【晨星】月報

整體基金市場表現概述

5 月份，全球金融市場全面翻揚，市場擺脫 4 月份因為通膨進展緩慢，以致美國聯準會 (FED) 可能延後降息帶來的困擾。隨著美國最新公布經濟數據偏向疲軟，投資人對於歐、美央行終將走向寬鬆貨幣政策重新抱持正面期望，加上繪圖晶片大廠輝達 (Nvidia) 的亮麗財報引領 AI 投資熱潮再度興起，進而帶動風險性資產的價格大幅上揚。在美國股市方面，FED 延後降息的負面影響消退，市場重拾升勢，尤其 AI 題材帶動諸多周邊概念股大幅上揚，支撐標普 500 指數與 NASDAQ 指數同步寫下新高紀錄。歐洲股市跟隨美股走高，由於歐洲央行 (ECB) 即將於 6 月首次降息已是市場共識，且歐洲經濟數據轉佳，都提振歐股投資人的樂觀情緒，帶動歐股續創歷史新高。亞洲股市在 5 月份的走勢持續落後歐美市場，除越南、台灣等少數國家漲幅較為明顯外，其餘市場多半表現平平。債券市場部分，5 月份幾乎絕大多數券種且不分類型，都呈現同步上漲局面，不過信用債的表現仍比政府公債與投資級債券略勝一籌，對於歐美央行降息及經濟軟著陸的樂觀期待乃是提振債市多頭氣氛的主要原因。

整體而言，台灣核備銷售的股票型基金在 5 月份的美元平均報酬率為 2.64%，而債券型基金的美元平均報酬率則是 1.40%。

美國股票

美股在經歷 4 月份的拉回整理後，5 月份又再度重啟多頭走勢，儘管 FED 決策官員多半仍對降息一事語帶保留，但隨著最新公布的各項經濟數據普遍不如預期，市場投資人對於下半年啟動降息抱持樂觀期待，加上輝達再度發布優異財報成績，顯示 AI 供應鏈需求持續火熱，也激勵 AI 相關概念股全面上漲。主要大盤指數在市場風險情緒升溫下同步走高，其中道瓊工業指數與標普 500 指數在 5 月份分別上漲 2.30%、4.80%。另外，以科技股為主的 NASDAQ 指數漲幅高達 6.88%，一舉突破 3 月份的高點紀錄，再度寫下歷史新高。

觀察 5 月份美國公布的各項經濟數據，大多數表現不如預期理想，但投資人多半對此視為股市利多，因為這將替 FED 降息提供更多充分理由。在各項指標當中，4 月份美國供應商管理協會 (ISM) 製造業指數下降 1.1 點來到 49.2，繼前一個月首次重返擴張領域後，又再度回落至榮枯分界線的 50 以下。此外，4 月份非農就業人口新增 17.5 萬人，遠低於分析師預測的 24.1 萬人，失業率也從 3 月份的 3.8% 攀升至 3.9%。另一方面，美國商務部在 5 月底公布今年第一季國內生產毛額 (GDP) 年化季增率修正值，由前一次發布的 1.6% 向下修正至 1.3%，主因個人消費支出成長力道不如預期。

需要留意的是，儘管投資人對 FED 降息抱持樂觀期待，但決策官員的態度仍偏向審慎保守。包括 FED 副主席傑佛森 (Philip Jefferson)、負責監管銀行事務的副主席巴爾 (Michael Barr)，以及今年在聯邦公開市場委員會(FOMC) 有投票權的亞特蘭大聯邦準備銀行總裁波斯提克(Raphael Bostic)，都認為在通膨降溫速度緩慢的情況下，高利率會持續更長一段時間，其中傑佛森與巴爾更特別指出第一季通膨數據表現令人失望，是支持利率政策按兵不動的理由，以便提供更多時間讓限制性貨幣政策發揮作用。

就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在 5 月份的平均報酬率介於 1.54%～3.94% 之間，隨著市場風險情緒顯著升溫，5 月份美國小型股票基金績效最為突出。另外，美國靈活型股票基金與美國大型增長型股票基金的表現也不遑多讓，在此同時，偏向防禦性質的美國大型價值型股票基金的平均漲幅則是相對落後。

而在產業型基金組別部份，隨著市場對於 FED 降息的預期再度升溫，在美元走勢轉弱下，激勵基本金屬與貴金屬的價格向上攀升，並帶動工業物料基金與貴金屬基金組別的表現，5 月份的美元報酬率分別為 8.53%、6.32%，在所有產業型基金當中相對領先。此外，由於 AI 概念指標股輝達 (NVIDIA) 公布第一季營收再度暴增 262%，同時宣布股票 1 拆 10 的分割計畫，因而再度引發新的一波 AI 概念股投資熱潮，除科技類基金在 5 月份上漲 3.95% 外，AI 運算需要耗費大量電力也讓投資人聯想到替代能源與電力事業將同步受惠，使得替代能源基金與公用事業基金在 5 月份的平均報酬率來到 7.51% 與 7.05%，表現相對亮眼。而在表現不佳的產業類型方面，受到社群網站龍頭臉書母公司 META 發布財測不如預期，導致其股價大幅跳水影響，傳媒及通信基金在 5 月份平均虧損 0.38%，成為 5 月份唯一出現虧損的產業型基金組別。

歐洲股票

歐洲股市在 5 月份持續走高，除了受到美股止跌翻揚的激勵外，央行降息的消息也是提振市場樂觀情緒的利多因素，不僅瑞典央行啟動 2016 年以來首次降息，英國央行也對外暗示降息之日不遠，而 ECB 在 6 月啟動首次降息更是已經成為市場共識，加上近期歐洲經濟數據頻傳佳音，投資人開始認為歐股估值水準偏低，未來上漲空間將更優於美股，成為支撐歐股上漲的主要原因。歐洲三大市場當中，德國 DAX 30 指數、法國 CAC 40 指數在 5 月份分別上揚 3.16%、0.10%，前者並再度創下歷史新高，至於英國富時 100 指數在 5 月份的漲幅也來到 1.61%，連續三個月收紅，同樣改寫歷史高點紀錄。

歐洲經濟最近可說是好消息不斷，標普全球公司公布歐元區 4 月綜合採購經理人指數 (PMI) 終值從前一個月的 50.3 上升至 51.7，已是連續第二個月站在榮枯分界線 50 的上方，且是自去年 5 月以來的最高水準。研調機構 Sentix 公布的歐元區投資人信心指數也從 4 月的 - 5.9 回升至 5 月的 - 3.6，為自 2022 年 2 月以來的最高紀錄。同時，英國國家統計局公布第一季 GDP 成長 0.6%，表現優於分析師預估的 0.4%，英國經濟繼去年下半年陷入輕微衰退後，重新迎來復甦。

在央行的利率政策動向方面，做為歐盟成員國但非歐元區國家的瑞典央行率先發難，於 5 月初將政策利率下調 25 個基點至 3.75%，為 2016 年以後首次做出降息決策，並表示下半年可能還有兩次降息空間。英國央行雖然在 5 月份的決策會議仍然決定按兵不動，但投票支持降息的委員增加了一位，且英國央行總裁貝利在聲明中表示，通膨方面已展現出令人鼓舞的消息，央行認為將在未來幾個月降至 2% 的目標附近，市場預期英國央行在 6 月啟動降息的機率已進一步升高。

觀察歐洲基金組別的績效表現，區域型歐股基金以美元計算的 5 月份平均報酬率落在 4.23%～7.57% 的範圍，其中以歐洲靈活型股票基金與歐洲小型股票基金表現最佳，歐洲大型增長型股票基金與歐洲大型價值型股票基金的漲幅則是相對較為溫和。在單一國家的部份，受到瑞典央行首次降息的利多激勵下，北歐中小型股票基金在 5 月份以美元計算的平均獲利高達 11.13%，績效表現最為突出。而英國大型股票基金與英國靈活型股票基金的 5 月份美元平均報酬率分別為 3.69% 與 3.79%，表現則是相對落後。

亞洲股票

亞洲市場部份，整體 5 月份的表現仍然不甚理想，除越南、台灣等少數國家漲幅較為明顯外，其餘市場多半表現平平，未能跟上歐美股市的強勁漲勢。就個別市場來看，越南胡志明證交所指數在 5 月份大漲 4.32%，在亞洲地區表現最佳，該國股市於 4 月份重挫近 6% 後，5 月份可視為跌深反彈外，但良好的基本面條件也是支撐越南股市上漲的主要原因。包括 2024 年前五個月商品零售總額和生活服務收入較去年同期成長 8.7%，第一季外國直接投資 (FDI) 已註冊資本總額年增 13%，就連輝達日前也宣布將投資 2 億美元於越南建造 AI 工廠，讓越南股市與 AI 題材沾上一點邊。除越南股市外，台灣身為全球半導體供應鏈重鎮，最大權值股台積電更是輝達的主要供應商，因此在這一波 AI 投資熱潮中，台灣股市無疑是亞洲地區最直接的受惠者，而在台積電股價屢創新高的帶動下，台灣加權指數在 5 月份的漲幅也來到 3.81%，持續刷新歷史最高紀錄。

其他市場方面，中國身為區域內最大經濟體，今年的經濟表現仍然不如預期，最新公布的 5 月製造業 PMI 由 50.4 回落至 49.5，為三個月來首度跌至榮枯分界線之下，服務業 PMI 也由 51.2 下滑至 51.1，顯示中國經濟在疫情結束後的復甦步調持續緩慢，基本面條件不佳也影響滬深 300 指數在 5 月份下挫 0.68%。東南亞國家當中，除越南以外的市場普遍表現不佳，其中印尼身為石油輸出大國之一，受到國際油價在 5 月份重挫 6% 的影響，印尼雅加達綜合指數也因此下跌 3.97%，成為區域內表現最為弱勢的市場。

就亞洲股票型基金組別的績效來看，5 月份以美元計算的平均報酬率介於 - 0.04%～3.10% 之間，其中以太平洋區不包括日本股票基金的表現最佳，東協國家股票基金則是唯一出現虧損的區域型亞洲股票基金。在單一國家或市場的部份，越南股票基金在 5 月份的美元平均報酬率來到 4.76%，績效表現居冠，而台灣大型股票基金、台灣中小型股票基金的美元平均漲幅分別為 3.48%、2.57%，表現緊追在後。至於，表現最差的則是印尼股票基金，5 月份的美元平均跌幅來到 5.59%，另外中國股票 - A 股基金以美元計算的平均報酬率為 - 0.97%，兩者皆為少數出現虧損的亞洲單一國家股票基金組別。

債券市場

5 月份，全球債市止跌回升，主要受到美國最新公布經濟指標多半不如預期，投資人對於 FED 降息的期望再度升溫。另外，ECB 降息也已箭在弦上，使得債市整體氣氛轉為正面偏多，帶動美國 10 年期公債殖利率由 4 月底的 4.65% 下滑至 4.51%，但歐洲政府公債受到標準普爾調降法國主權債信評級的負面消息影響而逆勢走跌，德國 10 年期公債殖利率由 5 月份的 2.59% 攀升至 2.66%。信用債的部分，隨著市場降息呼聲再起，以及市場風險情緒回溫，高收益債券、新興市場債券、可轉換債券等風險偏高的信用債價格在買盤追捧下，普遍表現不差。

觀察不同類型債券型基金在 5 月份的績效，若不考慮匯率因素的影響，以原幣計算的報酬率仍以高收益債券、可轉換債券、新興市場債券等信用債的表現較優，其中又以亞洲高收益債券基金與大中華高收益債券基金組別表現較佳，以原幣計算的 5 月份平均報酬率分別為 2.03%、1.99%，緊追在後的則是可轉換債券 - 歐洲基金與可轉換債券 - 其他基金，5 月份的原幣平均績效為 1.70%、1.65%。另外，美元政府債券基金與美元公司債券基金組別 5 月份平均獲利均為 1.63%，表現也不遑多讓。不過，若是統一轉換為美元來進行比較，受到歐元與英鎊兌美元匯價在 5 月份升值的影響，5 月份績效排行前十名的債券型基金類型將全部變成以歐元或英鎊計價的基金，其中績效衝上第一的全球新興市場債券 - 歐元傾向基金組別的美元平均報酬率為 3.09%，較原幣計算時增加了 1.55 個百點。

而在績效表現較不理想的債券型基金組別方面，隨著日圓匯價今年來貶勢不止，市場預期日本央行有可能會加快政策緊縮腳步，選項包括提前第二度升息或縮減購債規模，也因此帶動日本 10 年期公債殖利率從 4 月底的 0.87% 上揚至 1.06%，日圓債券基金在 5 月份以原幣計算的平均報酬率為 - 3.11%，表現居所有債券型基金之末位。另外，表現同樣不佳的還有歐洲債券基金、歐元政府債券基金，5 月份的原幣平均績效分別為 - 0.19%、-0.16%，也是少數在 5 月份出現虧損的債券型基金組別。

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