的吸引力。雖然土耳其在新興市場債券指數中的權重位列第三，但與追蹤指數的 ETF 不同，基金經理人可以根據市場狀況調整基金內的國家權重，投資人可以在申購前先查閱基金的國家組成，以符合自己的投資需求。

備註：土耳其央行在 2022 年底通貨膨脹率持續攀升時，反以提振經濟為由降低利率，造成通膨進一步失控，里拉大幅度貶值，非典型的貨幣政策操作與各國央行背道而馳。2023 年中，土耳其央行終於回歸正常的貨幣政策，大幅度的升息稍微壓制住不斷上升的通膨。

3. 現在進場還來的及嗎？

回顧過去新興市場債券波段低點進場後的表現，自 1991 年以來，新興市場債券共歷經四次大跌，自高點下跌的幅度平均為 32.8%，持有一年的報酬率為 39.1%，持有兩年的報酬率為 87.6%，顯示新興市場債券在大跌後有強勁的恢復力。近期的波段低點發生在 2022 年 10 月 21 日，雖然遭逢各國政策利率於 2023 年強升，持有一年的報酬率僅 10.9%，在通貨膨脹率穩定下降的情況下，利率調降將有利新興市場債券，因此潛在的上漲空間還很大。

於歷史波段低點進場報酬率

鉅亨投資策略

新興債券進場時機到，但仍須留意基金持有國家權重

美元指數達到高點開始下滑，新興經濟體通膨見頂反轉，都有利新興債券價格上漲。且新興債券自近期低點反彈的力道還未完全展現出來，種種跡象都表明現在是進場的好時機。除了在投資前須查閱基金國家權重外，也須留意新興市場波動大，不宜在投資組合中配置過高的比重。

鉅亨精選基金

本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
投資人投資以非投資等級債券基金為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金經金管會核准，惟不表示絕無風險。由於非投資等級債券基金之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上 下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。各基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至各投信基金公司及總代理人網站查詢。
鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuegroup.com.tw
公司地址：台北市信義區松仁路 89 號 18 樓 B 室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:00