美國發債不斷增加 讓債券投資人在總統大選前備感焦慮

投資人正準備迎來美國政府債券的大量發行；隨著時間過去，債券的預期漲勢可能會相形見絀，因為他們認為今年總統大選之前巨額財政赤字還看不到結束的跡象。

雖然今年來債市的主要驅動力是對聯準會降息幅度的押注，但隨著 11 月 5 日大選的臨近，財政擔憂預計將脫穎而出。分析師和投資客表示，削減赤字支出似乎不是拜登總統和共和黨挑戰者川普的政策優先事項。 兩位候選人的團隊都對此觀點不屑一顧。

部分投資客已經開始以某種方式配置資金，以避免因供需失衡而導致與價格成反比的國債殖利率開始飆升時造成損失。其他人則擔心，赤字支出需要舉債多少的不確定性，可能最終會破壞全球金融體系基礎、價值 27 兆美元的美債市場穩定性。

Newton Investment Management 固定收益主管霍查 (Ella Hoxha) 表示：「如果我們對聯準會降低預期，未來 6 個月可能不會大幅降息，那麼債券供應數量就不正常。」她贊成放空短期國債。

她表示，指標 10 年期公債殖利率目前約 4.4%，未來幾年可能升至 8-10%，「從長遠來看，這是撐不了多久的。」

那些以出售債券來懲罰揮霍無度政府的所謂「債券義勇軍」(bond vigilantes) 去年捲土重來，將 10 年期國債殖利率 16 年來首次推高至 5%；但在財政部宣布增發美國國債後，人們對美國國債發行量成長的擔憂有所消退。

美國財政部在本月最新的還款公告中表示，計劃在未來幾季維持拍賣規模。不過，分析師表示，預計明年將進行更大規模的長債拍賣。

根據國會預算辦公室 (CBO) 的數據，到 2034 年時公眾持有的聯邦債務可能會增加 21 至 48 兆美元。同時，美國政府公債的傳統需求來源卻落後。外資所有權跟不上市場規模的成長，聯準會不斷縮減其債券持有量。

貝萊德全球固定收益集團總經理兼多部門團隊成員洛加爾 (David Rogal) 表示：「我們內部經常討論的問題之一不僅是供應，還有需求。」「買家基礎減少、供應增加的環境肯定讓人認為：隨著時間過去，會看到更多的期限溢價。」他指的是投資人長期向政府貸款所要求的額外補償的衡量標準。

有鑑於美元的主要儲備貨幣地位以及國債市場的規模和深度，對美國政府債券的需求不太可能突然下降。

摩根大通分析師在最近的報告中表示：「歷史上最可預測的危機，目前更像是一場無聲的危機。」「這是『明天』的問題，但不是現在。」

話雖如此，一些市場參與者已經開始盤算。

Amundi US 美國固定收益主管杜恩辛 (Jonathan Duensing) 表示，投資人對財政部施加要求在財政上更加保守的壓力，將體現在長期殖利率相對於短期殖利率更高的方式。

他表示：「我們目前比較處於殖利率曲線的前端和中間部分，並且總體上傾向於遠離國債曲線的長債部分。」

需求疲軟的一個跡象是：過去一年 10 年期國債拍賣時，投資人要求購買該國債的折讓比近年來更加頻繁。同時，美國 10 年期公債期限溢價上個月短暫回升至正值區域。

Wellington Management 固定收益投資組合經理庫拉納 (Brij Khurana) 表示：「在大選之前，你可能不想持有那麼多長期美國國債。」