大亞科技：圣象 不只是家居

聖象品牌價值突出，穩居行業龍頭。經過近20年的發展，聖象集體構建了中國最大的木業產業鏈，是中國規模最大的地板生產商。“聖象地板”品牌價值高達129.38億元，連續8年蟬聯建材行業榜首，連續18年獲得強化木地板全國同類產品銷量第一名。聖象品牌已經成為大亞科技(000910,股吧)的掌上明珠，是最核心、最具價值的無形資產。

多種類營銷渠道優勢顯著。2002年-2009年，大亞科技從合資設立、增資聖象集團，到收購剩余股權，一步步使聖象集團成為旗下全資子公司，雙方優勢互補。聖象集團在營銷渠道建設方面優勢顯著：聖象集團營銷網絡遍布全球，據官網數據顯示，截至2014年，聖象集團已擁有遍布中國3000家統一授權、統一形象的地板專營店和700家衣柜、標準門專營店，並配備專業的安裝人員和售后服務人員；堅持國際化戰略，並迅速抓住電商市場，采取差異化經營手段，o2o協同發展；創新營銷方式，充分運用文化植入營銷模式，獨家冠名“中華好故事”。

大家居+智慧家居戰略版面已初見崢嶸。2014年，聖象正式啟動大家居戰略，通過全方位的系統提升，以木業作為戰略核心，圍繞地板核心品類，加快其它木業品類的發展，目前已形成聖象強化地板、聖象安德森、聖象康逸、聖象標準門、聖象衣柜、聖象整體廚房多品類格局（其中衣柜、櫥柜是在大亞集團旗下運作）。同時，早在2012年底，聖象就已經涉足智慧家居領域，聖像通過大亞集團的子公司開發聖像linking智慧家居系統，針對大眾化普及型市場，力求定位於與聖象客戶群體相匹配的消費市場。“大家居+智慧家居”戰略的版面，讓聖象產品全方位升級，聖象品牌的理性價值更加深入人心，最終讓消費者建立“聖象，不只是家居”的品牌文化理念。

業績與股價彈性非常大。公司專注家居業務后，盈利彈性空間足夠大，一方面公司剝離的部分資產盈利情況較差，有利於提高盈利水平；另一方面隨著銷售渠道逐步完善和品牌價值被重新認知，營銷費用有望降低，我們認為，公司業績釋放空間足夠大，未來股價有望迎來業績和估值的戴維斯雙升，市值空間未來有望看到300億左右。預計公司2015-2017年eps分別為0.44、0.65、0.87元，維持“買入”評級。