鉅亨投資雷達》科技股下挫，美股多頭結束了？

訊息快遞：

繼美國共和黨總統候選人川普表示對台灣半導體業不滿後，又傳出美國政府可能進一步收緊對盟國出口晶片至中國的限制，今年以來帶動美股上漲的領頭羊紛紛因此下跌，費城半導體與 MSCI 歐洲半導體與設備指數分別單日下跌 6.8% 與 8.8%。

鉅亨買基金觀點：

美國現有管制不夠全面

2022 年就開始限制中國取得先進晶片與製造設備的能力，但根據華爾街日報報導，中國仍能透過第三國取得輝達最新的 GPU，以滿足國內發展大語言模型與 AI 的需求，這也是為何中國企業在 AI 模型開發上仍未大幅落後的原因。為了補上漏洞，美國政府正在考慮實施一項名為「外國直接產品規則」（FDPR）的措施，該規則允許美國對使用美國技術製造的外國產品進行管制。

晶片重要性如同石油，AI 與國安密不可分

AI、超級計算機和各類高科技產品至關重要。從最近烏俄戰爭與以色列哈瑪斯戰爭中，可看到 AI 與無人機正在改變現代戰爭的型態，更小與算力更高的晶片可以幫助 AI 模型快速辨識敵人並判斷應對方式，無人機或其他無人載具也能夠在通訊遭干擾的情況下完成複雜任務（便宜的無人機與無人船破壞了大量昂貴的坦克與軍艦）。美國擔心中國通過獲取先進的晶片技術來提升其軍事能力，進而對美國的全球領導地位構成威脅，所以必須透過管制晶片與設備的方式來延緩中國 AI 發展速度。

股市趁機輪動，長遠來看更健康

2022 年底至今年 7 月 10 日，美國費城半導體、日本半導體與歐洲半導體指數分別上漲 137.3%、128% 與 91.5%，遙遙領先美國大型類股與小型類股的 50.3% 與 19.2%，在市場擔憂高利率可能引發經濟衰退的情況下，資金瘋狂流入有 AI 題材加持且現金流充裕的科技巨頭。但隨著美國通貨膨脹率回落，聯準會也暗示即將開始降息的情況下，更多人認同美國經濟不會陷入衰退，週期類股近一週表現良好（美國小型、金融與能源類股分別上漲 9.2%、4.7% 與 4.4%，優於資訊科技類股的 - 5.5%），對美國經濟與股市不是壞事。

投資策略：AI 浪潮沒結束，外溢效果創造更多贏家

按照目前聯準會的預估降息路徑，美國經濟很可能透過降低利率開始新一輪景氣週期，更多公司將參與到獲利成長與股價上漲中，有助美國股市用健康的步伐上漲。此外，我們認為 AI 泡沫破裂並非近期半導體與 AI 相關類股下跌的原因，隨著成本的下降與更多應用出現，AI 浪潮遲早會擴散至其他行業中，並創造更多贏家。

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