通膨拖延降息 聯準會目前按下暫停鍵

通膨沒有顯示出放緩或縮小的跡象，使得聯準會決策者本周面臨挑戰如何走下一步棋，而且高爭議的美國總統選舉正在倒數計時。

預計聯準會在 4 月 30 日至 5 月 1 日的會議上將基準利率穩定在 5.25% 至 5.5%；政策聲明中必然提到一個關鍵判斷：通膨「仍然處於高位」。

今年前三個月的通膨數據明顯強勢。3 月數據顯示個人消費支出 (PCE) 物價指數中半數以上項目都遠高於新冠疫情前水平。

花旗全球首席經濟學家席茲 (Nathan Sheets) 在 3 月 PCE 指數年增率為 2.7%、高於 2 月的 2.5% 後表示：「聯準會根本就是撞牆了」。剔除波動性食品和能源後的核心 PCE 價格上漲 2.8%，與 2 月持平，「這是非常強勁的數據，但這些數據並沒有帶來任何信心，讓邁向 2% 的目標充滿信心；聯準會只能等待。」

許多分析師仍預計今年通膨率將走低，最終讓政策制訂者將第 1 季稱為重返 2% 道路上的「顛簸」，並繼續實施去年底以來一直在準備的降息。

但進展可能會很緩慢，而且投資人已經將首次降息的預期順延到 9 月。這將是在美國總統大選最激烈的時候，經濟狀況可能是一個核心問題，而聯準會的決定不可避免地會從政治角度來解析。

聯準會最新政策決定將於美東時間 5 月 1 日下午 2 點發布。由於沒有新的經濟預測，政策聲明和鮑爾的言論將成為任何可能方向的基礎。

經過幾個月的經濟放緩，包括第 1 季經濟成長率為近 2 年來最弱的 1.6%，加上物價上漲和就業成長強勁，官員目前延後降息的策略可能不會有什麼改變，除非數據出現令人信服的轉變。

政策制訂者 3 月的預測顯示，年底前將降息 3 次 25 個基點；但鮑爾在本周會議前最後一次公開評論指出，前景已經惡化。他 4 月 16 日在華盛頓的一個論壇上發表講話時表示，「最近的數據顯然沒有讓我們對通膨將恢復下降更有信心」。

摩根大通經濟學家費羅利表示，這項訊息可能會重複出現，「會後聲明與 3 月上次會議後發布的聲明相比，變化不會太大。」而鮑爾可能會再次強調聯準會將根據需要延後降息，但也準備好在情況允許的情況下更快採取行動。

聯準會官員淡化了再次升息的必要性。目前的利率是去年 7 月設定的，這段為期 9 個月的穩定水平已經超過之前 5 個政策周期中的 3 個，但仍低於 2007 年全球金融危機之前和 1990 年代末的 15 個月和 18 個月水平。

最新的預測將於 6 月發布，費羅利預計鮑爾「不會為 3 月點陣圖辯護，因為它仍然是政策前景的相關指南」。

事實上，投資人現在預計今年可能只會降息一次，預計是在 9 月。

這種延後以及由此引發的黏性通膨，給去年年底似乎即將到來的高通膨「軟著陸」帶來了意想不到的影響。除非數據強勁顯示通膨快速下降或經濟疲軟，否則 9 月降息會讓聯準會置於政治顯微鏡下，它們肯定會盡量避免，特別是考慮到充滿敵意的共和黨候選人川普任內向來不給鮑爾好臉色。

即使強調一切以數據為依歸，一般認為聯準會還是會避開在秋天做出政策決定。在本周會議之後，接下來的聯準會政策會議將在 6 月、7 月、9 月、選後的 11 月和 12 月，聯準會若想維護其名聲資產，6 月和 12 月是最安全的選擇。6 月原本是最佳時機，但數據已將其排除在外。