摩根大通：2025年市場不確定性加劇 全球經濟進入新調整期

摩根大通發布的報告顯示，2025 年市場不確定性加劇，全球經濟正在進入新的調整期。

摩根大通說，在全球央行寬鬆政策的背景下，一些投資者將受到誘惑增加對新興市場的投資。在過去降息周期中，利率下降通過更高的增長、增加的資本流動和促進出口的貨幣貶值支撐了新興市場資產。但摩根大通持更加謹慎的看法，預估發達市場股票到 2025 年將跑贏新興市場股票，過去 10 年中有 8 年都是如此。

新興市場經濟體面臨一系列挑戰。最重要的是，中國面臨消費者信心危機（政府最近宣布的經濟刺激計畫僅略微緩解了這一危機）。事實證明，對家庭和企業來說，抑制中國的房地產泡沫非常痛苦。一個明顯的警惕跡象：中國零售額比疫情前的趨勢少 16%。中國還面臨美中新一輪貿易戰的威脅。

美國對中國商品的潛在關稅提高至 60%，將給中國經濟成長帶來重大衝擊，預計會導致國內生產毛額（GDP）成長率下降約 2 個百分點。中國可能會透過貨幣和反周期宏觀政策抵消關稅的影響。關稅增加對 2025 年的預測非常敏感，可能導致 GDP 成長率降至 3.9%。

更廣泛地說，即使新興市場公司確實提供了強勁的收入和利潤， 股東稀釋也意味著 GDP 增長並不總是轉化為每股收益增長或市場回報。收益和貨幣估值的波動也會擾亂複利。

發達國家股市，尤其是美國和日本股市的前景看起來更加引人 注目。美國的利潤率似乎穩定在歷史高點。近十年來，標準普爾 500 強公司通過股息和淨回購，將近 75% 的年收益返還給股東。在 2000 年代，這一比例是 50%。雖然大型科技公司的指數集中度仍然令人擔憂（前 10 名公司佔標準普爾 500 指數市值的 36%），2025 年標準普爾 500 指數中的每個類股預計都將實現正收益增長。

與此同時，日本企業近年來在改善公司治理和更加有利於股東的做法方面取得了重大進展。2024 年的企業回購公告數量是之前紀錄的兩倍。這一趨勢也應該有利於日本的私募股權投資者。

雖然摩根大通相信明年發達市場股票的表現將優於新興市場股票，但台灣、印度、印尼和墨西哥有望脫穎而出，因為這些地區可以為公共和私人市場的股東帶來豐厚回報。