供需失衡帶來「ETF亂象」？日本上市A股ETF數十倍利潤轉眼成空

中國 A 股自 9 月底以來進入「瘋牛」模式，由於漲勢過快過猛，引爆全球市場害怕錯失漲勢 (FOMO) 心態，投資者指出，與過往相比，這次最大的差別是 ETF 的流行，帶來了意想不到的亂象。

中國官方在 9 月 24 日推出重磅刺激政策，此後到 9 月 30 日，A 股一共 5 個交易日，但就是這 5 個交易日，上證指數升了 21%。

前一次類似的漲勢，是 2022 年 11 月 - 2023 年 1 月，但那一次上證指數花了 7 個月才到達這一漲幅。

快速的飆升中，讓 A 股出現罕見的「踏空潮」，包括國際資金在內，都想方設法在短時間進入市場。

而本輪升勢與過去最大的差別，就在於 ETF 的流行，也成為全球資金搶進 A 股的重要途徑。

據報導，在中國「十一假期」中，港股市場上，跟蹤 A 股資產的 ETF 中，有兩檔翻倍在 5 個交易日翻倍，有 7 檔 5 日升超 50%。美股市場中，據 wind 數據，兩週內，iShare MSCI China ETF 上升 33.9%，尤為引人注目的是，3 倍做多富時中國 ETF-Direcxion 大漲 120.1%。

令人更訝異的是日本股市，也出現資金搶籌中國資產的盛況。日本交易所上市的 A 股南方中證 500 指數 ETF，就出現 10 天內上漲 58 倍，然後崩盤的奇觀。

數據顯示，One ETF 南方中國 A 股 CSI500，在 9 月 23 日報 1220 日元，在中國「金融寬鬆、房地產、股市措施」公布後，周二漲勢 1315 日元，然後開始日線的暴漲。

隨著中國進入十一長假，這檔 ETF 依然暴漲不停，10 月 7 日最高價達到 70400 日元，代表著從 9 月 23 日開始約 10 個交易日，股價大漲約 58 倍。之後在收盤漲勢大幅縮減，收於 42400 日元。

隨著中國開市，股價開始歷史性暴跌，10 月 8 日跌至 35400 日元，至 11 日 (即上周五) 收盤，下滑到僅 3765 美元，數十倍的漲勢已憑空消失。

市場人士指出，這次 ETF 亂象，除了因中國股市未開盤，造成人們只能猜測價格走勢之外，日本漲跌限制也是造成這一現象的原因之一。

根據規定，如果股票現貨連續 2 個交易日收在漲停，則從下一個交易日開始，將漲跌限制擴大至 4 倍。但是，ETF 的規則是，只要在 1 個工作天內以漲停板收盤，從第 2 個交易日開始就擴大到原來的 4 倍，這加速了暴漲。

另外，中國股票 ETF 在日本禁止做空，這意味著供給有限，在市場進入瘋搶的模式下，供需更加失衡，而造成進一步的價格失控。

One ETF 南方中國 A 股 CSI500 十月以來價格變化:

• 10 月 1 日 3599
• 10 月 2 日 6399
• 10 月 3 日 10400
• 10 月 4 日 22400
• 10 月 7 日 42400
• 10 月 8 日 35400
• 10 月 9 日  19500
• 10 月 10 日 15500
• 10 月 11 日 3765