國泰君安：維持中國外運買入評級

由於合營和聯營公司貢獻增長以及（2014年7月）資產注入產生的協同效應，2015年第一季凈利潤同比增長30.6%至3.47億元人民幣，延續了2014年的雙位數增長。

公司與其母公司中外運長航集團已達成托管協議。根據管理層，托管資產與公司核心業務類似而資產規模約人民幣100億元。我們認為部分托管資產將在2015年下半年注入公司。

調整2015-2016年盈利預測。我們根據2015年第一季業績稍微下調2015年收入預測1.5%以及凈利潤預測1.3%。另外，我們預計來自合營和聯營公司應占利潤在2016年將繼續有雙位數增長。因此我們上調2016年凈利潤預測5.3%。更新后的凈利潤預測代表了24.9%的2014-2017年復合增長率。

我們預計公司的貨運代理業務將溫和增長，而聯營公司中外運敦豪在未來幾年將有高速增長。公司股票目前交易在13.2倍2015年市盈率，相對於同業並考慮到增長潛力其依然吸引。我們維持“買入”評級並上調目標價至7.10港元以反映公司的增長潛力。我們的目標價分別相當於16.0倍，13.0倍和10.8倍2015-2017年市盈率。