蔡明彰觀點：台股進入反彈深水區  緊抓雙成長業績股 

萬寶投顧蔡明彰強調，造成本波股災的三大地雷，美國經濟衰退、日圓套利、中東戰爭衝擊舒緩，近來股市大舉反彈，標普 500 只差 2％就回升至歷史高點。台股已將下跌 4,800 點，收復一半失土。

不過，股市反彈開始進入深水區，預計上檔空間漸縮小，基本面不佳及估值過高股票將率先反彈高點滿足，但低估值個股仍有漲升能量。

三大地雷對股市威脅最大是美國經濟衰退。美國 GDP 七成是內需消費，其中，最重要是零售銷售，7 月月增 1％，遠大於預期的 0.3％，被解讀美國經濟活力充沛，進一步推動美股及台股反彈。

美國 7 月 CPI 已降至 2.9％，看來 9 月 18 日聯準會降息已無懸念，但關鍵在降息一碼或二碼。9 月 6 日公佈的 8 月非農就業具決定性。

若新增就業人數落在常態性的 16 至 20 萬人，降息幅度一碼，股市從非農報告發佈後，就一路上漲，標普 500 及道瓊指數再創歷史新高的可能性極大。若新增就業 10 萬人以下，或與 7 月的 11 萬人相近，視為經濟衰退的訊號，股市將立刻重挫，也結束右肩反彈。9 月 18 日聯準會被迫降息二碼，降息幅度擴大，若建立於預防經濟衰退的基礎，未必是股市利多，反而是逢高出貨的賣點。

萬寶投顧蔡明彰強調，在聯準會利率決策之前，還有輝達 8 月 28 日發佈財報是股市重大變數，輝達自天價 140 美元修正到 90 美元，下跌 36％，波段跌幅為 AI 興起這兩年最大，但很快反彈站回季線 120 美元，一者空頭回補、二者跌深搶反彈。

越接近財報發佈，搶反彈的人會更加謹慎，免得搶到最後一棒，畢竟自低點已反彈三成，市場心理見好就收。

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鴻海 (2317-TW) 法說證實 Q4 生產 GB200，輝達 2025 年業績成長沒有問題，但財報及財測的成長幅度是否令市場滿意就值得注意。成長速度若稍有放緩，財報就利多失靈。假如輝達財報利多失靈，台股相關概念股衝擊最大不是台積電(2330-TW)，台積電站不回 1,000 元，會跌下來打第二隻腳，但 9 月中下旬蘋果 iPhone 16 發表做護身符，不至於跌破第一隻腳 813 元。

倒是本波修正曾失守年線，跌得較重，散熱的雙鴻 (3324-TW)、高力(8996-TW) 及 AI 伺服器的緯創 (3231-TW)、廣達(2382-TW)、緯穎(6669-TW) 等主力跑貨跡象明顯，如果輝達財報有變數，大戶必定停看聽，不急於回補持股，等待壓低進貨的更好時機，這種狀況發生，第二隻腳可能就會低於第一隻腳。

以高力為例，雖 Q2 毛利率 33％，創歷史新高，但淨利年減 20％，EPS 僅 1.84 元，上半年 3.28 元，較去年同期 3.74 元衰退，可是股價曾炒高到 537 元，以今年預估 EPS 9 元計算的本益比高達 60 倍，這波股價腰斬到 266 元，修正幅度高居 AI 鏈第一名，顯示估值的不合理。

萬寶投顧蔡明彰強調，美國經濟衰退疑慮舒緩，但消費降級是不爭事實，飯店、航空、迪士尼等高檔消費下滑，近幾個月股價跌勢明顯。迪士尼樂園一日門票逾 100 美元，許多美國人消費不起，近五個月股價大跌 30％，反之美國最大零售商沃爾瑪上季財報優於預期，並上調今年財測，股價創歷史新高，今年來大漲 41％，績效居道瓊成分股之首。

90％美國人居住在沃爾瑪 10 英里範圍以內，沃爾瑪業績是美國消費者真正情況。沃爾瑪銷售以低價聞名，在經濟壓力下消費者精打細算，往沃爾瑪去消費，顯示美國經濟沒有想像中健康，消費降級。以大陸而言消費者減少在阿里巴巴的消費，去低價的拼多多。同樣美股 ADR，去年以來拼多多大漲 80％，但阿里巴巴持平，股價沒漲。

股價大漲對拼多多自己是利多，但對整個大陸經濟及股市是利空，美國消費降級對台股選股邏輯會有重大改變。股神巴菲特最新一季持股報告，新增敲進兩檔股票，美妝的猶他美容 uIta beauty 及航太的海科航空 HEICO，巴菲特囤積新台幣 9 兆現金，對明年美股高度警戒，買進美妝股票就認定口紅經濟將出現，所謂口紅經濟就是消費降級，也買進航太國防股票，因為軍工支出不會誰當選美國總統就消減。

台股軍工半年報，以龍德造船 (6753-TW) EPS 4.38 元、精剛 (1584-TW)1.3 元，年增 90％及 53％成長最大，本波反彈幅度不大，保留上檔實力。

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萬寶投顧蔡明彰強調，未雨綢繆，台股選股抓緊業績成長股，下半年比上半年更好、明年比今年更好，台積電當然滿足雙成長，但 AI 不確定性太大，明年是否再延續熱潮，IP 股明年展望也有疑問，M31(6643-TW) 上半年 EPS 僅 3.86 元，較去年同期 4.41 元衰退，股價炒高到 1,475 元，本益比上百倍，公佈 7 月獲利 600 萬元，EPS 0.15 元，下半年會優於上半年，但成長幅度不大，是否支撐千元價位。

IC 設計這波氣勢最強是原相 (3227-TW)，低點來上漲 50％，衝上 200 元，創 3 年新高，因為原相滿足雙成長，上半年 EPS 5.38 元，年增 2.5 倍，7 月營收 7.59 億元，創近 3 年新高，滑鼠及遊戲機下半年訂單能見度佳，全年 EPS 由原估 9 元上調至 11 元，本益比 18 倍，在 IC 設計族群並不高，明年任天堂 Switch 2 推出，距離上代產品事隔 7 年，將有換機需求。

萬寶投顧蔡明彰強調，日本首相岸田文雄已宣布不再競選 9 月自民黨黨魁選舉，岸田文雄是日圓升息最大障礙，不管誰當選下屆日本首相，日圓明年將升息及升值。原相供應任天堂 Switch 的感測及充電 IC，將獲更多的訂單，明年 EPS 更勝今年。

中小電子鏡頭的亞光 (3019-TW) 本波反彈逾 60％，股價創 7 年新高，也符合雙成長。Q2 EPS 1.55 元，季增 3 倍，上半年 1.99 元，年增 75％，股價漲太多，被要求公告 7 月 EPS，高達 0.71 元，估計 Q3 EPS 將較去年同期 0.65 元倍增，所以下半年將優於上半年，亞光今年 EPS 3 元起跳，至少創 3 年新高，也有機會挑戰 5 元。

亞光下半年成長來自 CIS 及車載鏡頭，但亞光供應特斯拉人型機器人眼睛的鏡頭，法說會證實已小量試產，明年特斯拉人型機器人將量產，EPS 再有成長空間。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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