加密貨幣用戶是否需要干預？

· Pantera Research Lab 的一項研究發現，加密貨幣用戶表現出較高的當前偏好和較低的折扣因子，這表明他們強烈傾向於即時滿足。

· 准雙曲貼現模型以現時偏差（ꞵ）和貼現因子（）等參數為特徵，有助於理解個人偏好即時回報而非未來收益的傾向，這種行為在波動性和投機性較強的加密貨幣市場中尤為明顯。

· 這項研究可用於優化代幣分配，例如用於獎勵早期用戶、去中心化治理和營銷新產品的空投。

介紹

在矽谷創業故事中，有一個經典案例是 Paypal 決定支付用戶 10 美元讓他們使用其產品。其背後的邏輯是，如果你能付錢讓人們加入，最終網路價值就會足夠高，新的人會免費加入，你就可以停止付錢了。這似乎確實奏效，因為 PayPal 能夠停止付費並繼續增長，從而引導網路效應。

在加密貨幣領域，我們採用並擴展了這種方法，通過空投不僅支付人們加入，還通常要求他們在一段時間內使用我們的產品。

准雙曲折扣模型

空投已成為一種多方面的工具，用於獎勵早期用戶、去中心化協議治理、推廣新產品。特別是在確定誰應該獲得獎勵及其努力的價值時，制定分配標準已成為一種藝術。在這種背景下，代幣分配的數量和時間（通常通過機制如歸屬期或逐步釋放）起着重要作用。這些決策應基於系統分析，而不是依賴猜測、情緒或先例。使用更定量的框架可以確保公平並與長期目標戰略一致。

准雙曲折扣模型提供了一個數學框架，用於探討個人在不同時間點之間進行獎勵權衡時的選擇。其應用在衝動性和時間不一致性顯著影響決策的領域尤為相關，如金融決策和健康相關行為。

該模型由兩個特定參數驅動：當前偏好（ꞵ）和折扣因子（）。

當前偏好（ꞵ）：

該參數衡量個人優先考慮即時獎勵而非遠期獎勵的傾向。其值介於 0 和 1 之間，其中 1 表示沒有當前偏好，反映了對未來獎勵的平衡、時間一致的評估。值越接近 0，表示當前偏好越強，表明對即時獎勵的高度偏好。

例如，在選擇今天拿 50 美元還是一年後拿 100 美元時，當前偏好高（接近 0）的人會偏向於立即拿到 50 美元，而不是等待更大的金額。

折扣因子（）：

該參數描述了隨著實現時間的增加，未來獎勵價值的下降率，考慮到其隨延遲而自然下降的感知價值。折扣因子在較長、多年的間隔中更準確地量化。在評估短期（少於一年）的兩個選項時，該因子表現出相當大的可變性，因為即時情況可能會不成比例地影響感知。

對於一般人群，研究表明折扣率通常約為 0.9。然而，在賭博傾向較強的群體中，這一數值通常顯著較低。研究表明，習慣性賭徒的平均折扣因子略低於 0.8，而問題賭徒的折扣因子接近 0.5。

使用上述術語，我們可以通過以下公式表達在時間 t 接收獎勵 x 的效用 U：

U(t) = tU(x) U（t）= tU（x）

該模型捕捉了獎勵價值如何隨時間變化：即時獎勵按全效用評估，而未來獎勵則根據當前偏好和指數衰減進行調整。

實驗

去年，Pantera Research Lab 進行了一項研究，量化加密貨幣用戶的行為傾向。我們通過兩個簡單的問題調查參與者，旨在衡量他們對即時支付與未來價值的偏好。

這種方法幫助我們確定了代表性的ꞵ和值。我們的研究發現，加密貨幣用戶的代表性樣本表現出當前偏好略高於 0.4 和顯著較低的折扣因子。

研究揭示了加密貨幣用戶的當前偏好高於平均水平且折扣因子較低，表明他們傾向於急躁和偏好即時滿足而非未來收益。

這可以歸因於加密貨幣環境中的幾個相互關聯的因素：

· 周期性市場行為：加密貨幣市場以其波動性和周期性著稱，代幣經常經歷快速的價值波動。這種周期性影響用戶行為，因為許多人習慣於在這些周期中導航，而不是採用傳統金融中更常見的長期投資策略。頻繁的漲跌可能導致用戶更陡峭地折扣未來價值，擔心潛在的下跌可能抹去利潤。

· 代幣的污名：調查特別詢問了代幣及其感知的未來價值，這可能突顯了與代幣交易相關的根深蒂固的污名。與周期性和投機性相關的代幣估值的污名強化了對長期投資的謹慎態度。此外，如果調查測量的是法定貨幣或其他形式的獎勵，結果可能與全球平均值更一致，表明獎勵的性質可能顯著影響觀察到的折扣行為。

· 加密貨幣應用的投機性：當今的加密貨幣生態系統深深植根於投機和交易，這些特性在其最成功的應用中尤為普遍。這種傾向表明，當前用戶壓倒性地偏好投機平台，這一偏好反映在調查結果中，顯示出對即時財務收益的強烈傾向。

儘管研究結果可能與典型的人類行為規範有所不同，但它們反映了當前加密貨幣用戶群體的特徵和傾向。這一區別對於設計空投和代幣分配的項目尤為重要，因為了解這些獨特行為可以實現更具戰略性的計劃和獎勵系統結構。

例如，Solana 上的永續合約 DEX Drift 最近推出了其本地代幣 DRIFT。Drift 團隊在其代幣分配策略中包含了一個時間延遲機制，提供在代幣發布後等待 6 小時領取空投的用戶雙倍獎勵。時間延遲旨在緩解空投初期通常由機器人引起的擁堵，並通過減少初期賣家的激增來幫助穩定代幣表現。

事實上，只有 7.5 k 或 15%（在撰寫本文時）的潛在領取者沒有等待 6 小時領取雙倍獎勵。基於我們的研究結果，Drift 可以延遲幾個月，統計上應能滿足大多數最終用戶的需求。

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