背景

穩定幣市場快速成長，已成為數位經濟中的重要力量，甚至與傳統金融網路競爭。根據 Coinbase 的研究，2023 年穩定幣的交易總量超過 10.8 兆美元。在剔除「非自然」交易（如機器人驅動或自動化交易）後，實際交易量約為 2.3 兆美元。這項調整後的數據反映出穩定幣有機年增長率達到 17%，凸顯了穩定幣在零售和機構金融中的日益重要的角色。以下圖表提供了穩定幣在主要區塊鏈生態系統中的當前格局及成長軌蹟的可視化洞察。

此圖表展示了 2020 年至2025年前20 個區塊鏈的整體市值趨勢。 以太坊表現特別突出，市值在高峰時期超過 1000 億美元，主導整個區塊鏈生態系統。如此高的市值與以太坊作為 DeFi 和穩定幣發行的主要平台 的角色密切相關，這使得它即便在市場波動中也能保持強勁地位。其他區塊鏈（如 BSC、Tron 和 Solana）的市值相對較低但表現穩定。特別是 Tron 和 BSC，呈現出穩定的成長趨勢，凸顯了它們作為穩定幣和 DeFi 的替代平台的作用，尤其在交易成本和速度至關重要的地區和應用場景中。

值得注意的是，像Arbitrum、Sui 和Optimism 這樣的新興平台的市值逐步增長，顯示出日益增加的採用率。這一成長軌跡表明，隨著這些生態系統不斷成熟，未來可能透過滿足特定需求或提供具有競爭力的交易效率來挑戰現有的領導者。數據表明，儘管以太坊在整體市值上佔據主導地位，其他區塊鏈仍在吸引用戶和開發者，預示著隨著生態系統成熟，穩定幣活動可能會發生潛在的轉移。

圖表更詳細地展示了前 20 個區塊鏈的穩定幣市值趨勢。以太坊以超過 80 億美元 的穩定幣市值領先，反映出其作為 USDT、USDC 和 DAI 等主要穩定幣的託管平台的重要角色。以太坊的大規模市值支撐著其作為穩定幣樞紐的地位，需求主要來自 DeFi 應用及尋求合規穩定幣的機構用戶。然而，Tron 作為一大競爭者表現亮眼，穩定幣市值約為 40 億美元。 Tron 的吸引力在於其 低交易費用和快速處理速度，這使其在高頻交易場景中尤為流行，例如匯款和跨境支付。

其他鏈（如 BSC、Terra Classic 和Solana）的穩定幣市值相對較小，但在多樣化穩定幣生態系統中發揮關鍵作用。例如，BSC 的穩定幣市值約為 20 億美元，吸引了尋求比以太坊更低費用的 DeFi 專案和零售用戶。較小的區塊鏈（如 Algorand 和 Stellar）則定位為穩定幣的利基平台，通常針對跨境支付和小額交易等特定用例。

現有主導者

以太坊：穩固的領導者

以太坊通常被視為去中心化金融（DeFi）的基石，仍然是穩定幣活動的主導鏈，其穩定幣市值超過80 億美元。幾個因素使以太坊在穩定幣生態系統中保持領導地位：

· 成熟且互聯的DeFi 生態系統：以太坊龐大且成熟的DeFi 生態系統包括Uniswap、Compound 和Aave 等知名協議，這些協議在營運中高度依賴穩定幣流動性。穩定幣對流動性池、借貸及收益農場至關重要，使得以太坊成為尋求全面 DeFi 服務的用戶不可或缺的平台。

· 機構和監管信任：以太坊上的穩定幣（尤其是USDC 和DAI）獲得了監管認可和機構信任。隨著更多機構進入加密領域，以太坊作為安全和去中心化網路的聲譽，使其成為合規、機構級穩定幣的理想選擇。 Circle 的 USDC 和 MakerDAO 的 DAI 是以太坊原生的主要穩定幣，作為生態系統中信任的支柱。

· 多樣化的穩定幣及用例：以太坊託管著廣泛的穩定幣，包括USDT 和USDC 等法幣支持的穩定幣，以及如DAI 等演算法及去中心化穩定幣。這種多樣性使以太坊用戶能夠選擇最適合其風險承受能力、監管需求及偏好的穩定幣。例如，DAI 因不直接與法幣儲備掛鉤而具有獨特吸引力，這與以太坊社區推崇的去中心化價值觀一致。

· 二層解決方案應對擴展問題：以太坊面臨擴展性挑戰，高昂的Gas 費用限制了小用戶參與DeFi 。然而，像 Arbitrum、Optimism 和 zk-Rollups 等二層解決方案正在顯著降低交易成本，提高吞吐量，使以太坊在不犧牲去中心化的前提下繼續保持穩定幣用例的領導地位。

隨著以太坊不斷發展其二層生態系統，並全面過渡到 Ethereum 2.0，預計其在穩定幣市場的主導地位將持續保持。隨著圍繞穩定幣的監管逐漸清晰，機構採用將進一步成長，可能促使更多法幣支援和合規穩定幣在以太坊上推出。此外，以太坊的 DeFi 生態系統也可能持續創新，開發新的穩定幣用例，包括合成資產、跨鏈穩定幣及更複雜的收益產生產品。

Solana：高效能的以太坊替代方案

Solana 常被視為以太坊的高效能替代方案，以其快速的交易速度和低費用而聞名。儘管 Solana 的穩定幣市值明顯小於以太坊，但它成功吸引了忠實的用戶群，並且在零售用戶和尋求低成本解決方案的開發者中日益受到歡迎。

· 高速低成本交易：

Solana 獨特的歷史證明（Proof of History, PoH） 共識機制支援高吞吐量和低延遲，使網路每秒能處理數千筆交易且費用極低。這使得 Solana 成為需要頻繁交易的應用（如小額支付和零售穩定幣轉帳）的理想選擇。因此，像 USDC 和 USDT 這樣的穩定幣在 Solana 上經常用於日常支付和生態系統內的快速轉移。

· 支付與遊戲應用的整合：

Solana 定位於遊戲和支付等行業的理想平台，這些行業對快速且廉價的交易要求較高。其用戶友好的開發工具和對高效能應用的支持，使其成為開發者構建去中心化應用（dApp）的首選平台，這些應用通常與穩定幣整合。例如，區塊鏈遊戲 Star Atlas 和音樂串流服務 Audius 正利用 Solana 的速度和穩定性，將穩定幣分別用作遊戲內貨幣和打賞工具。

· 網路穩定性問題：

儘管Solana 的高效能是一大優勢，但它也面臨網路中斷和穩定性問題。這些停機時間導致一些用戶對其可靠性產生質疑，特別是在高價值交易或機構使用情境中。 Solana 的網路彈性仍在發展中，它需要解決這些技術挑戰以獲得穩定幣和 DeFi 市場的全面信任。

· 與USDC 的合作及跨鏈解決方案：

Solana 與USDC 發行商Circle 的合作，是推動平台上穩定幣採用的關鍵因素。 USDC 在 Solana 上的可用性為用戶提供了值得信賴的美元支援穩定幣，增強了 Solana 的吸引力。此外，Solana 正在探索跨鏈解決方案，這將允許資產在 Solana 和以太坊之間無縫流動，為用戶提供更多靈活性，並擴大其在穩定幣市場的影響力。

Solana 在穩定幣領域具有顯著的成長潛力，特別是如果它能夠維持網路穩定性，並進一步鞏固其在遊戲和零售支付領域的地位。透過持續與 USDC 合作並探索跨鏈能力，Solana 有望吸引更多的穩定幣交易和 DeFi 應用。然而，其集中的驗證者結構和網路中斷問題可能會限制其對機構的吸引力，除非這些問題得到解決。

穩定幣成長的關鍵條件

隨著穩定幣在加密貨幣和金融市場中的吸引力不斷增加，某些生態系統特徵和環境更有利於穩定幣的採用與成長。這些環境不僅在技術上具備優勢，而且在策略上能夠滿足零售用戶和機構投資者的需求。以下是最有可能經歷穩定幣爆發的區塊鏈生態系統的具體特徵，以及市場中觀察到的最新數據和趨勢。

1. 低交易費用

穩定幣交易通常頻繁且要求低延遲，尤其是在用戶依賴穩定幣進行日常交易、跨國支付和匯款的場景。低交易費用和高可擴展性的生態系統更具吸引力，因為它們能夠在沒有網路擁堵的情況下實現經濟高效的交易。

在2023 年一項針對穩定幣用戶的調查中，超過60% 的受訪者表示，交易成本是他們選擇區塊鏈平台的主要因素。以太坊的平均交易費用在網路擁塞期間往往超過 10 美元，而 Tron 和 BSC 等網路的平均交易費用低於 0.10 美元。這吸引了大量 USDT 從以太坊遷移到 Tron，Tron 捕獲了 約 30% 的 USDT 供應量，主要得益於其低費用，尤其在跨境匯款需求高的地區具有吸引力。此外，幣安智能鏈（BSC） 由於交易費用遠低於以太坊，持續吸引零售用戶參與其 DeFi 生態系統。

提供低費用和高可擴展性的區塊鏈環境（如 Polygon 的以太坊二層解決方案和 Solana）也非常適合穩定幣的成長。 Solana 每秒最多可處理 65,000 筆交易，且平均費用較低，特別是在支付和遊戲應用中，其穩定幣採用率逐漸上升。

2. 多樣化用例的強大DeFi 生態系統

強大的DeFi 生態系統不僅吸引穩定幣流動性，也提供超越簡單交易的實用性。在擁有借貸、收益產生等應用的環境中，穩定幣作為穩定的交易媒介和抵押品，成為各種 DeFi 產品的核心。

以太坊全球託管超過 70% 的 DeFi 應用，穩定幣佔以太坊 DeFi 協議總鎖倉量（TVL）的近 50%。這一對穩定幣的廣泛使用，是以太坊在穩定幣採用中保持領先的核心原因，儘管其費用較高。截至 2024 年第二季度，以太坊的 DeFi 鎖倉量約為 400 億美元，其中穩定幣（如 USDC、USDT 和 DAI）佔據了重要部分。

幣安智能鏈（BSC）同樣擁有活躍的DeFi 生態系統，PancakeSwap 和Venus 等平台廣泛使用穩定幣作為流動性池和借貸市場的基礎。在 2023 年，BSC 的 DeFi 鎖倉量超過 50 億美元，其中穩定幣約佔流動性池的 40%。這種實用性和生態系統的可訪問性進一步鼓勵了穩定幣的採用。

3. 互通性

隨著加密領域逐步邁向多鏈生態，互通性已成為穩定幣採用的重要因素。穩定幣需要在不同區塊鏈之間無縫流通，以滿足用戶在多鏈間交易或持有資產的需求。能夠實現穩定幣跨鏈輕鬆轉移的生態系統將因增加的採用率而受益。

根據 Chainalysis 在 2023 年的報告，跨鏈穩定幣轉移約佔所有穩定幣交易的 25%。像 Cosmos 的跨區塊鏈通訊協議（IBC） 這樣的解決方案，支援穩定幣在 Cosmos 生態系統中的不同鏈間自由流通，推動更廣泛的流動性和應用場景。

Cosmos 和 Polkadot 是專注於互通性的兩個主要生態系統。 Cosmos 的IBC 協議使其網路內的區塊鏈可以無縫交互，穩定幣也能輕鬆在鏈間轉移，從而促進其在特定生態系統中的採用，例如Terra 的UST（崩潰前）及其他Cosmos 鏈發行的穩定資產。 Polkadot 的平行鏈結構提供了類似的互通性，有助於驅動跨 DeFi 和專門化應用的穩定幣採用。

專案如 USDC 也優先推動多鏈發行，目前已支援 Ethereum、Solana、BSC 和 Avalanche。透過實現跨鏈相容性，這些生態系統能夠提升穩定幣的實用性並促進更廣泛的採用。

4. 支持監管合規和機構需求

隨著全球對穩定幣的監管審查日益嚴格，合規性已成為穩定幣採用的關鍵因素。支援合規要求（如 了解你的客戶（KYC） 和 反洗錢（AML） 規定）的區塊鏈生態系統，可能在機構用戶和合規穩定幣發行者中獲得更強的採用率。

在2023 年，以太坊上約30% 的穩定幣流入與機構交易相關，這主要歸功於以太坊穩定幣（如USDC）的監管合規能力。相較之下，監管結構較為寬鬆的鏈（如 Tron），主要服務於零售用戶和基於匯款的用例。

Algorand 和 Ethereum 已定位為對監管友善的生態系統。 Algorand 支持合規穩定幣（如 USDC），並與受監管的金融機構建立了合作關係以確保合規性。而 Ethereum 透過 Circle 的 USDC 和 MakerDAO 的 DAI，提供了符合監管要求的選擇，使其成為具有顯著機構興趣的首選穩定幣發行平台。

隨著圍繞穩定幣的監管日漸明晰，優先考慮合規性的區塊鏈可能會吸引更多的機構參與。例如，Avalanche 的可自訂子網路功能可讓機構建立受監管的環境，這種特性可能吸引需要遵循特定合規標準的穩定幣發行方。

5. 低成本匯款的地理和區域需求

在金融包容性有限或銀行費用較高的地區，穩定幣為日常交易和跨境匯款提供了可行的替代方案。能夠透過低費用、高可及性以及與支付提供者整合來滿足這些市場需求的生態系統，在穩定幣採用上更具優勢。

根據世界銀行2023 年報告，全球匯款總額已超過7000 億美元，其中穩定幣在金融基礎設施有限的國家中佔據了越來越大的跨境交易份額。提供低交易費用和快速處理能力的區塊鏈環境，有潛力抓住這部分匯款市場。

Tron 在亞洲、非洲和拉丁美洲等地區廣受歡迎，其低費用使其成為跨境匯款的理想選擇。 Tron 的網路每天處理大量穩定幣交易，特別是 USDT，這種穩定幣已在這些地區被廣泛採用為無需傳統銀行服務的海外匯款工具。 Tron 的平均交易費用保持在 $0.10 以下，使其成為基於匯款的穩定幣使用的理想平台。

BSC（幣安智能鏈） 也因其低費用和在亞洲的強大存在，適用於匯款市場。在這些地區，幣安的交易所生態系統已建立起信任。此外，像 Celo 這樣的鏈正透過專注於行動金融服務來針對新興市場，以促進未獲得銀行服務或服務不足的人口使用穩定幣。

6. 高可擴展性

Layer 2 解決方案為區塊鏈提供了在保持安全性和去中心化的同時解決高交易費用的有效方法。整合 Layer 2 擴展解決方案的區塊鏈，可以支援更大規模的穩定幣交易量且成本更低，從而吸引因 Layer 1 網路成本過高而被排除在外的用戶。

以太坊的 Layer 2 協議（如 Arbitrum 和 Optimism）在 2024 年中期的總鎖倉量（TVL）已超過 50 億美元。其中，穩定幣在各種 DeFi 應用和支付的使用佔了顯著比例。 Layer 2 解決方案將交易成本降低了超過 90%，使其對穩定幣用戶具有極大吸引力。

Polygon 是領先的Layer 2 擴展解決方案之一，其透過提供以太坊的安全性與較低的費用，推動了穩定幣的大幅成長。像 Aave 和 Uniswap 這樣的平台已在 Polygon 上部署，以利用更低的成本。同時，USDC 和 DAI 在 Polygon 上的使用量顯著增加。同樣，Arbitrum 和 Optimism 的成本效益也吸引了依賴穩定幣的 DeFi 協議。

隨著更多鏈採用Layer 2 擴展解決方案，穩定幣在這些環境中的採用可能會增加，用戶能夠以較低的成本訪問穩定幣功能。

潛在的挑戰者

隨著全球對穩定幣需求的成長，新興區塊鏈生態系統如TON（The Open Network） 和Sui 因其獨特的基礎設施、目標用戶群以及成長策略展現出巨大的穩定幣採用潛力。儘管以太坊、Tron 和 BSC 等成熟區塊鏈目前主導著穩定幣活動，TON 和 Sui 正透過創新的方法為穩定幣市場注入差異化競爭力。以下我們對 TON 和 Sui 在推動穩定幣成長方面的潛力進行詳細分析，並與當前領導者進行對比，同時探討這些生態系統中穩定幣活動成長的財務影響。

TON：依托Telegram 網路推動零售導向的穩定幣採用

TON 最初由Telegram 開發，後來移交給開源社區，目前已發展為一個高效能區塊鏈。 TON 的市值目前約為 50 億美元，與以太坊的 2000 億美元 和 BSC 的 350 億美元 相比相對較小。儘管如此，TON 的潛力在於其與 Telegram 的獨特整合。 Telegram 在全球擁有超過 7 億 月活躍用戶，這項現成的用戶基礎使 TON 成為穩定幣採用的重要競爭者，特別是在 Telegram 廣泛用於通訊和點對點交易的市場中。

推動穩定幣採用的關鍵特性

1.與Telegram 的無縫整合：

TON 與Telegram 的直接整合可使其網路上的穩定幣對Telegram用戶高度可及，從而實現無縫的點對點轉帳和支付。此設置在銀行基礎設施有限但 Telegram 使用廣泛的國家（如俄羅斯、烏克蘭、土耳其，以及中東和東南亞的部分地區）尤其具有優勢。

案例用例：如果 USDT 或 USDC 等穩定幣在 TON 上被廣泛採用，用戶可以在 Telegram 應用程式內一鍵發送穩定幣。這種整合可能使 TON 上的穩定幣像 Venmo 或微信支付一樣易於使用，為不熟悉區塊鏈的用戶提供低門檻的切入點。

2.低費用和高可擴充性：

TON 的分片架構支持其以低成本處理高交易量，使其對穩定幣交易具有吸引力。 TON 的平均交易費用估計低於 $0.01，在成本效率方面可與 Tron 和 BSC 相媲美。這種經濟性可能推動日常交易和小額支付的採用，尤其是對費用敏感的用戶。

TON 的高可擴展性確保其在流量增加時不會出現顯著的速度下降或費用增加，這對高頻交易場景（如匯款和零售購買）中的穩定幣使用至關重要。

3.內建託管選項和使用者友善的介面：

TON 提供託管和非託管錢包選項以滿足不同類型的使用者。嵌入 Telegram 的託管錢包簡化了普通用戶的使用體驗，而非託管錢包則服務於注重安全性和資產所有權的加密資深用戶。這種雙重方法可以增加不同使用者群體的採用，包括零售用戶和更有經驗的加密資產持有者。

如果 TON 成功吸引穩定幣或推出其專屬的生態系統穩定幣，它可能在零售和匯款市場中佔據重要份額。鑑於 Telegram 的廣泛影響力，TON 有潛力在 Telegram 流行的新興市場中吸引數百萬新的穩定幣用戶。

如果TON 能捕獲當前全球穩定幣市場（估值約1200 億美元）的1-2%，將帶來12 億至24 億美元的生態系內穩定幣市值成長。這項額外活動可能使 TON 的自身市值從 50 億美元 增至 60-70 億美元，將其定位為穩定幣交易的頂級平台之一。

在擁有7 億活躍Telegram 用戶的基礎上，即使僅有5% 的穩定幣採用率，TON 也能帶來3500 萬用戶，這一數字與其他鏈上的現有穩定幣採用率相比顯著提升。該用戶群不僅將推動穩定幣交易，還會增加對其他 TON 服務的需求，從而促進生態系統成長。

TON 在用例上的價值主張

TON 與Telegram 的深度整合已顯著提高了穩定幣活動。這個龐大的現成用戶基礎為 TON 提供了其他區塊鏈生態系統無法匹敵的受眾覆蓋率。截至 2024 年 5 月，TON 區塊鏈上的 Tether（USDT）供應量已從 1 億美元 激增至 12 億美元，顯示 Telegram 生態系統內用戶採用率的不斷增長。

Telegram 在俄羅斯、東南亞和中東等傳統銀行基礎設施往往不足的地區的普及，為基於TON 的穩定幣提供了一個實際替代方案，用於點對點支付和匯款。如果 Telegram 原生整合穩定幣，用戶可以無縫地發送資金，與 Venmo 或微信支付一樣簡單但具有全球覆蓋範圍。這種便利性可能加速在欠發達銀行服務地區的穩定幣主流採用。

TON 的分片架構允許其在保持低交易費用的同時實現高擴展性，單筆交易成本通常低於 $0.01。這種成本效益對小額交易和高頻零售用例至關重要。例如，TON 上的穩定幣可以用於 Telegram 社群中的打賞、數位內容支付或小型企業交易。此外，TON 交易的低成本使其在全球匯款市場中成為有力競爭者，尤其是在新興經濟體中。根據世界銀行數據顯示，2023 年全球匯款流量超過 7,000 億美元，其中穩定幣在這些跨國支付中的作用日益重要。 TON 與 Telegram 的整合可簡化匯款流程，將費用降低至傳統銀行方式的一小部分，成為全球數百萬用戶的理想替代方案。

Sui：專注於DeFi 和機構用例的高效能區塊鏈

Sui 由Mysten Labs 開發，是一個相對較新的區塊鏈，其當前市值約為8 億美元。儘管仍處於早期階段，Sui 憑藉其高性能能力和對 DeFi 的關注，成為穩定幣採用的有力候選者。與以太坊和 BSC 相比，Sui 的市值相對較小，但其專門化技術和對機構的吸引力，使其在穩定幣和 DeFi 領域的成長前景可期。

推動穩定幣採用的關鍵特徵

1.先進的共識協議支援高吞吐量和低延遲

Sui 採用Narwhal 和Tusk 共識協議，支援高交易速度和低延遲。這種設計提供了高每秒交易量（TPS）的能力，使 Sui 成為 DeFi 應用程式（如貸款、借貸或複雜交易場景）中需要高交易速度和可靠性的理想平台。低延遲也使需要即時結算的穩定幣用戶受益。

案例用例：高頻交易是 DeFi 的重要組成部分，穩定幣在快速抵押交換和流動性提供中至關重要。 Sui 的高吞吐量可能吸引依賴穩定幣的機構級 DeFi 協議，從而在高價值 DeFi 交易中成為以太坊的競爭對手。

2.以DeFi 為中心的生態系統，吸引機構使用者

Sui 正積極定位為DeFi 集中的區塊鏈，其早期應用專注於借貸、去中心化交易所（DEX）和資產管理。由於穩定幣對 DeFi 應用至關重要，Sui 專注於建立強大的 DeFi 基礎，可能會推動對作為抵押物、流動性池或交換媒介的穩定幣的需求。

機構興趣：Sui 的可程式基礎設施允許客製化的合規解決方案，這可能吸引尋求安全、合規友善環境的機構，用於穩定幣交易。這種能力可能促成與受監管穩定幣發行方的合作，增強可信度並吸引機構興趣。

3.基於Move 程式語言的安全性與靈活性

Sui 使用專為安全性和資產保護設計的Move 程式語言。 Move 的資源導向程式設計模型最大限度地減少了錯誤風險，確保了安全的交易環境，這對零售和機構用戶都有吸引力。增強的安全性可能使 Sui 成為高價值穩定幣交易和複雜 DeFi 協議的安全環境。

如果Sui 能捕獲以太坊穩定幣驅動的DeFi 市場（估值約400 億美元）的0.5-1%，將為Sui 生態系統帶來額外2 億至4 億美元的穩定幣市值成長。鑑於 Sui 目前 8 億美元 的市值，這種活動激增可能將其估值提升至 10 億美元以上，以實現市值翻倍。

同時，Sui 的架構和合規潛力可能吸引優先考慮穩定和安全數位資產環境的機構使用者。如果 Sui 成為機構 DeFi 的首選鏈，可能會看到顯著的資本流入，從而與以太坊和 BSC 一起確立其在 DeFi 領域的核心地位。

Sui 在用例上的價值主張

Move 程式語言的使用提升了Sui 生態系統，為開發者建構穩健的金融應用提供了安全環境。 Move 的資源導向程式設計模型減少了錯誤風險，確保數位資產在智慧合約中的安全處理。這使 Sui 在以安全性和合規性為重點的機構級穩定幣用例中尤其具有吸引力。例如，部署在 Sui 上的可編程穩定幣可以支援高度安全的貸款和借貸協議，透過演算法規則強制執行抵押和還款。這種特性可能吸引希望將穩定幣整合到其營運中的大型金融機構。

例如，在 2024 年 11 月，Sui 與全球投資公司 Franklin Templeton 的數位資產部門 Franklin Templeton Digital Assets 建立了策略合作夥伴關係。此次合作旨在支援 Sui 生態系統內的開發者，並利用 Sui 區塊鏈協議部署創新技術。 Franklin Templeton 的參與凸顯了 Sui 在推動機構成長的潛力。

Sui 以合規為中心的基礎設施使其成為跨境貿易的可行平台，穩定幣可用於即時結算國際交易，並透過智能合約強制執行貿易條款。這種機構吸引力和靈活性，使 Sui 能夠與以太坊在高價值穩定幣用例中競爭。

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