平保季績勝預期大行叫買,內險股齊炒升仲有水位?

　　《經濟通通訊社24日專訊》中國平安(02318-HK)昨日收市後放榜,雖然今年首季純利按年跌4.3%,但新業務價值升20.7%,壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心業務皆恢復增長。大行普遍指其業績勝預期籲買入,股價今日再升逾4%,連升3日,累計升幅逾一成,其他即將公布業績的內險股也齊齊炒上,其中國壽(02628-HK)飆逾半成。內險股預早炒業績,短線還有多少上升空間呢,業績公布後會否「見光死」?

*平保首季純利按年跌4.3%,新業務價值升20.7%*

　　平保公布,今年首季純利367.09億元人民幣,按年跌4.3%;營運利潤跌3%至387.09億元人民幣。收入合計2758.93億元人民幣,按年跌2%。期內壽險及健康

險新業務價值128.9億元人民幣,按年升20.7%,代理人渠道人均新業務價值增長56.4%;新業務價值率22.8%,增長6.5個百分點。期內壽險及健康險業務營運利潤增2.2%至272.88億元人民幣。平安產險保險服務收入806.27億元人民幣,增長5.7%,整體綜合成本率升0.9個百分點至99.6%。資產管理業務按季扭虧,錄得9.1億元人民幣,惟按年仍跌30%。截至3月底,平保資產管理規模超過7萬億元人民幣。

　　銀行業務方面,首季淨利潤按年升2.3%至149.32億元人民幣,營業收入跌14%至387.7億元人民幣;淨息差2.01%,按年跌0.62個百分點。於今年3月底,不良貸款率1.07%,較2023年12月31日上升0.01個百分點;撥備覆蓋率261.66%,較去年底跌15.97個百分點;核心一級資本充足率9.59%。

*高盛:首季營運利潤及純利勝預期,予目標價55元*

　　高盛發表研報指,平保今年首季營運利潤和純利略有下降,但仍好過該行和市場預期,予其H、A股「買入」評級,目標價分別為55港元和64元人民幣。平保首季壽險業務的稅後營運

利潤按年增長2%,主要由於2023年合約服務利潤率(CSM)餘額按年減少6%的影響,被正面的經營變動、更大的投資組合和較低的稅費所抵銷。新業務價值按年增21%,這得益於6.5個百分點的利潤率擴張,抵銷了新業務銷售按年跌14%。平保將此歸因於佣金費用的降低和代理人生產力提高。展望未來,平保預計代理人數將逐漸穩定。

　　不過,高盛指,儘管平保首季純利依然強勁,但注意到盈利能力大程度被壽險業務的低債券收益所抵銷,其帳面價值增長緩慢,僅增長1%,因此預計今年投資者將較關注利率走勢。

*摩通:首季業績強勁超預期,股息率或成近期催化劑*

　　摩通指,平保首季業績強勁,超出市場預期。該股現價為2024年預期市盈率5倍,股息收益率達8%,似乎估值便宜,由於平保是唯一一家有中期派息的內地險企,股息率或成為近期

的催化劑,維持「增持」評級,目標價77元。平保首季稅後營運利潤按年跌6%至387億元人民幣,略低於摩通預估的395億元人民幣;新業務價值按年增21%,勝該行預期;壽險╱非壽險核心償付能力比率分別為119%和174%,按季分別增加14個百分點和5個百分點。公司的盈利和償付能力資本表明,在債券收益率下降的情況下,其財務狀況依然堅韌。而隨著新壽險銷售額強勁增長和利潤率前景改善,平保全年新業務價值或將上升。市場預期平保今年純利將達1150億元人民幣,而第一季已完成32%,市場預測有望再獲上調。

　　野村表示,平保首季利潤及新業務價值勝預期,綜合成本率略較該行預期高出4%。盈利按年減4%至367億元人民幣,較預測高出13%。集團所有業務的除稅後營運利潤及盈利均超出預期,當中壽險業務的除稅後營運利潤按年增長2%至273億元人民幣,盈利升0.5%至251億元人民幣,分別較預測高出3%及17%。新業務價值按年增21%至129億元人民幣,較預測高出5%,予「買入」評級,目標價由54.12元升至54.41元。

*大摩:險企3月保費收入均錄正增長,料首季新業務價值大多增雙位數*

　　另外,摩根士丹利上周發表內地保險行業報告指,內地大部分壽險企業3月新業務銷售表現強勁,所有壽險公司的保費均呈增長,按3月份總保費,人保(01339-HK)旗下人保壽險升

34.8%,平保旗下平安人壽升8.2%,太保(02601-HK)旗下太平洋人壽升4.7%,中國人壽升4.4%,至於財險方面亦得益於汽車和非汽車保費增長。內地壽險企業今年3月保費收入均錄正增長,並料大部分保險公司今年首季新業務價值或可實現雙位數字增長。

　　而五大上市險企日前相繼披露最新保費收入情況,今年首季五家上市險企共取得原保費收入10664.23億元人民幣,按年增長0.96%。其中國壽實現原保費收入3376億元人民幣,按年增長3.18%;人保實現原保費收入2530.31億元人民幣,按年增長1.32%;平保實現原保費收入2644.22億元人民幣,按年增長1.64%;太保實現原保費收入1541.77億元人民幣,按年下降0.18%;新華保險(01336-HK)實現原保費收入571.93億元人民幣,按年下降11.7%。從業務層面看,壽險業務繼續承壓。

首季人保壽險原保險保費為545.18億元人民幣,按年下滑8.2%;太保壽險原保險業務收入為916.86億元人民幣,按年下降5.4%;平安人壽原保費收入為1733.02億元人民幣,按年微增0.9%。

*陳鳳珠:行業未見明顯復甦,平保難升破38元*

　　另陳鳳珠指,內險及內銀股近期都見股價有所修復,但內險仍以區間上落為主,內銀股值博率可能稍高,惟內銀即將公布首季業績,大家都擔心其息差問題,加上要不斷支持內房發展,整體壞帳恐進一步提升。不過,內銀板塊業績暫仍較平穩,而內險仍未見很明顯復甦。

　　平保今日收市升4.24%報34.4元,連升3日,累計升幅10.43%,成交27.47億元。其他內險股亦普遍上升,國壽升5.57%報10.04元,太保升3.89%報16.56元,人保升1.96%報2.6元,新華保險升3.77%報14.32元,財險(02328-HK)升1.73%報9.99元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉