深挖地方國企改革投資機會 18股組建第一梯隊

從近期部委檔案來看，后續國企改革重點或將有所調整：總的來看，這一輪國企改革在頂層設計方案還未出臺的情況下，不斷摸索推進。從實際開展改革的集團及公司來看，國企並購重組、混合所有制改革的案例居多，而根據近期部委檔案的表態，堅持黨領導國有企業，理順國有資產體系，推進央企改革試點，尤其是國有資本投資、運營公司試點是改革的主要方向。

十三次深改組會議定調國企改革方向：2015年6月5日習近平主席主持召開中央全面深化改革領導小組第十三次會議，會議審議通過了兩份國企改革相關檔案：《關於在深化國有企業改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》、《關於加強和改進企業國有資產監督防止國有資產流失的意見》。國企改革關係到國有資本的運營與管理，由深改組定調改革方向，為后續改革措施的落實及推動提供了原則性的框架。

如何從紛繁復雜的上市公司中選擇彈性最大的國企改革投資標的是一大難題，三大標尺框定山東、安徽、貴州、廣州、深圳、甘肅等六省市投資機會。我們選擇了三個標準來遴選地方國企改革的第一梯隊，分別是：①地方相關部門表態積極性高，推進力度相對較大；②當地所屬國資委上市公司相對較少（資產證券化率不高），那么提高資產證券化率的動力越大，由於上市平臺不多，自上而下推進的系統性相對不那么復雜；③地方國資所屬上市平臺越少越集中，其單個上市平臺受益國企改革可能性越大（作為地方國企改革試點平臺，地方政府可選擇的余地不多）；由以上三個標準來看，結合各省市具體情況，我們認為山東、甘肅、安徽、貴州、廣州、深圳共六省市是尋找國企改革投資標的的第一梯隊。

具體來看，甘肅、安徽、貴州三省市都屬於資產證券化率較低的省份，未來國有資產重組注入等預期較高。山東雖然資產證券化率略高為35%，但依然低於平均水平，更低於同體量經濟體。貴州省國資委下轄上市平臺較集中，受益地方國企改革邊際效應強。廣州近期出臺了深化改革意見，政府不斷強調推進國企改革，其實質性動作從去年起就已經展開；深圳情況與廣州類似，但廣州更強調金融業國企改革的角色，而深圳則更全面。從廣深去年到今年的政策扶持和實質動作，我們認為地方政府在其地方國企改革進程中推動力度、進展都屬於國內前列。

山東等六省市雖同為地方國企改革第一梯隊，但改革路徑和看點或有不同。

我們系統的對山東等六省市的深化改革綱領性檔案或意見進行了梳理，對比山東等六省市近期國企改革進展，我們發現其改革路徑和看點或有不同。例如貴州國企改革的主要看點在貴州國資上市平臺較少，以此資產注入和整合的概率較高。我們提示投資者因地制宜，順勢而為，結合地方改革特點尋找投資標的。

我們從自上而下的角度選取了第一梯隊6省市中的18個標的，分別為山東:山東高速(600350,股吧)/青島雙星(000599,股吧)/山東路橋(000498,股吧);安徽:雷鳴科化(600985,股吧)/皖維高新(600063,股吧)/安徽合力(600761,股吧);貴州:貴繩股份(600992,股吧)/黔輪胎a;廣州：珠江鋼琴(002678,股吧)/廣州浪奇(000523,股吧)/海格通信(002465,股吧)/廣百股份(002187,股吧)/珠江實業(600684,股吧);深圳：

通產麗星(002243,股吧)/特發資訊(000070,股吧)/深圳能源(000027,股吧);甘肅：甘肅電投(000791,股吧)/莫高股份(600543,股吧)。