輝達可能是蘋果再世 也可能重蹈甲骨文覆轍

大家都在討論輝達 (NVDA-US) 是有原因的。它在不到兩年的時間內上漲近 1000%，代表若在 2022 年底投資 10000 美元，如今將價值近 10 萬美元。

雖然沒人能預測會發生什麼，但輝達有兩條路可走。一條路充滿希望，另一條路則令人恐懼。

看好輝達的理由大致如下：人工智慧 (AI) 是未來 20 年的趨勢，將改變人們的互動方式，其程度等同於甚至超過 2000 年代中期智慧型手機帶來的改變。因此，輝達相當於 2004 年的蘋果。

當時，蘋果的熱門新產品是 iPod。該公司 3 年後推出第一款 iPhone。即使如此，蘋果公司已經穩步成為全球最大的公司。2004 年其股價上漲超過 200%，成為標普 500 指數中表現最好的公司。

從 2004 年至今，其市值以 36% 的複合年增率 (CAGR) 飆升。20 年前的 1 萬美元投資如今價值 480 萬美元。

輝達想要重複這樣的表現將非常困難，但並非不可能。AI 是一項令人著迷的新技術，20 年是一段很長的時間，為該公司提供了充足的發展空間，以實現人們對其股票的崇高期望。

但在另一面，AI 是一項前景光明的技術，但被過度炒作。由於 AI 股票的估值過高，股市泡沫已經形成；而當泡沫破裂時，輝達的股價將受到影響。簡而言之，今天的輝達就像 2000 年的甲骨文。

1990 年代人們對網路充滿希望。尤其是對網路股的狂熱。估值飆升，不僅是新公司，從網路熱潮中獲利的傳統科技公司也是如此。尤其是甲骨文，其業務主要圍繞著幫助企業客戶從中世紀大型電腦向現代伺服器的轉變，其股價在 1990 年代末飆升。

不幸的是，甲骨文的預期遠遠超過了實際銷售額。在 2000 年的巔峰時期，其股票市銷比 (P/S) 為 24 倍，遠高於其歷史上 5 倍的平均水平。

2001 年網路泡沫破裂時，甲骨文股價下跌了 85%。之後花了 20 多年才恢復到泡沫破裂前的高點。那些在 2000 年夏天買入並持有到 2020 年的人幾乎沒有從他們的投資中獲利。

這是一個教訓，即使擁有最有前景的技術創新和穩健的商業模式的公司也不一定能進行出色的投資。

如今輝達的市銷率與 2001 年甲骨文崩盤前的市銷率驚人地相似。這應該會讓任何看漲輝達喊出暫停。簡而言之，現在股價太貴了，必須有所節制。

若不是該公司的銷售額繼續快速成長以降低該比率，就是股價必須下跌。競爭加劇、市場飽和或 AI 和半導體支出放緩等因素都可能降低輝達的市銷率。

與許多大型同業不同，該公司缺乏多元化的商業模式。其股價表現良好，是因為 AI 和半導體支出大幅成長，但這種趨勢可能會逐漸減弱，尤其是如果經濟惡化或陷入衰退。

此外，如果對 AI 和半導體技術的需求下降，輝達的股價可能會陷入困境，可能和 23 年前甲骨文一樣糟糕。