傳中國考慮讓人民幣貶值 以應對貿易戰的威脅

有報導稱，中國政策制定者正在考慮讓人民幣在明年貶值，以應對與美國貿易戰的威脅。這一消息導致離岸人民幣兌美元匯率下跌多達 0.5%，至 7.2921。

此前，《路透》報導稱，政策制定者正在考慮讓人民幣貶值，可能貶至 7.5 左右。

人民幣面臨貶值壓力

自川普再次當選總統以來，人民幣面臨的壓力加劇，他威脅要對中國和其他國家徵收關稅。一些投資者推測，中國政府將放棄目前維持匯率穩定的政策，以彌補此舉可能對其經濟造成的任何影響。

荷蘭合作銀行駐倫敦外匯策略主管 Jane Foley 表示：「這些評論中存在著令人信服的邏輯。」 「中國經濟已經疲軟，通貨膨脹率很低，而且它必須為川普的關稅做好準備。」

中國 10 年期基準債券殖利率本周跌至 1.9% 以下的新低，原因是市場預期中國人民銀行將進一步降息。中國主權債券與美債之間的殖利率差距也在給人民幣帶來壓力。

法國巴黎銀行策略師在本周的報告中表示，預計到 2025 年底，人民幣將跌至 7.45 。野村證券本月表示，到明年 5 月，人民幣在離岸交易中可能跌至 7.6 。摩根大通在一份研究報告中預計，離岸人民幣將在第二季度走軟至 7.5 。

人民幣貶值的潛在成本

然而，人民幣貶值可能會帶來巨大的成本。迅速貶值可能會導致大規模資本外流，引發更多的貨幣貶值。這種惡性循環往往會抑制對中國股票和債券的胃口，有可能破壞金融市場穩定並損害經濟增長。

中國當前面臨著房地產危機和消費者信心下降的挑戰。為了重振增長，中國本周早些時候暗示，明年將提供更強有力的經濟支持，擁抱「適度寬鬆」的貨幣政策，並承諾採取「更積極」的財政政策。

倫敦萬達研究公司的策略師 Viraj Patel 表示：「對於任何宏觀交易員來說，這是一個關於人民幣在明年上半年何時以及貶值多少的問題，而不是是否貶值的問題。」 「當中國當局開始『考慮』這些事情時，我們都知道接下來會發生什麼。」

中國的政策選擇

自美國大選以來，儘管美元大幅波動，但中國央行始終將所謂的中間價設定為高於 7.2。允許貶值可能會向交易者發出一個訊號，即中國央行對人民幣進一步疲軟感到滿意，而堅持到底表明中國可能會奮起反抗。

Natixis 高級經濟學家 Gary Ng 表示：「只要相對於非美元貨幣的貶值幅度不過分，適度貶值的可能性就愈來愈大。」 「不過，如果短時間內走勢過大，市場仍應警惕突然干預。」

澳盛銀行亞洲研究主管 Khoon Goh 表示，北京當局可能願意允許人民幣保持靈活性，但他補充說，他們可能不希望基於投機而做出過早的過度反應。

這不會是政策制定者第一次面臨是否優先考慮貨幣穩定或促進出口的問題。 在川普第一任政府期間，中美爆發了上一場貿易戰，中國政府允許人民幣貶值，跌破了自全球金融危機以來的 7 元心理關口。

此前，在 2015 年 8 月，中國政府出人意料地讓人民幣貶值，以幫助經濟增長和改革外匯市場。 這一舉措很快便產生了反效果，資本外流激增，迫使央行動用外匯儲備來穩定人民幣。

荷蘭合作銀行的 Foley 表示，這一次，中國政府會注意不要在希望提高人民幣儲備貨幣地位的時候，造成貨幣過度疲軟和波動。 「當局將會在這些因素之間尋求某種平衡。」