97%的ARB持有者都在虧損，問題出在哪裡？

Arbitrum 無疑是數據表現較為強勁的 Layer2「優等生」之一，而跌勢不止的幣價是其「硬傷」，即便流通市值較上線之初已然翻倍。

4 個月新增近 26 億美元解鎖量，97% 持有者處於虧損狀態

與上線之初的 10.2 億美元初始流通市值相比，如今 Arbitrum 代幣 ARB 的流通市值已超 23 億美元，但持有者卻無法擺脫持續「失血」之困。IntoTheBlock 數據顯示，Arbitrum 的價格表現疲軟，目前有高達 97% 的 ARB 持有者處於虧損狀態，僅有 3% 的持有者在當前價格持平，幾乎沒有持有者盈利。

根據 CoinGecko 數據顯示，ARB 在今年 1 月創下 2.26 美元的歷史新高，較 2023 年 3 月上線時漲幅達 67.4%，但隨後 ARB 開始一路下跌，並在近期創下歷史低點，當前較峰值下跌 69%。而其流通市值，卻僅比高峰期下降 30%。相比之下，ARB 的競品 OP 的價格較上線之初的最高漲幅為 235%，當前價格較峰值下跌超 65.6%，流通市值則較高點下滑 61.2%。

ARB 持續數月的頹廢走勢與其大額代幣解鎖有著直接關係，今年 3 月開始 Arbitrum 團隊和投資者開始解鎖大量 ARB 代幣。根據 PANews 統計，3 月至今，Arbitrum 來自團隊和投資者的解鎖量已超 13.8 億枚 ARB，總價值超 25.9 億美元。

而 Arbitrum 還將在每月 16 日還將面臨着更多 ARB 解鎖，比如 7 月開始將新增 Arbitrum DAO Treasury 的解鎖，價值高達 24.1 億美元，直至 2027 年 3 月預計增發約 400%。根據 Token Unlocks 數據顯示，截至 7 月 10 日，ARB 的解鎖進度暫為 31%。

若市場流動性持續走低，Arbitrum 持續的巨量解鎖無疑會帶動其代幣價格進一步下探。比如加密分析平台 DYOR 不久前對此表示，鑒於現在的流動性，如果投資機構每個月賣出解鎖額度的 5%，如 ARB 等資產價格將可能下跌 30% 至 70%。

多項數據仍具領先優勢，生態補貼打法或難救幣價

儘管幣價表現不盡人意，但從數據來看，目前 Arbitrum 在眾多 L2 中仍處於領先優勢。

Dune Analytics 最新數據顯示，截至 7 月 10 日，Arbitrum 創建帳戶總量超 3175.1 萬個，交易總數已突破 8 億筆。Arbitrum 鏈上橋接總鎖倉量 TVB 已突破 300 萬枚 ETH，橋接地址總量約 73.7 萬個。且 L2BEAT 數據顯示，Arbitrum One 以 161.2 億美元 TVL 穩居第一，市場占比達 40.1%；Growthepie 數據顯示，Arbitrum 穩定幣市值突破 40.7 億美元位居首位，全年漲幅 116%，超過 Base、OP Mainnet 和 ZkSync Era 等 L2；過去 6 個月的活躍地址數增速達 205%，超過 ZkSync、OP Mainnet 等。

Arbitrum 的生態數據無疑是靠大撒幣模式補貼出來的。

一直以來，Arbitrum 不斷打補貼這張牌助攻自身生態發展。例如在遊戲上，今年 6 月 Arbitrum 批准了 2.25 億枚 ARB 提案，用於資助 Arbitrum 上的遊戲開發，旨在將 Arbitrum 打造成遊戲領域的領先區塊鏈，這些資金將在三年內進行分配；在 RWA 上，Arbitrum 擬為 RWA 發展計劃分配 3500 萬枚 ARB，旨在通過 RWA 生態系統的增長來實現每年 Arbitrum 1% 的財務多元化，現已獲得超 99% 的投票支持率。

與此同時，Arbitrum 還在四處「撒錢」贊助項目，僅在 2023 年就 50 多個項目提供約 1060 萬美元贈款，且這一年 Arbitrum 還推出了一項短期激勵計劃，旨在從 DAO 金庫向 Arbitrum 上的活躍協議分配最多 5000 萬枚 ARB 資金，有 106 個項目申請首輪資助。而在今年，Arbitrum 也在不斷為各類項目資金支持，比如不久前 Open Campus 宣布獲得 Arbitrum 基金會的資助，用於推出首個專為教育設計的 Layer 3 區塊鏈 EDU Chain；Pendle 宣布獲得 Arbitrum STIP 的 100 萬枚 ARB 資助；Synthetix 推出 Arbitrum 流動性激勵計劃，提供 200 萬枚 ARB 獎勵來吸引流動性提供者、穩定幣流動性和 Perps 交易活動；Curve Finance 聲稱已收到來自 Arbitrum 超 23.7 萬枚 ARB 捐贈，用於向 Arbitrum 鏈上的 Curve 池提供激勵。

不過，Arbitrum 這種通過代幣補貼建設生態的做法也引發不滿，在社區看來，這種方式不僅未能給代幣賦能，還增加了拋壓。例如 Continue Capital 聯創 Pima 發文直言，很多公司的領導層缺乏資源資本配置的技能，資金留存度如果只是為了掠奪性補貼是毫無長期價值，補貼的終極是為長期貨幣化現金流服務。KOL BITWU.ETH 則表示，Arb 是典型「低流通、高排放」的生態補貼打法，最終導致「市值不斷增長、代幣趨勢波動」。說白了，這種方式就是不斷犧牲二級市場，更適合趨勢交易者，不是那種死拿就獲得巨額賠率的幣，這些幣的價值早就被機構挖掘完了，得到了充分的估值，未來只有貝塔收益，沒有阿爾法收益。

此外，Arbitrum DAO 還考慮借鑑科技巨頭的做法實施併購來實現生態擴張。Arbitrum DAO 在今年 5 月批准了 Areta 公司的創始合夥人 Bernard Schmid 提出的一項為期八周的併購試點計劃，營銷公司、業務開發、基礎設施提供商、穩定幣發行人和零知識技術是最具吸引力的潛在收購目標。如果試點成功，Schmid 計劃提出一個更加雄心勃勃的提案：建立一個擁有 1 億至 2.5 億美元資金池的併購部門，並在兩年內識別和收購潛在目標。DeepDAO 數據顯示，Arbitrum 財庫持倉價值為 26 億美元，其中 97.4% 為代幣 ARB，較峰值下降了超 65.7%。

值得一提的是，Arbitrum 還嘗試在產品和治理等方面進行迭代更新來優化開發者和用戶體驗，例如今年 4 月，Arbitrum 基金會擬更改 Arbitrum 擴展計劃，以允許在任何區塊鏈上部署新的 Orbit 鏈；上月底 Arbitrum 基金會提議採用新交易排序策略 Timeboost，來增強網路交易的效率和公平性；Arbitrum 宣布將推出結合零知識證明和 Stylus MultiVM 的功能等。

在治理提案中，對代幣有直接刺激作用的是，Arbitrum 提出的新 ARB 質押獎勵提案，擬使用 50％排序器費用獎勵質押，從而增強 DAO 的經濟安全性並降低資金庫遭受攻擊的風險。DeFi 研究員 @DefiIgnas 對此表示，在此計劃中，使用未來剩餘排序器費用的 50% 來獎勵 ARB 代幣質押者，假設年度費用為 12,000 ETH，且 ARB 價格為 1 美元，這將轉化為 7% 的 APY，這種與代幣持有者分享收入的機制對於處在下跌狀態的 ARB 來說是個明智的提案。

從目前來看，面對巨量解鎖壓力，Arbitrum 的生態補貼打法尚未對 ARB 價格起到明顯提振作用，而隨著市場對低流通高 FDV 玩法的爭議愈演愈烈，Arbitrum 將面臨更大挑戰。

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