從鏈上資料時間戳，判斷本輪牛市週期何時到頂？

在BTC 的鏈上資料分析中有2 個核心概念，即「時間戳記」和「價格戳記」。由於區塊鏈的透明性使我們能夠觀察每筆鏈上交易並識別兩個關鍵性細節：1、籌碼移動發生的時間：時間戳記；2、發生交易時的價格：價格戳；

當我們在分析階段性趨勢轉變的過程中，所用到的如換手成本、利潤兌現、需求流入、熱供應等數據，主要都建立在「價格戳記」的基礎上。而如果我們要觀察分析 BTC 大周期的時間性，則更多需要用到「時間戳記」。

每個BTC 都存在於某一個UTXO 中，而UTXO 具有的時間戳功能意味著每個BTC 都有一個年齡，這個年齡不是指它被挖出來的時間，而是從最後一次移動到目前的時間。

我們可以把不同幣齡的BTC 依照時間長短加以區分，例如把他們分成1 週-1 個月（1w-1m），或1-2 年（1-2y ）等等。通常我們把超過 6 個月（準確的說是大於 155 天）或以上未發生移動的 BTC 歸為長期持有者（LTH）籌碼，其他都歸為短期持有者（STH）籌碼。

回看BTC 的整個發展史，每當牛市週期LTH 都將籌碼派發給STH；此時「老幣群體」所擁有的財富佔比開始逐漸下降（如圖1中綠色虛線）;

到了熊市籌碼又從STH 回到LTH 的手上，此時「新幣群體」所擁有的財富佔比開始逐漸下降（如圖2 中綠色虛線）；

可以看到在圖1（老幣）和圖2（新幣）中的波形正好相反，我將此稱為BTC 大周期的「鐘擺效應」；市場在供需關係的轉換下始終遵循這樣的內生規律不斷延續，就像是個鐘擺，周而復始。

在LTH 大群體中，對週期轉換影響最大，甚至能起到決定性作用的群體是1-2y 和2-3y 這2 個幣齡的籌碼（週期中的鑽石手）。我們可以透過觀察這些數據的變化趨勢，來大致推斷本輪牛市週期的「時間戳記」。

下圖 3 是 1-2y & 2-3y 的已實現市值佔比數據。我們先從整體來看，每當黃色（1-2y）和綠色（2-3y）波形達到頂峰時，意味著市場即將走出熊市，進入牛市初期階段。隨著時間的推移，波形開始逐漸下降，表示該群體正在向新進入市場的投資者進行籌碼派發。

當波形降至底部且斜率開始變緩，意味著市場已處於牛市的中後期，也可以認為這就是牛市的「頂部區間」。 要知道這 2 個群體都是市場中經驗最為豐富的投資者，例如 MSTR 在 3 年前，即 2021 年 12 月-2022 年 1 月期間購買的 BTC 就屬於這個群體。買的時是 STH，到了今天變成了 LTH。

目前資料已從56% 的峰值下降到12.3%（圖中綠線虛線），而前兩輪週期該比例最低值分別為1.3%（17-18 週期）和6.6%（21-22 週期）。考慮到越來越多像MSTR 這樣的跨週期機構投資者的加入持幣群體，我認為本輪週期1-2y & 2-3y 佔比最低值應該高於上一輪週期的6.6%，預計大機率在7%-10% 之間。

如果我們以目前值為基準（A 點）畫一條標準線（見圖1 紅色虛線），可以看到在前2 輪週期中當指標降到相同位置時，BTC 的價格都處於頂部區間，相對位置都在牛市的中後期。隨著時間推移，曲線逐漸觸底並開始拐頭向上，並再次回到原高度時（B 點），通常都代表牛市結束了。

從A 到B 是一個“微笑曲線”，在17-18 週期整個過程用了17 個月，21-22 週期用了12 個月，而本輪週期根據上述分析中提到的最底端大機率會高於6.6%，因此我認為「微笑曲線」的總時長小於等於12 個月的機率較大（進入熊市）。

同時，我們可以看到在17-18 週期從A 點到週期最後一個高點的時間是6 個月（圖3 標註1）；21-22 週期從A 點到週期最後一個高點的時間是10 個月（圖3 標註2）。

由於17-18 週期是非常特殊的尖角頂，參考性較低；更值得借鑒的應該是21-22 週期雙頂週期；因此我認為本輪週期從目前的A 點到未來的B 點，在時間週期上要小於/等於10 個月的機率更大，或許是9-10 個月左右。

如果這個推論成立，那麼本輪牛市大周期結束的時間點將大致發生在 2025 年的 9-10 月期間。

注意！以上所有機率性推斷，僅作為我個人主觀觀點，不是數據的客觀回饋！

說完幣齡轉換與週期的關係，我們在換一個角度觀察－玄學！三線同頻共振曲線

我粗略統計了下，在後台私訊我的問題中，提及「三線合一」指標的頻率最高。小夥伴們似乎對此都很執念；儘管我知道這個指標在本輪週期多次展現出神奇的準確性，但我仍然認為我們不能本末倒置。應該先看客觀數據，再用「三線合一」來對照參考。

根據圖中資訊回饋，我給以下幾個較為主觀的解讀，小夥伴們請理性看待，不應以此為唯一的判斷依據！

1.目前紅線已經走到了一個關鍵性的拐點位置。從位置上看，紅線更靠近藍線，距離上方綠線拉開了一點的距離，並沒有出現三線黏合的一致性。

也就是說，在12 月中下旬到1 月中旬期間，會有3 種偏離的可能：繼續破新高（圖4 標註1）/ 盤整（圖4 標註2）/ 回調（圖4 標註3）；但從整體趨勢來看，綠線和藍線在這個階段內都是回呼狀態。因此，我個人認為出現3 和2 的機率大於1；

從情感上，我更希望是2，而1 的可能性最低；當然，適度的回調也會更有利於本輪趨勢的延續。

2、可能有不少小夥伴記得，我在之前針對「三線合一」指標的分析中，都有提到：「在2024.12-2025.1 左右，MVRV 會出現大幅回檔」。目前從其他鏈上資料的綜合觀察上，這個所謂「大幅」可能並沒有想像中那麼大。原因有2 點：

a、目前鏈上籌碼結構分佈上，在$97,000 處形成一個60w 枚BTC 的巨量柱，且在9.4w-10w 美元區間有近200w 枚BTC 的堆積，產生了一個潛在的支撐區間。

b、從目前新需求的資料看，雖然出現了衰減，但並未快速降至零軸以下。也就是說，市場仍有一定規模的需求，並且能維持一定程度上的平衡。

3、圖中綠藍兩線在標註4 處產生了黏合，且黏合的位置要明顯高於目前（圖4標註4），意味著2025 年3 月-4 月還有一波行情。

我按照目前「鏈上平均換手成本」和「活躍投資者平均成本」這2 個數據進行測算，3 月-4月BTC 的價格有一定機率會到12w 美元以上，但不超過15w 美元（由於換手成本會變化，因此這個測算需要每2 週校準一次數據）。

4、如果3-4 月出現這波反彈，這或許會是本輪趨勢行情的結尾，再往後就看宏觀政策的變化了。

5、在此之後，市場或許會進入一個4-5 個月時長的盤整期（如圖中標註5），在該階段的初期綠線和藍線一致性向下；但到了中間開始出現分離，因此這裡也具有較大的不確定性。 但整體寬幅盤整的高點不會超過 3-4 月那一波峰值。

6、2025 年9 月-10 月還有本輪週期的最後一波行情（如圖中標註6），在這個階段的初期，綠線和藍線出現較大的分離。如果屆時紅線靠近藍線，那麼這波行情的高點會比 3-4 月的峰值更高；如紅線靠近綠線，則高點會低於 3-4 月的峰值。

同時我們看到綠藍兩線在紅色虛線圈出部分產生了粘合，且這裡的位置要低於3-4 月的峰值。或許意味著 9 月-10 月的高點要低於 3-4 月高點的機率更大。

有趣的是，觀察「玄學指標」的結論與上文中按幣齡轉換的時間性推斷結論高度一致。如果現實真的如此，意味著本輪週期的最高點將出現在2025 年的3-4 月期間，而2025 年9-10 月期間出現的高點將是本輪週期最後一個「頂」，且高度不一定會比前面更高（我個人更傾向於接近前高，未必會大幅高出）。

從交易的角度說，一旦進入頂部區間，我仍堅持只要出現階段性衰減的信號，就堅定的執行交易紀律，做好分批止盈計劃，即便在後面還可能會出現更高的高點（這是機率問題）。 BTC 止盈後騰出的部分部位，或許會考慮切換到一些優質 ALT 上面，爭取在牛市下半場能找到跑贏大餅的第二增長曲線。

本文分享僅的資料僅用作學習和研究，不作為投資建議。

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