中電業績對辦獲大行升目標,穩中求勝好選擇?

　　《經濟通通訊社27日專訊》中電(00002-HK)昨日中午公布業績,若撇除公平價值變動因素,中電去年營運盈利按年增33%至101億元,列帳盈利就增約6倍至66.55億元,與早前發布的盈利預告相符,第四次中期息及全年派息不變。中電營運業績改善主要受惠澳洲經營業務虧損大減九成至1.82億元。雖然預期去年將就澳洲業務商譽減值約59億元,但管理層指上述減值為非現金,派息能力不受影響。績後中電獲大行上調目標價,瑞銀指其去年基本盈利勝預期,花旗則料其澳洲業務表現今年可改善兼將受惠美國減息,今日股價飆逾4%高見66.8元,可否吼位吸納呢?

*去年純利按年升6.2倍派息1.21元,營運盈利增33%*

　　中電公布,截至2023年12月31日止全年純利66.55億元,按年升6.2倍;每股基本盈利2.63元,派第四次中期息每股1.21元,2023年總股息維持每股3.1元,兩者都按年不變。

　　中電全年收入871.69億元,跌13.4%,集團營運盈利在計入公平價值變動前增加33.2%至101.27億元,受惠於香港及中國內地的核心業務為集團帶來可靠的貢獻,以

及海外業務顯著改善。集團公平價值變動主要與EnergyAustralia的遠期能源合約有關,由2022年虧損29.79億元逆轉至2023年收益21.25億元,使集團營運盈利達至122.52億元,顯著反彈。

*去年香港電力業務營運盈利升1.3%,中國營運盈利跌7%*

　　中電表示,去年香港本地能源業務的營運盈利在計入公平價值變動前按年上升1.3%至88.23億元。由於香港經濟逐步復甦,加上夏季氣溫創下紀錄新高,中華電力的售電量較

2022年上升1.6%至353.92億度。而由於國際燃料價格回落,自2024年1月起將客戶的平均淨電價從一年前的水平調低7.4%。另外,中華電力的2024至2028年發展計劃已於2023年11月獲香港特區政府批准,預計未來5年涉及的資本開支約529億元。

　　另去年集團於中國內地的核電及可再生能源投資項目表現良好,然而主要由於煤電組合錄得虧損,中電中國的營運盈利由22.29億元的高水平按年下跌7%至20.73億元。

　　至於其他海外地區,中電澳洲業務EnergyAustralia撇除公平值影響,去年營運虧損收窄九成至1.82億元,主要由於在能源危機前出售的能源合約到期,EnergyAustralia於2023年錄得有利公平價值變動,與2022年的重大公平價值虧損成強烈對比。印度業務營運盈利就增56%至3.01億元。

*為EnergyAustralia業務減值59億元,管理層:無損派息能力*

　　中電提及,去年EnergyAustralia客戶業務非現金商譽減值達58.68億元,中電首席執行官蔣東強表示,由於澳洲零售市場競爭激烈及預期高息環境或持續一段時間等

因素,故作出上述的商譽減值,未來會一直密切監察相關市場發展,上述商譽減值為合適做法,未來集團希望可以維持多元化的策略,在其他地區業務包括澳洲等地,對引入夥伴持開放態度。

集團財務總裁戴思力表示,上述減值為非現金,集團不會有任何資金流出,其股息的能力亦沒有受到影響,又指集團是次派息符合其股息歷史,相關水平的股息為可持續。

　　對於香港電費,蔣東強表示,在2024至2028年發展計劃中,料基本電價將保持在平穩水平,並預測國際燃料市場成本變動輕微,若上述市場保持平穩,料電費水平將會保持在相對平穩水平,而集團3月份的燃料調整費為每度電45.3仙,較1月及2月的46.3仙,下調了1仙。

*瑞銀:去年基本盈利勝預期,目標價升至74元*

　　瑞銀發表研報指,撇除包括澳洲客戶業務約59億元的商譽減值等一次性項目後,中電去年基本盈利按年增33%至101億元,大致符合此前發布的盈警,卻優於該行預測的91億元,

主要受益於澳洲業務復甦勝預期,年內虧損收窄至1.82億元,而香港業務則保持穩定,收益按年增1%至85.36億元。派息與去年持平,每股3.1元,相當於約5%的股息率。

　　瑞銀續稱,中電澳洲業務實現接近收支平衡,主要得益於能源業務的大幅改善,於2022年與避險合約鎖定了較低的現貨價格;雅洛恩燃煤電廠的現貨價格和天然氣組合利潤均有所提高;及客戶業務的貢獻減少。中國內地業務盈利按年跌7%至20.73元,是受到核能盈利下降、可再生能源的收益貢獻略有下降、國華燃煤項目虧損,及可再生能源項目開支增加所拖累。該行將中電2024至2026年每股盈利預測各上調6%,主要由於澳洲業務前景較好,重申對其「買入」評級,目標價由70元上調至74元。

*滙證:去年業績表現強勁,今年起或有更好股東分派*

　　滙證指,中電去年業績表現強勁,在去除一次性與非現金項目後,其2023年核心營業利潤按年增33%至101億元,符合早前發出的盈警,儘管現金流入大幅改善,全年股息仍維持

在3.1元不變,但預計從2024年開始將看到更好的股東分派,維持目標價75元及「買入」評級。

　　滙證表示,中電澳洲業務盈利在去年下半年改善,並預計在2024年表現更好,而香港業務的盈利正在結構性擴張,支持該行對中電的基本看法,隨著天氣變暖導致能源價格下降,澳洲的批發電價波動性可能會較小,但發電廠的可用性仍然是該行的主要關注點,而中電重申其在澳洲尋求股權合作的計劃,這是值得關注的催化劑。

*花旗:澳洲表現料改善兼受惠美國減息,目標價升至72元*

　　花旗表示,佔中電營業利潤70%以上的香港業務不確定性已被消除,因2024至2028年的管制計劃協議(SOC)資本開支已固定,加上估計澳洲能源公司表現將在今年有所改善,大多數低價售電合約已於去年到期。

　　花旗又指,美國減息亦為中電帶來好處,公司股價與美元債券息率的歷史相關性高達84%。料美國利率下半年或四度下調,共計下調100點子。而中電今年預期收益率為4.9%,較

美國10年期國債孳息率4.25%高出0.65個百分點。假設中電收益率在美國減息期間下跌0.5個百分點至4.5%,相信其股價或將上升10%。中電今年預測市盈率約12.7倍,市帳率約1.5倍,低於過去20年的歷史平均數,將其評級由「中性」升至「買入」,目標價由62元升至72元。

*熊麗萍:業務穩定惟息率不算吸引,宜待回至64元才吼*

　　資深財經分析師熊麗萍表示,中電去年業績表現,及就澳洲業務商譽減值59億元,都與早前發布的盈警相符,盈警消息亦已消化。隨著香港復常,用電量可穩步上升,加上近期能源價格

變化不大,香港業務料可保持穩定,而內地業務雖受政策因素影響,但亦相對穩定。反觀澳洲業務常受當地稅務政策及能源價格影響,即使如管理層所指應會有改善,但在去年核心盈利增逾三成情況下,今年可能只有個位數或低雙位數增長。

　　至於股價方面,熊麗萍指,中電今日已升至逼近早前高位67元,息率不足5厘,相對美國國債孳息率不算吸引,但始終其業務比很多中特估股份穩定,而隨著美國將會減息,投資者若較保守,不嫌約4厘半息率低,也可考慮吸納,惟宜待回至63至64元,即息率再超過5厘才買入。

　　中電今日升4.39%收報66.65元,成交3.64億元。其他公用股亦普遍向上,煤氣(00003-HK)升0.66%報6.06元,電能(00006-HK)升1.28%報47.55元,長建(01038-HK)升0.11%報46.45元,港燈(02638-HK)升0.21%報4.83元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉