【FOCUS】從避險寵兒到「香蕉貨幣」,植田在等甚麼……

　　【FOCUS】昔日的「避險寵兒」日圓,兌美元從150、155、158一路到周一(29日)觸及160,儼然跌出了「香蕉共和國」本幣的味道,上周五(26日)按兵不動的日本央行何時出手干預,無疑是最受關注的「the　million　dollar　question」。一路對日圓貶值冷處理的植田和男,到底是無奈袖手,還是有意為之?

*日圓兌美元今早一度觸及160*

　　當外國人爭相趁日圓低水「平遊」東瀛,黃金周前往夏威夷度假的日本人,卻在行李中塞入烏冬甚至大米,以期望在旅途上節省些許因日圓狂貶而導致的高昂餐費。

　　自日銀3月19日結束長達17年的負利率,不但預期中的日圓升值、資本回流無影,日圓兌美元更從當日的150一路跳水至今早的160,儘管黃金周假期交投清淡或放大了跌勢。如

以實際有效匯率計,日圓自大流行以來的跌幅,甚至遠超臭名昭著的土耳其里拉,幾乎淪為名副其實的三流貨幣。

　　意外的是,相比2022年9月,日本貨幣當局不惜動用約600億美元三度干預匯市,挽救145-151水平的日圓,今次市場枕戈待旦的152「干預防線」,一路後撤至155、158直至今早160,卻始終不見其實質出手,何解?

*美日息差高企,龐大債務掣肘*

　　首先須知,此輪日圓一路急貶至1990年以來最低,最大推手當屬美聯儲減息預期驟然轉向,美債孳息、美元指數聯袂上漲;即使日本上月歷史性加息,但基準利率0.1%相比美國的

5.25%以上,根本難改套息投機交易大勢。　　　　

　　其二,貨幣是一國經濟實力的晴雨表,日本第四季GDP經修訂後雖勉強避過衰退,但國內私人消費疲軟、出口持續逆差令經濟基本面持續面臨逆風,昔日避險屬性黯然失色。其三,日本

債務╱GDP佔比高達261%,冠絕全球,本財年用於國債償還和支付利息的費用高達27.9萬億日圓,債息若過快上升恐引發財政危機。

　　對於美日息差、龐大債務,眼下幾乎無解;至於二,令貨幣當局稍感欣慰的是,全國通脹領先指標--東京核心CPI最新錄按年增1.6%,較3月2.4%大幅放緩,可視作除了依賴進口的燃料和食品,因日圓貶值導致的國內通脹升幅有限。

*通脹暫受控,惟不知底惹恐懼*

　　日圓貶值似暫未引發惡性通脹,反而吸引大量外國觀光客(3月入境訪客創下歷史新高),以及推升日企的海外收益有利股市,大概可解釋日本遲遲不欲事倍功半干預匯市的原因。既然如此,日圓狂貶為何仍被視作洪水猛獸?一言以蔽之,市場不知底在何處。

　　隨著愈來愈多的交易員預期,十年期美債孳息企上4.75%近在咫尺,重回去年10月的5%高點亦非不可能,日圓恐還有更低,而此將損害家庭收入預期、貨幣購買力預期。

　　一旦植田和男口中尚不顯著的「趨勢性的物價上漲率」一語成讖,日銀被迫緊急轉軚,前期日圓跌得多深,未來震盪就有多大。更何況,民調支持率持續領先拜登的特朗普,將日圓貶值稱

作「災難」,曾擔任其任內貿易代表的萊特希澤(Robert　Lighthizer)已提出應對強勢美元的措施,植田在等甚麼……