PC雙雄展望黯淡，關稅提前拉貨反成供應鏈短線契機?

HP、DELL Q4 財報展望黯淡，PC 疲軟仍是主兇

DELL、HPQ 同步下調 PC 的 Q4 展望，歸咎於 NVIDIA 供應不順、企業端減少 PC 支出，而縱使 Win10 2025 年支援到期，並未激起太大的換機效應。而 AI PC 方面本季出貨佔比可望達 15%，但 ASP 提升效果尚有限。因除了支持微軟的 Copilot 功能外，AI 應用場景相當有限，仍在觀望等待更多 AI PC 的新機種與應用。

其中 DELL 有提供分項的關鍵細項數據: 本季企業端爲員工購買 PC 的銷售額年增 3% 至 101 億美元，消費端直接購買 PC 銷售額年減 18% 至 20 億美元，都是低於預期。另外 DELL 是市面上最快推出多款支援高通 WoA AI PC 機種者，但銷量低迷並不如預期。 AI 伺服器支撐新訂單與成長動能，但營收占比有限，且新進者切入的毛利率壓力，使得營收成長帶來的獲利貢獻打折扣，因此 PC 未見起色前，法人對台股在內的 PC 供應鏈廠商，即使轉布局 AI 伺服器，很難給予過高的股票評價。

關於關稅議題，提前拉貨備料展開，短線利多新聞下週可能發酵:

微軟要求供應商在 11~12 月為其雲端伺服器基礎設施準備更多零組件，躲避即將到來的關稅上調。也要求供應商在中國以外地區製造零組件、XBOX 組裝代工儘快移出中國。另外，也要求供應商在 2025 年底前，盡可能移出中國製造 Surface NB。

而惠普、戴爾兩家全球最大的 PC 製造商，同步針對 PC 零組件中的採購審視，減少中國產的零件，(預計蘋果也有)，包含 BestBuy 在內，觸及進口產品與美國終端銷售的廠商，無一不在財報法說直接了當的釋出「川普關稅會推高產品價格」看法。

雖然沒有過高的投資評價，但已經股價壓低的台股供應鏈，處處是黃金，只欠短線題材的拉動，因此下週起可密切關注新聞中對急單拉貨的短多題材 (如果調價 預期關稅幅度，皆是可以接受的漲價)，使得農曆年前提前拉貨，帶來至接續營收公佈的短多投資機會。

（撰文者：永誠資產管理處分析師 范振峰）

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