台股

從漲跌家數結構，判斷股市資金氣氛

永誠資產管理處 2025-01-15 12:13

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川普交易的投機軋空結束，從小型股到大型股一一完成校正

在川普當選後，因為監管鬆綁、降低國內企業稅、調高關稅，這使得 11 月中下旬美股呈現噴漲的走勢。然而川普是個喜歡先說大話 (極端發言) 吸引議題關注後，讓相關主事者願意跟他溝通談判，獲取他認為的利益，並非真正一股腦的強硬到底。

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因此進入到 12 月起，當多個經濟學家對於調高關稅，將造成通膨嚴重影響的看法甚囂塵上，是投機交易逐步瓦解，回歸正常估值的開始，只不過這個過程，對於個股而言，是依序進行的。先是小型股，在慢慢到大型股，最後是控盤要角 - 市值龍頭蘋果 (AAPL)。

從數據來判斷，運用漲跌家數 (騰落指標) 來判斷

如下圖所示，以 ADL(騰落指標) 作為觀察，12 月的第一個交易日起，S&P500 就面臨到「跌家數 > 漲家數」，且日復一日，連續 14 個交易日都出現此現象。指數也從剛開始還能靠大型股強漲，到逐漸走平，並進入技術面修正 (5、20 日線死亡交叉)

而連續 14 個交易日出現，這透漏了兩件事。

1. 政治面的干預擴大:

這是百年來歷史記錄，從來沒有連續這麼長時間出現此現象，除了象徵了當前大型股愈來愈集中的股市資金動態外，川普上任後，這種籌碼與漲跌分布結構，很可能在未來四年頻繁重演，因為大型企業較擁有接觸川普的權力，與新聞議題。

舉一個實例來看，近期而就任典禮的基金會是接受企業捐款的，大型企業幾乎無一不輸誠，甚至擁有機會與川普至海湖山莊會面，這足以顯見小型企業缺乏主動權、話語權，可能面臨的劣勢。

2. 領先指標

漲跌家數先轉壞，指數後續見高，是經常作為高檔轉折點研判的重要指標，這依然會適用，並且在接續的財報季開跑值得關注。

迎接美股財報季，個股產業基本面展望以外，漲跌家數的作用是?

每當 1、4、7、10 月的第 2 週，摩根大通 (JPM)、聯合健康保險(UNH) 的財報公布，就象徵美股財報季正式開啟。以金融股為首，到次週的製造業(工業、汽車…)，再到月底的重磅科技股財報(甚至還有 FOMC)，而今年農曆年恰巧落在 1 月底，代表著將在台股休市期間，美股轟轟烈烈掀起大波動。

因此財報季見微知著，從本週的銀行股財報法說，對經濟展望的說辭，台積電法說會，對 AI 伺服器與整體電子股各應用的年度展望，都預先分析出市場對基本面與資金籌碼面的輪廓。

除此之外，財報反應的跳空上漲 / 下跌，都只算 1 家，於幅度無關，因此在指數成分股股價變動，並影響指數時 (ex: 高盛 1/15 財報公布，目前是道瓊指數第一大成分股)，漲跌家數更是可作為當日的判斷指標，以免被極端值帶偏，干擾了判斷。

（撰文者：永誠資產管理處分析師范振峰）

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