【FOCUS】「增量政策」霧裏看花,平準基金箭在弦上

　　【FOCUS】全球基準十年期美債孳息突破4%,博彩網站Polymarket上特朗普贏率反超賀錦麗,人民幣兌美元中間價錄兩年半最大跌幅,港股反高潮暴瀉……以上種種,都令被視作「將載入史冊」的周二(8日)A股復市日,倍添撲朔迷離。中小散戶雖續碎步進場,但萬眾矚目的國家發改委「增量政策」發布會,實質利好可謂霧裏看花,遠未滿足市場「胃口」。

*A股復市「活久見」,大招落空*

　　翹首以待7天,終於迎來國慶黃金周後開盤的A股,再刷多個「活久見」紀錄--上證跳漲10%,直逼3700點;逾50隻券商股競價全線漲停;滬深兩市成交額開盤僅20分鐘就突

破萬億元……截至中午收市,上證漲幅收窄至4.8%,兩市半日成交2.48萬億元。

　　先看發改委發布會,無論是市場預期的「1.5萬億至2萬億元」短期提振措施,還是經濟智囊押注的「提高赤字率至歷史最高水平」,都全無影蹤。有關增量政策的「預計規模」,發改委僅以「三個更加注重」和「四個堅持」回應;至於「五個針對」中提及的「惠民生、促消費」、「促進房地產市場止跌回穩」、「努力提振資本市場」,亦無進一步的新招、大招。

*規範涉企執法,超長國債露端倪*

　　不過,今次發布會的亮點之一,是發改委針對市場關注的「第二波衝擊(地方政府更多的罰款和更嚴格的稅收)」明言,進一步規範行政執法單位涉企行政執法行為,更多採取「包容審慎

」監管和「柔性執法」方式,不能「違規異地執法和趨利執法」,不能「亂罰款、亂檢查、亂查封」。

　　至於被視作壓軸大戲的超長期國債發行,雖無具體數額,但未來投入方向就初露端倪。包括加大農業轉移人口集中流入城市普通高中、醫院病房改造、保障房建設的支持力度;支持地方「兩重(國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設)」建設及城市更新;加力支持地方開展債務置換等。

*「散戶市」盲從投機特色亟待改*

　　發改委近兩小時的記者會信息量不及預期,被戲稱為「工作計劃未寫好」,卻從側面證實,要將政治局的決策大旗,轉為各部門的執行細節,挑戰不可謂不小。鑑於此,不難理解為何早前

呼籲「10萬億」刺激的大摩,最新提醒投資者應關注中國政府兌現最近宣布刺激政策的風險,而資深新興市場投資者麥樸思亦指,中國股市漲勢能持續多久,取決於政府增加市場流動性的「措施」。

　　從A股、港股半日的資金流向看,特大戶、大戶沽遠高於買,而中小投資者就熱情猶在。惟A股「散戶市」盲從、投機的特色一日不改,最高層欲以長期耐心資本建立健康慢牛的目標就一日難達。

　　從此角度看,加快推出平準基金,令大A成為投資而非投機驅動的市場,時間點或已愈來愈近。