翰森製藥中期盈利派息倍增,獲升目標可看高一線?醫藥股可點揀?

　　《經濟通通訊社28日專訊》翰森製藥(03692-HK)公布中期業績,受惠創新藥與合作產品收入大增,收入按年增44%至65億元人民幣,純利升1.1倍至約27億元人民幣,中期息增加1.8倍至20.1港仙。翰森績後獲多間大行上調目標價,指在中國藥企表現分化下,其業績令人鼓舞,列為行業首選,今日其股價破頂,飆逾一成高見20.55元,為表現最佳藍籌。除翰森外,最近亦有多隻醫藥股公布業績,其中石藥(01093-HK)中期盈利及收入均只升逾1%,第二季收入更跌9%,績後股價急插一成半;國藥(01099-HK)中期盈利及收入分別跌近10%及2%,股價已連跌8日,是否都不值博呢?醫藥股有否其他選擇?

*翰森製藥中期盈利升1.1倍收入增44%,派息增1.8倍至20.1港仙*

　　翰森製藥截至6月30日止中期盈利約27.26億元人民幣,按年升約1.1倍,每股盈利46分人民幣,派中期股息每股20.1港仙,增184%。期內收入約65億元人民幣,增

約44.2%;毛利59.26億元人民幣,升49.1%。其中創新藥與合作產品收入約50億元人民幣,增約80.6%,佔收入比例從去年同期的61.8%升至77.4%。研發開支約11.96億元人民幣,增約28.7%,佔收入比例約18.4%。

　　集團上半年抗腫瘤藥收入44.75億元人民幣,佔總收入68.8%。抗感染藥收入7.01億元人民幣,中樞神經系統疾病藥收入7.33億元人民幣,代謝及其他疾病藥收入5.97億元人民幣。期內7款創新藥獲批(包括阿美樂、豪森昕福、孚來美、恒沐、昕越、聖羅萊及邁靈達),被納入國家醫保目錄。

　　集團指,收入及溢利增加,主要由於創新藥及合作產品的收入增加所致,合作方葛蘭素史克(GSK)首付款為1.85億美元,創新藥與合作產品已成為驅動公司業績可持續增長的核心動力。集團將持續加大在創新研發上的投入,把握不斷變化的外部機遇,加速研發成果的轉化,推進創新藥物和治療方案的快速上市,從而更好地滿足中國乃至全球患者未滿足的醫療需求。

*瑞銀:上半年業績勝預期,升目標價至22.1元*

　　瑞銀發表研報指,翰森製藥上半年業績表現勝預期,銷售額按年增長44%,較瑞銀及市場普遍預期高出5%及11%,純利按年增長111.5%,亦超出預期32%及39%。翰森製

藥的利潤率顯著改善,毛利率及經營溢利率分別較去年同期增長3個百分點及17.6個百分點,在中國藥企表現分化的情況下,其業績實屬令人鼓舞,重申為首選股及「買入」評級,並將其2024至2026年每股盈利預測上調16%、9%及6%,當中有部分被研發費用比率預期上升所抵銷,目標價由20.8元升至22.1元。

　　里昂稱,翰森製藥上半年收入按年增長44%,其中藥物銷售收入按年增長14%,創新藥銷售收入增長32%,仿製藥銷售收入則下跌15%;期內純利按年升111%。由於創新藥在醫院的銷售強勁增長,推動創新藥銷售貢獻提升至77%,令中期收入和淨利潤均錄得增長。公司在面對眾多市場及行業不利因素下,仍能自2022年以來首次實現藥物銷售雙位數增長,相信其穩健業績可增強投資者信心,相應將其2024至2026年每股盈利預測上調9%至16%,目標價由19.2元升至20.8元,重申「跑贏大市」評級,列為中國醫療護理行業首選之一。

*中銀國際:管理層重申今年藥品銷售增長雙位數,升目標價至21.4元*

　　中銀國際指,翰森製藥今年上半年收入按年升44%,淨利潤按年升112%,符合該行預期,主要受惠於14億元人民幣的合作收入及創新藥的強勁增長。管理層重申,今年藥品銷售額實現雙位數增長,阿美樂銷售額按年增長20%,2026年阿美樂銷售額達60億元人民幣。

　　野村表示,翰森製藥中期業績勝預期,錄得收入按年升44.2%,較該行及市場預期高4.3%及14.6%,主要受惠於創新藥的收入增加,以及1.85億美元的合作收入所致,如剔除合作收入,期內收入則按年增14%。另上半年純利升116.6%,較該行及市場預期高16.4%及42.3%,主要由於收入增長加速,以及銷售費用減少。此外,公司上半年毛利率按年增長3個百分點至91.1%,主要由高利潤率的合作收入帶動,將其目標價由17.23元升至17.95元,評級「中性」。

*石藥中期基本溢利升1.7%收入增1.3%,花旗:收入遜預期*

　　另有多隻醫藥股也於近日公布業績,其中石藥中期基本溢利按年增1.7%至32.17億元人民幣;派中期息16港仙,升14.3%;收入162.84億元人民幣,升1.3%。不

過,據測算第二季收入按年跌9%至73億元人民幣。按業務劃分,上半年成藥收入按年增4.8%至135.49億元人民幣,原料產品收入減少5.8%至18.55億元人民幣,功能食品及其他收入減少25.2%至8.8億元人民幣。另上半年研發費用達25.42億元人民幣,按年增10.3%。

　　石藥績後遭多間大行下調目標價,其中花旗指,石藥中期收入遜預期,成藥收入僅按年增4.8%,低於集團指引的雙位數增長;次季成藥收入按年跌8%,受腫瘤藥物所拖累。創新藥銷售亦遜預期,管理層將新推出創新產品全年的院內銷售目標由30億元人民幣下調至20億元人民幣,維持「買入」評級,但將目標價由13元降至10元。富瑞則指,石藥管理層在藥物銷售遜預期後調整策略,指由於集中採購下的減價,及對新藥的預測過分樂觀,2024年藥物方面將未能達致雙位數字增長,將其目標價由8.2元降至6.3元,評級「買入」。

*國藥中期純利跌9.8%收入少2.1%,遭花旗大摩降盈測及目標價*

　　國藥中期純利按年下降9.8%至37億元人民幣,收入降2.1%至2947.3億元人民幣,不派息。毛利219.43億元人民幣,下降5%;毛利率為7.45%,去年同期毛利

率為7.73%。三個主營業務板塊表現不一,收入佔比最重的醫藥分銷業務收入增長0.5%至2264.9億元人民幣,經營溢利率下降0.21個百分點至2.75%;器械分銷則受到終端需求結構變化的影響,收入下降7.1%至584.9億元人民幣,經營溢利率下降0.89個百分點至2.25%;醫藥零售收入降6.4%至165.6億元人民幣,經營溢利率下降0.28個百分點至1.55%。

　　花旗引述國藥管理層指,7月份營收開始復甦,並錄得同比增長,預期復甦勢頭將於下半年持續,下半年毛利率料較上半年有所改善。上半年公司財務費用比率下降11個基點至0.36%。管理層預期,在低利率環境下,下半年財務費用率將會降低。惟花旗仍下調國藥2024至2026年各年每股盈測分別12%、12%及12%,以反映最新收入增長放緩及利潤率趨勢,目標價由30元降至26元,評級「買入」。摩根士丹利稱,由於國藥上半年營收和毛利率較低,將其2024至2030年的盈利預測下調3至9%,目標價由27元降至25元,維持「增持」評級。

*黃偉豪:翰森創新藥表現突出19.5元可吼,中生製藥近3元可吸*

　　中薇證券研究部董事黃偉豪表示,近期業績理想的醫藥股見有資金追捧,若在創新藥方面表現突出尤其受市場青睞,其中翰森製藥創新藥收入佔比升至七成幾,帶動整體收入快速增長,有

望令估值進一步提升,而公司自去年底與葛蘭素史克的合作也漸見成效。翰森仍有很多創新藥有機會納入國家醫保目錄,料中長線仍可維持高增長,惟今日股價升得急,宜待回至19.5元才考慮買入。另一藥股中生製藥(01177-HK)同樣受惠創新產品收入增長,中期盈利大升之餘,派息亦大增五成,現時市場特別歡迎公司增加派息,刺激其股價近期也升至高位,待回至20天線近3元可吸納。至於石藥及國藥這兩隻傳統藥股,在創新藥方面表現不突出,缺乏增長點,估值有下調空間,宜待股價喘定才可考慮買入博反彈。

　　翰森製藥今日升13.06%收報20.6元,連升3日,累升19.49%,成交3.56億元。其他醫藥股表現各異,石藥跌2.69%報4.71元,國藥跌0.56%報17.64元,中生製藥升0.64%報3.17元,石四藥(02005-HK)升0.54%報3.76元,華潤醫藥(03320-HK)無升跌報5.5元,聯邦制藥(03933-HK)升0.81%報8.74元,康臣葯業(01681-HK)升0.18%報5.61元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉