上周，老牌煉油龍頭 MOBOX 出品的新遊戲 Dragonverse Neo 啟動遊戲代幣 $MDBL 的公平發射，在比特幣原生二層 Merlin Chain 採用 LBP 的方式發射。

LBP 作為一種 IDO 策略，以公平和高效的價格發現為優勢，在加密世界中得到廣泛採用並經久不衰。但對於這種機制，許多投資者拿不准如何參與，甚至在過程中踩坑。本文將用通俗易懂的語言介紹 LBP 的價格機制，並分享更合理的參與策略。閱讀完本文，你自然會對以下問題擁有答案：

※ 為什麼說 LBP 是更公平、對社區更有利的 IDO 方式？

※ LBP 過程中的代幣價格受哪些因素影響？

※ 為什麼你會被掛在山頂，而別人卻能買到更便宜的籌碼？

※ 到底該在什麼時候入場，如何購買最合適?

LBP: 為公平而生

LBP 全稱 Liquidity Bootstrapping Pool（流動性引導池），是一種去中心化代幣發行方式，起源於 Balancer 提出的 weighted pool，後得到廣泛採用。它的誕生旨在解決一個核心問題：

如何以相對公平的價格，把代幣分配到社區成員手中？

如果一個代幣在 Uniswap 上發售，當代幣池子加好的瞬間，就開始有成百上千的機器人開始搶跑購買，價格瞬間飆升，且越來越高，真正的項目參與者跑不過機器人；若根據資金權重分配代幣，小資金的用戶幾乎沒有公平購買的機會。

LBP 在這種情況下應運而生，它結合了荷蘭式拍賣（價格由高至低）和英式拍賣（價格由低到高），讓代幣在發射過程中，用市場需求調節價格，如果購買者眾多，價格上漲；如果無人購買，價格下降。這種策略在很大程度上解決了 IDO 的公平問題：

1. 搶先購買不一定能買到價格最低的籌碼，從而避免搶跑——在購買時間上實現公平。

2. 不限制購買量，防止大戶和機器人吸籌——讓持倉分布更加廣泛。

3. 發射過程中價格可升可降，鼓勵理性價位建倉——形成高效的價格發現。

為什麼 LBP 中價格可升可降？

理解 LBP 的價格模型，首先需明白一個概念：權重。在 LBP 流動性池中，存在兩種代幣：一種是項目的發行代幣，另一種是具有相對穩定價值的代幣（如 USDC）。"權重"就代表了兩種代幣在池子中的價值比率。

權重會在 LBP 過程中隨著時間從高到低變化，且只與時間有關。

以 Mask Network 發行的 MASK 為例，其 LBP 開始時，MASK 價值占流動性池總值的 95%，剩下的 5% 是 USDC。隨著時間流逝，這個比率會逐漸變化，直到結束，MASK 的價值占比降為 40%，USDC 占比增為 60%。權重變化的參數是由 MASK Network 預設好的。

由此可以得出 MASK 的價格公式：

MASK 價格= (MASK 權重 / USDC 權重) * (USDC 數量 / MASK 數量)

從價格公式可以看出：

· 隨著時間流逝，公式左邊的 (MASK 權重/USDC 權重) 逐漸下降，從 95:5 降到 40:60；

· 隨著購買量增多，公式右邊的 (USDC 數量/MASK 數量) 逐漸上升，池子裡的 MASK 越來越少

因此，代幣價格受到「時間權重」和「交易行為」的雙重影響，並且可升可降。LBP 的過程可以體現市場經濟中的自發性機制，通過交易活動使價格趨於合理，反映市場中真實的供需關係，是一個良好的價格發現過程。

LBP 的優勢與考驗

對用戶的好處

· 無論資金量大小，均能買入籌碼。

· 更大機率以合理價格買到籌碼，無需搶跑競爭。

對用戶的考驗

· 考驗入場時機，心急可能被套在山頂吹風，猶豫不決可能錯過最佳上車時機。

· 考驗看項目的眼光，需要考察團隊是否有長期發展的實力和計劃。

對項目方的優勢

· 由於一開始主流資產在池子裡占比小，項目方可以用較少的資產提供流動性，會有更小的啟動壓力。

對項目方的考驗

· 考驗長期建設能力：如果代幣在後續的產品和生態中無實際應用，或沒有有持續的利多資訊，那麼採用 LBP 的發射方式便無多大意義。

LBP 策略：如何買到最合理的籌碼

前期調研：心理價位決定入場時機

因為很難預測其短期價格波動，LBP 本質是個估值遊戲。給項目一個估值，用估值除以 Token 總量，就可得到心理預期價位。如果 LBP 期間任何一個時刻，當前價格低於你的心理價位，都是較為合適的入場時機。

在 LBP 前可以對於項目的以下幾個方面進行調研：

· 市值估算：是否在天花板高、熱度高的賽道？業務是純畫餅還是具備清晰的產品路線圖？

· 項目團隊：投資背景，過往聲譽，團隊實力

· 經濟模型：代幣的經濟模型，在生態中的後續應用

根據市場熱度和初始 FDV，可能出現的幾種價格走勢

回顧 LBP 的價格公式：

Token 價格= (Token 權重 / USD 權重) * (USD 數量 / Token 數量)

結合價格公式與過往案例，我們總結出不同市場熱度 + 初始 FDV 下，可能出現的幾種價格走勢，以得出相應的 LBP 購買策略：

1. 初始 FDV 低，參與熱度極高：越早參與越好

如果代幣初始定價低，市場參與熱度極高，那麼往往價格會在開盤後迅速上漲，且在之後回落，但大機率全程不會再低於初始發行價。

以 $MASK 為例，LBP 一開始的定價是 $3.9，結束時價格是 $13.28，全程 $MASK 均價為 $20.94。其他著名的 LBP 案例也是如此：Merit Circle 的 $MC，GuildFi 的 $GF，開盤時價格最低，一開盤即快速上漲，且再也沒有跌回開始時的價格，

如果一個項目熱度高，且你認為其初始 FDV 所代表的市值被低估，那麼參與策略是越早越好。

2. 有一定熱度，但不算 FOMO：中期進入，不建議拖到最後

許多人會被 LBP 的預期價格曲線所迷惑，認為到後面價格一定會降下去，等待可以換來更便宜的籌碼。但是，越到後期，(Token 權重 / USD 權重) 的值越小，根據 LBP 的價格計算公式，同樣的購買量會讓價格漲得更多。如果所有人都等到快結束再購買，則會導致價格以較大的幅度形成一個 U 形回漲。

在真實的 LBP 中，這種情況也時常發生：以 $TUNA 和 $DEAI 為例，均是在開始時價格下降了一段時間，在中期的價格最低。因此這種情況下，建議在價格/市值到達合適心理預期的時候購買。

3. 預期熱度低的 LBP

對於參與者較少的 LBP, 價格公式中的右半部分 (USD 數量 / Token 數量) 影響很小，價格主要受到 (Token 權重 / USD 權重) 的影響。理論上來說，如果沒有任何購買，則在結束時購買價格最低。不過在真實環境中，沒有任何購買的假設不完全成立，為了避免在最後時刻價格被拉起，可以選擇在臨近結束前一段時間購買。

總結

綜上所有分析，可得到最通用的 LBP 策略：

· 在價格低於你的估值的任意時機，將總額度分為多次買入。

· 對於熱度高、開盤價低的項目，開盤後立即入場就不虧，但不建議像傳統 IDO 那樣一開盤就投入大量資金。

· 對於大部分情況，不建議為了更便宜的籌碼拖到後期。越到後期權重越低，少量購買就可能引起價格上漲。大部分過往 LBP 的最低點都在中期，建議在合適價格區間入場。

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