《券商精點》中金料美股明年盈利增速10%,標普或上試6400

　　《經濟通通訊社23日專訊》中金公司發表報告指,整體看,不論是縱向對比歷史,還是橫向對比其他資產,美股估值偏高都是毋庸置疑的,甚至顯得「極端」,但上述視角無非都是假設歷史趨勢和與其他市場關係基本穩定且均值回歸的「靜態思維」。如果動態的考慮利率與增長環境,尤其是考慮成本與回報的相對變化,當前美股估值就遠沒有看似的那麼「極端」,甚至可能還在發生趨勢性的變化,例如高估值的龍頭和納指盈利貢獻反而高於低估值的價格板塊。但短期內,估值的擴張空間有限,盈利是市場空間的主導。基準情形下,該行測算美股2025年盈利增速10%,對應標普500指數點位6300至6400。

　　該行表示,美股內部結構頭部集中效應明顯,但高估值也有盈利支撐,從美股內部來看估值分布情況,多數板塊估值也已經超過歷史均值水平近一倍標準差,尤其是偏成長的板塊估值更高,且市值頭部集中效應顯著,不過高估值板塊反而比低估值板塊有更強的盈利支撐。

　　該行指出,盈利是後續走勢的關鍵變量,也決定了美股市場未來的空間。基準情形下,結合美國自身增長路徑(2025年中經濟逐步企穩修復)以及海外收入的增長預期(30-40%的海外收入),該行測算美股2025年盈利增速或達到10%,略高於今年的9%。

　　在該行的假設中,AI產業趨勢依然維持樂觀情緒與高利潤率。同時,特朗普的稅改有望提振美國盈利3-4個百分點,但能否體現在2025年的盈利中還要看政策推進進展,結合上述估值測算,該行預計標普500指數點位6300至6400。但若內需刺激和科技產業表現不及預期或走弱,或者特朗普就任後通脹性政策推進更快使得滯脹擔憂升溫,悲觀情形下,該行預計標普500指數點位在5700至5900。(bn)

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