友邦業績符預期股價卻連日下挫,獲大行力撐可趁低吸?

　　《經濟通通訊社15日專訊》友邦保險(01299-HK)昨日公布業績,去年新業務價值按年增長33%至40.34億美元,末期息增加5%至每股1.1907港元,全年共派1.6136港元,均符合市場預期,績後亦獲多間大行唱好,其中花旗更予目標價100元,不過友邦股價昨日卻急跌4%,今日仍未止跌,最多跌逾2%,可能因新業務價值利潤率未如理想,且未有改變新一輪回購計劃指引,是否可趁低吸納呢?

*去年新業務價值按年增長33%,純利升13%末期息增5%*

　　友邦保險截至2023年12月31日止年度,以固定匯率計算新業務價值40.34億美元,按年增長約33%,中國內地、香港、東盟(越南除外)及印度業務均取得雙位數增長;全

年新業務價值利潤率為52.6%,按年跌4.5個百分點,但與上半年相比,更有利的產品組合及產品重新定價,令下半年新業務價值利潤率提升到54.5%;年化新保費76.50億美元,增長約45%。

　　友邦年度保險服務業績淨額50.91億美元,下跌約6.9%;投資業績淨額15.47億美元,增長1.8倍;股東應佔純利37.64億美元,增長13%,每股盈利0.33美元,上升17.9%;派末期息1.1907港元,增加5%,全年共派1.6136港元。

*友邦:疫後業務動力強勁,今年首兩月中港新業務價值雙位數增長*

　　友邦保險集團首席執行官兼總裁李源祥表示,公司整體財務表現強勁,疫情後整個集團的業務動力強勁,年化新保費增長45%至歷史新高,新業務價值上升33%,主要增長引擎的東盟

、香港、中國內地和印度業務締造更高的新業務價值;此外,在10個市場取得雙位數增長。其中內地全年錄得20%的新業務價值增長,隨著疫情的干擾消退,新業務展現強勁動力,2至12月的新業務價值增長28%。集團長期儲蓄業務內產品組合的有利轉向,以及產品的重新定價,支持2023下半年的新業務價值利潤率較上半年有所上升。香港業務方面,在本地及中國內地訪客業務,以及代理及夥伴分銷渠道均錄得增長的支持下,新業務價值升幅達82%。自2023年2月全面通關後,集團把握中國內地訪客的客戶群強勁的需求,促使香港業務為集團2023年新業務價值帶來最大貢獻。

　　另李源祥指,2023年友邦香港業務約一半的新業務價值來自內地旅客,相關需求在去年表現強勁,增長勢頭亦延續至今年,非常看好內地市場未來發展,而內地政府推出的相關監管政策亦有利於保險業的高質量發展,今年首兩月香港及內地新業務價值均錄得雙位數增長,預期相關的增長勢頭能夠持續。

　　對於回購,集團首席財務總監鍾家富表示,希望擁有穩健的資產負債表,集團財務實力對其保單持有人非常重要,集團具財務靈活性和強大的自由盈餘,正進行為期3年的100億美元股份回購計劃,未來將繼續發展業務,以帶來具吸引力的回報。

*大摩:去年業績表現具韌性,新業務價值增長勝預期*

　　摩根士丹利發表研報指,友邦保險去年業績表現具韌性,而受到MCV業務表現強勁所帶動,去年新業務價值按固定匯率計算按年錄得33%的強勁增長,高於預期,利潤率在下半年出現

了一些改善的早期跡象,特別是在第四季。去年稅後營運利潤(OPAT)為62億美元,按固定匯率計算按年下降1%,其營運每股盈利按年增長2%,大致符合該行及市場預期,末期股息為每股1.1907港元,全年股息總額為每股1.6136港元,增加5%,而派息比率則上升至38%,稍高於預期,予目標價95元及「增持」評級。

　　摩通指,友邦去年業績略勝預期,新業務價值40.3億美元,按實質匯率計按年增長30%,高過該行預期的39.5億美元;每股末期息略高過該行預期的1.19港元。市場對友邦今年新業務價值的預測僅按年增長15%至46億美元,料隨著友邦中國去年下半年的員工人數增加和產品毛利提高,市場對其新業務價值預測有上調空間。此外,友邦去年自由盈餘達160億美元,產生的基本自由盈餘為60億美元,意味總股東回報還有上升空間,維持「增持」評級,目標價92元。然而,友邦未有披露今年首兩個月的銷售數據,由於內地宏觀經濟仍然波動,有關數據或是一個關鍵問題。集團亦未有單獨披露其印度合資企業的新業務價值。另隨著現有回購的持續,集團未有改變新一輪回購計劃指引或前景。

*花旗看好友邦業績持續穩固,予目標價100元*

　　花旗表示,友邦去年業績表現良好,大致符合市場預期,按實際匯率及固定匯率計算,新業務價值分別強勁增長30%及33%至40.34億美元,增幅與預期相符。雖然稅後經營利潤

表現受到營運差異所拖累,但全年及末期股息仍按年提升5%。看好友邦業績表現持續穩固,給予目標價100元,對應2024年預測每股股價對內涵價值(P╱EV)比率約2倍,評級「買入」。

　　富瑞指,友邦保險的增長符合市場預期,其新業務價值利潤率升至52.6%,遠高於第三季度的51.2%,對此感到驚喜,因為部分投資者擔心第三季度的改善只是暫時好轉,另公司增長基礎廣泛,有10個市場錄得兩位數增長,建議買入,目標價90元。大和指,公司去年新業務價值較市場預期為高,2023財年的新業務價值增長主要由內地和香港的雙位數增長帶動,由於更有利的產品組合和重新定價,下半年的新業務價值利潤率上升至54.5%。

*溫傑:新業務價值利潤率令人失望,惟60元以下抵買*

　　凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示,友邦去年業績單看「大數」符合預期,市場最看重的新業務價值增長33%至40.34億美元符合預期,全年派息約1.61港元亦符合預期。新業

務金額回升是好事。不過,公司去年新業務價值利潤率跌4.5個百分點至52.6%,雖按季有進展,上半年為50.8%,第三季為51.2%,至第四季升至逾54%,但與2019年沒有疫情正常情況下的62.9%相比,利潤率4年來跌逾10%,令市場不太滿意。分地區來看,友邦香港新業務價值全年增82%,在內地訪客疫情後大增屬預期之內,但單計上半年已升了111%,即下半年升幅有所收窄。

　　溫傑續指,雖然友邦股價下跌可以理解,但不會看得太淡,友邦歷史平均Price╱EV為1.8倍,現時的1.3倍似乎太低。友邦股價短期雖難爆升,因業績只符合預期,利潤率表現麻麻,但若打算中長線持有收息以穩健增值,60元以下抵買,即1.2至1.3倍Price╱EV,比歷史平均值低一至兩個標準差。

　　友邦半日跌1.93%收報61.05元,連跌兩日,累跌5.86%,成交14.03億元。其他保險股亦向下,保誠(02378-HK)跌1.2%報78.4元;宏利(00945-HK)跌0.53%報187.3元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉