投資未見回報 AI股價狂飆成唯一慰藉

如果今年夏天的主題是有關人工智慧 (AI) 的投資回報率，或者完全沒有投資回報率，那麼華爾街對科技公司秋季財報還有多少耐心？

從晶片股的飆升來看，等待基礎設施資金流向以及新收入何時到來的投資人可能還得等上一段時間。唯一 可憑恃的是升值的資產。

隨著分析師向科技高層施壓，要求就所謂的 AI 轉型制訂更清晰的時間表，晶片個股卻繼續攀升。輝達 (NVDA-US) 再次威脅蘋果 (AAPL-US) 市場最有價值公司的地位；半導體股正在持續上揚，扭轉了 8 月的跌勢。這反映出對 AI 處理和基礎設施的強烈需求，以及對資本支出膨脹的短期擔憂的忽視。追逐夢想的代價是昂貴的。

投資人再次想知道極限到底在哪裡，如果真有極限的話。

第 3 季財報準備用更多資金來測試這些界限。資本支出無限延長的時間越久，高階主管就越強烈地將自己的身分與 AI 浪潮融合起來，回頭就越難。高盛預計，大型科技公司今年將投入 2150 億美元用於 AI 資本支出；到 2025 年將再投入 2500 億美元。

投資放緩尚未到來，但值得尋找線索，了解 AI 的成長會持續多久，直到公司的突發奇想、偏好和未來支出開始在財報表格中顯現出來。想像中的生產力提升和「創新 AI 實例」出現只是時間問題。

銷售 AI 硬體的緊密共生生態系統顯示，一旦大型科技公司放鬆支出或轉向其他地方，先前強勁的基本面可能會變得不穩定。

上季科技巨頭大多讓華爾街失望。只有 Meta (META-US) 取得明顯的勝利。雖然對 Alphabet (GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US) 和亞馬遜 (AMZN-US) 財報的反應凸顯了大量 AI 投資可能成為一種負擔，但祖克柏強調，華爾街並不介意資本支出膨脹，只要其他部分業務發展超乎預期。這是一個需要清除的高門檻；隨著帳目支出規模越來越大，而沒有可靠的收入來抵消它，事情只會變得更加困難。

以史為鑑是企業高層應具備的一種美德，抑制泡沫的喋喋不休也是。如果晶片股的上漲軌跡是風向指標，那麼科技巨頭將繼續擴大巨額支出，這就是我們對 AI 的期望。