本週回顧

本週從1⽉6⽇到1⽉13⽇，冰糖橙最⾼附近$10235，最低接近$89256，震盪幅度達到13% 左右。觀察籌碼分佈圖，在約 95000 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：
1. 60000-68000 約166 萬枚；
2. 90000-100000 約226 萬枚；
• 短期內跌不破在87000〜91000 機率為 80%；
• 其中短期內漲不破 100000~105000 的機率為 70%。

重要訊息⽅⾯

經濟消息⽅⾯

1. 上週五美國12⽉⾮農就業⼈數⼤幅超出預期，失業率意外下降。

2. 本週三美將公佈CPI 通膨數據，CP 前值2.7%，預期值2.8%，核⼼CPI 前值3.3%，預期值3.3%。

3. 上週五美國 12⽉⾮農就業⼈數⼤幅超出預期，失業率意外下降。標普 500 指數上週收盤累跌近 2%，美元指數升⾄110 點，刷新兩年新⾼，市場不再完全押註今年降息。

4. ⾼盛將聯準會今年降息幅度從75 個基點下調⾄50 個基點，預計6⽉和12⽉分別降息25 個基點。

5. 摩根⼠丹利表⽰，⾮農報告應會降低近期聯準會降息的可能性，由於通膨前景更加有利，3⽉降息的可能性仍較⼤。

6. 巴克菜：預計聯準會將在2025 年6⽉降息25 個基點，2026 年6⽉、9⽉和12⽉分別降息⼀次，每次下調25 個基點。

7. 經歷上週就業市場強勁，本週三的CPI 報告⽐平時更具市場影響⼒（CP 前值2.7%，預期值2.8%，核內⼼CPI 前值3.3%，預期值3.3%）。

加密⽣態訊息⽅⾯

1. CryptoNews 報導：特朗普與⽩宮AI 與加密貨幣主管David Sacks 挑選加密貨幣諮詢委員會候選⼈，計畫任命約24 名⾸席執⾏官和創始⼈加⼊該委員會，它也旨在建⽴戰略BTC儲備，兌現特朗普的競選承諾，提⾼監管透明度。

2. 美國新罕布夏州議員Keith Ammon 提交法案，提議建⽴戰略儲備，允許州財政部⻔投資於貴⾦屬（如⻩⾦）以及加密資產（包括BTC）。

3. 分析師Axel AdlerJr. 表⽰，目前BTC 的回呼⽐之前的盤整階段輕微，其中BTC 在2024 年7⽉29⽇ ⾄8⽉5⽇之間下跌了超過26%。分析師表⽰，這種年初相對溫和的修正在減半後的年份中是常⻅的。

4. CoinShares 週報：數位資產投資產品上週錄得4,800 萬美元的溫和流⼊，掩蓋了由於美國宏觀數據強於預期⽽導致的後期⼤規模資⾦流出，宏觀經濟數據重新成為資產價格的主要驅動因素。

5. Arkham 資料：⻉萊德、微策略與富達 2024 年度已合計購⼊約 940 億美元 BTC。全球最⼤的資產管理公司⻉萊德購⼊了 500 億美元，微策略公司同期累積了價值 240 億美元的 BTC，富達收購了價值 200 億美元的 BTC。

6. 彭博⾼級ETF 分析師Eric Balchunas 表⽰：BTC⾯臨的最⼤⻛險就是美股下跌，這就是成為⼀種「辣醬」資產的代價，雖然有它的好處，但也有缺點，⻩⾦也在下跌，但跌得遠遠少⼀些。

⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查： ⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況
短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• ⻓期參與者結構
• 美國加密 ETF 資⾦儲備頭⼨
• 短期參與者籌碼成本
• 現貨總拋壓

市場的⻓期參與者持有的籌碼⽐例下降到了41% 左右，如果下降到30% 附近就需要警戒。

⻓期參與者⽐例太低會對市場的穩定性有不好的影響。

美國ETF 資⾦分歧很⼤，有⼤量流出與⼤量流⼊同時進⾏。如果 ETF 資⾦後續不進⾏了⼤量流⼊則對後市樂觀程度不⾼。

可能代表市場需要更多內部資⾦去延⻓時間消化。也可能跟最近宏觀預期消化有關。需要繼續追蹤此類數據。

短期參與者成本⼤概價格在88300-89000 附近。最近的⼀次下跌剛好落在了這個位置附近。這個價位是短期參與者的損益平衡點，所以相對重要。

現貨拋壓整理壓⼒不⼤，本次系列的拋售並非屬於鏈上現貨問題。現貨的壓⼒仍在持續下降，可能是因為短期⼀些波動或衍⽣品情況造成的問題。

中期探查

• 流動性供應
• ⽹絡情緒積極性
• 各價位結構分析
• BTC 交易所趨勢淨頭⼨

流動性供應量呈現崩潰式下降，近期到達 2025 年流動性最低的階段。可能此狀況未緩和、或呈現回升拐點，近期會進⼊到較低迷的階段。

流動性問題未修復前，⾏情會困在存量賽局的環境中。場內遇到了特有的流動性困境，在逐步縮⼩的交易熱度驅使下，可能市場的籌碼交換效率降低，可能市場趨勢性轉向的情況未出現。

⽹絡情緒仍在下降，可能趨勢性改善的表現仍未發⽣。

市場目前距離較近的為短期成本88500 左右，基本⾯下限在75800 左右。可能市場在近期的博弈當中，會觸及附近的價格帶。也許近期 88500 會是個關鍵的位置。

近期BTC 仍是囤積幣量的結構，可能市場的下⾏並沒有影響到場內整體的囤積趨勢。同時，囤積意味著潛在拋壓縮⼩，加密市場即便處於較差的環境中，BTC 背後仍有內在買⽅。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數
• 選擇權意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增位址與活躍位址
• 冰糖橙交易所淨頭⼨
•姨太交易所淨頭⼨
• ⾼權重拋壓
• 全球購買⼒狀態
• 穩定幣交易所淨頭⼨
• 鏈下交易所數據

衍⽣品評級：⻛險係數處於綠⾊區域，衍⽣品⻛險降低。

⼀週過去，盤⾯震盪的同時也完成了對衍⽣品的多空清算。本週⻛險係數來到了久違的綠⾊區域，對衍⽣品⽆特別預期，但這個區域對現貨玩家⽐較友善。

看跌期權⽐例處於中位數，交易量處於中位數。

正如上週所說，衍⽣品交易量在低位，盤⾯容易產⽣波動。

選擇權隱含波動率⽆太⼤變化。

情緒狀態評分：中性

實際上近四周並未出現恐慌拋售。本周等待市場是否對本次下跌做出恐慌反應，如⽆則耐⼼等待下⼀次拉升。

新增和活躍位址處於中位數。

現貨以及拋壓結構評級：BTC 處於⼤量流出累積狀態，ETH 整體少量流出累積。

BTC 交易所淨頭⼨持續性⼤量流出累積。

ETH整體少量流出。

暫⽆⾼權重拋壓。

購買⼒評級：全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒與上週持平。

全球購買⼒處於流失狀態。

穩定幣購買⼒與上週持平

鏈下交易資料評級:在85000 有購買意願；在100000 有拋售意願。

在80000，85000 附近價位有購買意願；
在100000 附近價位有拋售意願。

在80000，85000~90000 附近價位有購買意願；
在105000 附近價位有拋售意願。

在75000，85000 附近價位有購買意願；
在100000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

訊息⾯總結：

1. 短期來說，市場需要消化降息放緩的利空。
2. 中⻓期來看，市場降息仍在持續，不具備熊市條件，包括加密市場的炒作週期還未結束。
3. 美國就業和經濟正在回暖，有利於美股⻓期的上漲。
4. ⽬前加密市場及外部市場疊加因素較多，受部分美股影響。

鏈上⻓期洞察：

1. ⻓期參與者在市場⽐例為41%，如果下降到30% 則需要警戒；
2. 美國ETF 出現了⼤量流出，購買意願⼤為下降；
3. 短期參與者損益平衡點在88300-89000 左右；
4.現貨拋壓仍在持續下降，加密基本⾯的內部並未出現太多問題。

• 市場定調：
本下跌與加密內部鏈上市場關聯不⼤，可能更多跟 ETF 與衍⽣品相關。影響應該是相對短期的。

鏈上中期探查：

1. 流動性近期有急遽下降的情況，有待修復；
2. ⽹絡情緒近期仍在下降；
3. 88500 可能會成為關鍵的位置；
4. BTC 仍有內在的堅實買⽅在不斷囤積，潛在拋壓縮⼩。

• 市場定調：
存量博弈、低迷
近期流動性較差，可能趨勢性轉向的跡象未呈現， BTC 仍有買⽅。相對來講，更貼近於存量博弈的低迷環境。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數處於綠⾊區域，衍⽣品⻛險降低。
2. 新增活躍位址較為中位數。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨頭⼨整體 BTC 於⼤量流出狀態，ETH 整體少量流出。
5. 全球購買⼒處於流失狀態，穩定幣購買⼒與上週持平。
6. 鏈下交易資料顯⽰在 85000 有購買意願；在 100000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 87000〜91000 機率為 80%；其中短期內漲不破 100000~105000 的機率為 70%。

• 市場定調：
本週觀察籌碼圖與上週⼀致，市場"鑽⽯⼿"頗多，也有玩家在默默累積籌碼。預期也與上週⼀致，⽆恐慌盤則當前價位震盪，如有恐慌拋售則關注短期持有者成本線 88K 附近。如果部位較低，在此期間是個相對不錯的上⻋機會。

⻛險提⽰：
以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意⻅；請謹慎看待與預防市場⿊天鵝⻛險。

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