【景順投信】政治動態、各國央行政策以及市場重要發展

作者   景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper
 
市場對川普第二任期的反應

● 川普當選美國總統，贏得非連續的第二任期。市場最初的反應很強烈，美國股市上漲，歐洲和英國股市則出現下跌。

● 債券市場也受到重大影響，由於投資人擔心通膨和赤字同時上升，收益率隨即大幅上升。 然而，截至上週五，在聯準會決定降息 1 碼後，部分走勢已經出現逆轉。

● 過去，股市對選舉結果的即時反應或將是短期的。在這些短暫的市場反應消退後，我相信相較於政治動態，貨幣政策對市場的影響更加重要。

● 共和黨可能會在白宮、參議院和眾議院取得控制權，這會讓更多川普的政策得以落實。但現實是我們無法預測新一屆政府頒佈政策的範圍和時機，這意味著我們也無從得知不同政策會給經濟成長和通膨帶來的影響。

值得關注的資產

● 在短期內，我預計「川普交易」將會持續。總體而言，我對風險資產持樂觀態度，尤其是美國中小型股票，它們的評價更具吸引力。而且，有鑑於明年美國經濟預計將重新加速，這些股票可能會有相對更加強勁的表現。

● 考慮到美國新一屆政府或許有意提高能源產量，許多投資人紛紛投資能源股。然而，雖然能源產量增加有助於緩解整體通膨、有利經濟成長，但由於能源價格下跌通常會導致利潤率下降，因此能源產量增加可能不利於能源股的表現。

● 金融類股更有可能成為受益者，因為相關監管措施可能會相對迅速地放寬。

● 我認為，黃金短期內將繼續走弱；經過多年來大幅上漲後，黃金的價格已經非常昂貴，這使其更易受到近期美元走強和美國公債殖利率上升的影響。然而，我認為黃金價格下跌至少有一部分因素，是由於美國大選後，一些投機需求從黃金轉向比特幣。

聯準會安撫市場情緒

上週四的聯準會會議展現了聯準會的強大作用，市場似乎喜歡聯準會主席的講話。聯準會主席鮑爾 (Jay Powell) 強調美國在降低通膨方面取得重大進展。他指出，唯一一項例外是房屋服務價格，但這項指標反映的並非當前的通膨壓力，而是過去的通膨壓力。鮑爾解釋，聯準會之所以決定繼續降息，是因為相信貨幣政策仍然緊縮。此外，他表示過去兩年勞動力市場已經降溫，且目前仍在放緩，美聯準會並不希望看到其進一步下滑。

● 鮑爾不認為通膨預期正變得不穩定，但如果如此，聯準會肯定會迅速採取行動，重新穩定通膨預期。

● 鮑爾明確表示，聯準會不會因為川普的政策可能會提高經濟成長和通膨而預先調整貨幣政策。鮑爾承認，川普的政策的確可能會隨時間對經濟產生影響，因此聯準會將這些預期影響納入到聯準會的模型中，並根據此模型進行考慮，但這不會在短期內影響聯準會的政策。

● 鮑爾強調，如果新任總統要求其辭職，他不會同意，這顯示未來數年聯準會政策或許會保持連續性。

● 雖然鮑爾承認通膨尚未達到目標水準，但他表示聯準會需要繼續調整政策。聯準會對數據高度敏感，以及聯準會展現出一旦新任政府頒佈政策，聯準會可以立即作出反應並納入模型的能力，讓市場情緒得到了安撫，進而導致長期公債殖利率下降。

● 在美國大選後表現欠佳的一些類股，在聯準會公佈決策後有所反彈。這些類股都對利率上升較為敏感，如房地產、公共事業和非消費必需品等。

英國央行調整政策以適應新一屆政府

● 與美國聯準會一樣，英國央行也在上周實施了寬鬆週期內的第二次降息。儘管英國央行指出在抗通膨方面取得了更多進展，但同時也發出警告，表示新預算案內的政策有可能會推升通膨，英國央行因此大幅上調了未來兩年的通膨預測。但值得注意的是，英國央行對英國國內生產毛額成長預期的上調幅度甚至更大。

● 此外，正如美國總統選舉的不確定性結束可能大幅提振經濟，英國經濟也可能會因秋季預算案的不確定性結束而實質提振經濟。

日本央行密切關注美國政治動態

● 日本央行正密切關注美國的政治發展，並將謹慎行事。考慮到美國可能大幅提高關稅並實施其他政策，從而對日本經濟和日元帶來影響。

● 整體而言，英國央行和聯準會的寬鬆週期路徑預計將更為溫和，不會太激進。日本央行緊縮 / 正常化週期的路徑也可能較為溫和。

央行的重要作用

● 總而言之，我認為應重視各國央行在經濟和市場中發揮的重要作用。儘管 2024 年的選舉活動使多個國家及地區的政策發生變化，但這些變化對貨幣政策的影響可能只是次要。

● 如果新一屆政府的政策導致通膨升溫，央行可以重新調整政策以抵消通膨壓力。最後，央行可以在市場動盪時期成為一股穩定的力量。

● 目前，各國央行可能無法幫助解決各國政府面臨的最大問題：債務水準不斷上升。政府債務不斷增加，尤其是美國，而更高的利率只會加劇償還債務的總成本。

● 正如我們近期所看到的，即使央行降息，也不意味著長期利率會下降。如果共和黨贏得美國眾議院的多數席位，取得控制權，全面延長《減稅和就業法案》的可能性將更高，財政赤字因此會更大，我們將密切關注這方面的發展。

投資附帶風險，投資標的及投資地區可能之風險如市場（政治、經濟、社會變動、匯率、利率、股價、指數或其他標的資產之價格波動）風險、流動性風險、信用風險、產業景氣循環變動、證券相關商品交易、法令、貨幣、流動性不足等風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。