Fed可能開始放慢QT步伐 美財部本周將最後一次提升長債標售規模

華爾街普遍預估，美國財政部將在本周最後一次增加長期債券銷售，此前長期債券的供應穩步增加，有時會考驗買家為不斷擴大的預算赤字提供資金的意願。

據了解，美國財政部本周三 (31 日) 將貫徹去年 11 月的指導，即第三輪增加所謂的季度再融資債券拍賣。舉此將讓債券標售總額達到 1,210 億美元，與新冠肺炎期間的創紀錄規模相去不遠。

分析指出，隨著越來越多的人認為美國聯準會 (Fed) 將放緩或停止減持美國公債，美債管理公司可能不再需要向公眾尋求更多融資需求。然而，歷史上巨大的預算缺口意味著，大型拍賣的時代將繼續下去——有些拍賣的規模達到創紀錄的水準。

花旗集團的全球市場策略師 Jason Williams 表示：「在幾乎所有情況下，財政部都必須在未來 12 至 18 個月內將票息拍賣規模保持在這個水準。如果削減得太早，國庫券在總債務中的占比就不會回落到更理想的水準。」

值得注意的是，美國財政部長葉倫的債務管理人員轉向一年期或更短時間內到期的短期票據，以滿足去年由 Fed 的量化緊縮 (QT) 和赤字造成的大部分借款需求成長。目前，美國公債約占未償還公共債務的 22%，超過財政部顧問小組建議的 15% 至 20% 的區間。

BMO Capital Markets 的美國利率策略師 Benjamin Jeffery 表示，如果 Fed 加快縮減量化寬鬆 (QE) 規模，導致資金過剩，今年一開始可能會透過削減短期公債來進行調整。Fed 目前允許每月多達 600 億美元的公債到期而不再投資。

近幾個月來，由於市場押注 Fed 今年將轉向降息，美國公債價格上漲，目前已經緩解對超大規模聯邦債券發行的擔憂。但當美國財政部去年 8 月宣布兩年多來首次增加再融資時，助長市場對美國債務負擔不斷增加的擔憂。美國財政部去年 11 月的再融資增幅低於預期，被視為對投資人擔憂的認可。

這將使 3 年期和 10 年期的美債銷售額增加 20 億美元，30 年期的美債銷售額增加 10 億美元，與去年 11 月份的計畫相同。3 年期新債每月標售一次，在去年 12 月和今年 1 月的標售中，3 年期新債已累計標售 40 億美元。

Jeffery 表示：「我懷疑這將是公債標售規模最後一次增加 ，這反映了許多市場觀察人士的看法。」

不過也有少數市場觀察人士與大多數人的看法不同。Santander US Capital Markets LLC 經濟學家 Stephen Stanley 預估，在本周宣布的消息後，至少還會有一輪息票債券增加。Stanley 指出，由於財政赤在到 2026 年前將持續擴張，以及 Fed 今年可能會實施 QE，增加債券標售規模是必要的。

另外，巴克萊美國利率策略主管 Anshul Pradhan 也說，由於 QT 提前結束的可能性，1 月的再融資刺激將略小於去年 11 月。他還強調，一些期限的債券標售規模正達到新冠肺炎的高峰水準，儘管長期債券殖利率從去年 10 月的高峰回落，但仍高於去年上半年的整體水準。

展望本周，美國財政部周三還將詳細說明未來 3 個月債券發行計畫的其他變化。交易商預期利率將再次上升，不過可能不會是 20 年期債券，去年 11 月 20 年期債券維持穩定，令許多人感到意外。通膨保值債券 (TIPS) 的銷售預計也將增加。

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