日本名目GDP破600兆創戰後新高！富達國際：3大利多續推升日股與經濟起飛

2024 年日本東證指數及日經平均指數齊創歷史新高，隨著歷史性的一年即將步入尾聲，投資人開始憂慮此升勢能否持續？富達國際日本投資長鹿島美由紀（Miyuki Kashima）對 2025 年日本股市前景發表以下觀點：日企治理改革、日本擺脫通縮、及日元貶值等利多因素，推動日本東證指數及日經平均指數於 2024 年 7 月創下歷史新高。日本名目 GDP 增長，於 2024 年突破 600 兆日元大關，創下二戰結束以來的最高水準，諸多利好下，可望繼續推升日股及日本經濟升勢。

日本股市自 2012 年進入長期上升軌道。第一階段從 2012 年至 2022 年，日本政府以「安倍經濟學」促進經濟重拾增長，修改法規及推出一系列措施，為企業治理改革奠定基礎。緊接而來的第二階段始於 2023 年，奠基於第一階段的政策成效，日本政府繼續保持經濟增長的施政方針，經濟逐步邁向溫和通膨。東京證券交易所（TSE）於 2023 年要求上市公司「關注資本成本及股價經營」，促使國內企業加快提升企業治理水準，且更專注利潤率。

在東京證券交易所敦促下，目前日本上市公司，尤其是於主要市場掛牌的企業正積極改善資本效率，以提升股價表現。近年越來越多日企宣佈推行提高治理效率措施，如加強管理、檢視業務組合及提升股東回報等。眾多改善基本面的舉措中，大幅增加買回庫藏股尤其值得關注。

今年初至 11 月中，日本上市公司宣佈股票回購計劃規模達 16 兆日圓，金額是 2023 年的 1.7 倍。以購入股份的金額計算，日本上市公司自 2012 年來一直是當地市場最大買家，進一步支持股市上揚。正如多年來股票回購於美國股市升浪中發揮重要作用，現於日本市場也同樣扮演舉足輕重的角色。鑑於計算上市公司淨回購金額的過程中，會減去出售交叉持股等項目，因此無法直接以此數據作比較。然而，2024 年初截至 11 月第二週的庫藏股金額為 6.4 兆日圓，與上市公司計劃回購 16 兆日圓股份尚有一段距離，意味日企仍具充裕資金繼續買回。

自 2012 年以來，海外投資人為僅次於日本上市公司的日股第二大買家。目前不少海外投資仍低配日本股市，意味隨著海外投資人增加日本資產配置，將帶動更多資金流入市場。同時，日本個人投資是該期間日本市場的最大賣家，但基於通膨升溫及個人免稅投資制度（NISA），預期日本散戶將逐漸從持有現金和存款，轉向投資日本股票。

通膨、薪酬上調及日企獲利增長形成的良性循環，推動日本名目 GDP 穩定增長，於 2024 年突破 600 兆日圓大關，創下二戰結束以來的最高水準。根據國際貨幣基金組織（IMF）發表的《世界經濟展望》報告，預料日本名目 GDP 於 2025 年起，每年將以約 2% 的溫和幅度增長，估計至 2029 年達 700 兆日圓。

今年俗稱「春鬥」（Shunto）的春季勞資談判中，各工會與僱主協商的今年平均加薪幅度為 5.1%，為 1991 年以來首次高於 5%。扣除按年資調升薪酬比例後，薪酬平均升幅為 3.6%，意味長期向下的實質薪資終於轉正。

儘管薪酬升幅擴大，但薪資占企業利潤比重持續下降，尤其於大型企業，反映日企仍有上調薪酬的空間。預期未來日本經濟的良性循環將進一步加強，企業獲利後將公平支付薪資，以平衡獲利能力及生產能力，當家庭收入增加，將促進消費，帶動資金回流至企業的銷售額，進一步推升企業獲利。

美國方面，川普即將展開第二次總統任期，難料其保護主義政策影響全球經濟的程度。儘管存在不確定性，日本經濟及股市的長遠上升趨勢仍持續。

至於日本本身，自民黨和公明黨聯盟在眾議院選舉中失去大量席位，淪為少數派政府。即使自民黨和公明黨尋求與部分在野黨聯盟，相信政策仍會以保持經濟增長為主。在溫和的通膨環境下，日企更重視利潤率，獲利能力可望進一步提高，推升薪資及股價，從而形成帶動整體經濟增長的良性循環。

總括而言，日本股市的需求看好，2025 年及往後的市場前景依然吸引。