50億美元空投盛宴：美國為何成為「局外人」？

2025 年了，你曾經因為空投賺到大毛嗎？

如果你沒有，那也不要難過，因為有些人甚至根本沒有資格參與空投 --- 例如大洋彼岸的美國老鐵們。

一個你很難相信的事實是，職業化擼毛的產業在中文圈都玩開花了，美國卻因政策法規的限制，多數加密項目在製定空投政策時都會考慮避嫌，把美國地區的用戶排除在外。

而今，隨著美國政府各類親加密政策的製定、總統各種加密相關的行動和更多美國企業開始屯比特幣，美國在加密市場的話語權，從未像今天這麼大過。

美國政策的變化，也影響空投市場的格局，更在為其他國家的創新提供參考。

在這種背景下，知名 VC Dragonfly 發布了《空投現況報告 2025》，試圖透過數據和分析，量化美國政策對空投和加密經濟的影響。

深潮 TechFlow 對此報告的核心觀點進行了精煉和解讀，總結如下。

關鍵結論：美國用戶和政府，並沒有從空投中受益

1、美國用戶因地理封鎖受限：

· 美國用戶佔全球加密位址的比例：2024 年，全球活躍加密位址中，有 22%-24% 屬於美國用戶。

2、空投的經濟價值：

· 空投總價值：在 11 個樣本項目中，空投總價值約為 71.6 億美元，全球約 190 萬用戶參與，領取每個地址約為 71.6 億美元，全球約 190 萬用戶參與的平均位置。

· 美國用戶的收入損失：

在 11 個地理封鎖的空投項目中，美國用戶的收入損失估計為 18.4 億至 26.4 億美元（2020-2024 年）。

根據 CoinGecko 分析的 21 個地理封鎖空投項目，美國用戶的潛在收入損失可能高達 34.9 億至 50.2 億美元（2020-2024 年）。

3、稅收損失：

· 個人稅收損失：

聯邦稅收損失：約 4.18 億至 11 億美元（2020-20240-20240-20240-20240-20240-20202 年）。

州稅收損失：約 1.07 億至 2.84 億美元。

整體稅收損失：約 5.25 億至 13.8 億美元，且未包括因代幣出售產生的資本利得稅收入。

· 企業稅務損失：

由於加密公司外遷，美國錯失大量企業稅。例如，Tether（USDT 發行方）2024 年利潤達 62 億美元，若完全受美國稅收監管，本可貢獻約 13 億美元聯邦稅 和 3.16 億美元州稅。

4、加密公司外遷的影響：

加密貨幣公司因監管壓力選擇在海外註冊和運營，進一步加劇了美國的稅收損失。

Tether 僅為一個案例，說明整體產業外遷對美國經濟的廣泛負面影響。

為什麼空投在美國受到限制？

美國的監管環境對空投市場的限制，源自於法規的不確定性和高昂的合規成本。以下是關鍵原因：

1. 模糊的監管框架

美國監管機構（如 SEC 和 CFTC）傾向於透過執法行動確立規則，而非制定清晰的法律框架。這種「執法優先」的模式讓加密項目難以預測哪些行為是合法的，尤其是空投這種新興模式。

2. 空投可能被視為證券

根據美國證券法，SEC 透過 Howey 測試 判斷某一資產是否屬於證券。 Howey 測試的核心在於：

· 是否涉及資金投資：即用戶是否為獲取該資產付出了資金或其他資源；

· 是否期待收益：用戶是否期望透過資產的增值或項目的努力獲利；

· 是否為共同事業：投資人之間是否共享收益與風險。

許多空投代幣滿足這些條件（如用戶期待代幣升值），因此被 SEC 認定為證券。這意味著專案方需要遵守繁瑣的註冊要求，否則可能面臨高額罰款甚至刑事責任。為了規避這些風險，許多專案選擇直接封鎖美國用戶。

3. 稅務政策的複雜性

現行稅法要求用戶在領取空投時按代幣市值繳納所得稅，即便代幣尚未出售。這種不合理的稅務負擔，加上後續的資本利得稅，進一步降低了美國用戶參與空投的意願。

4. 地理封鎖的普遍化

為了避免被認定為向美國用戶提供未註冊證券，許多項目選擇對美國用戶進行地理封鎖。這種策略不僅保護了專案方，也反映了美國監管環境對創新的抑制。

同時，報告也非常詳盡的按照時間脈絡，清晰的列出了美國加密監管法規對加密空投的態度變化，和關鍵項目的空投被排除在美國之外的事件。

加密項目怎麼封鎖美國用戶？

這些措施既是為了保護自身的合規性，也是為了避免因無意違規而受到處罰。以下是常見的屏蔽手段：

1. 地理封鎖（Geoblocking）

地理封鎖透過設定虛擬邊界，限制特定地區使用者存取服務或內容。專案通常利用使用者的 IP 位址、DNS 服務國家、付款資訊位置，甚至在線上購物時的語言設定來判斷使用者所在地區。如果使用者被識別為來自美國，則會被封鎖存取。

2. IP 位址封鎖（IP Blocking）

IP 封鎖是地理封鎖的核心技術之一。每個網路設備都有唯一的 IP 位址，當使用者試圖存取平台時，系統會透過防火牆封鎖被標記為美國的 IP 位址。

3. VPN 封鎖

虛擬私人網路（VPN）可以隱藏使用者的真實 IP 位址以保護隱私，但專案方也會監控 VPN 伺服器的流量。如果發現某一 IP 位址出現異常高的訪問量或多樣化的活動，平台可能會封鎖這些 IP 位址，以防止美國用戶透過 VPN 繞過限制。

4. KYC（了解你的客戶）驗證

許多平台要求使用者完成 KYC 流程，提交身分資訊以確認其非美國身分。一些項目甚至要求用戶透過錢包簽署的方式聲明其非美國身份。這種方式不僅用來防止非法融資和洗錢，也成為屏蔽美國用戶的重要手段。

5. 明確的法律聲明

部分項目在空投或服務條款中明確聲明，美國用戶不得參與。這種「善意努力」旨在表明專案方已採取措施限制美國用戶，從而減輕法律責任。

· 儘管專案方努力屏蔽美國用戶，但美國監管機構（如 SEC 和 CFTC）並未提供明確的合規指導，導致專案方對「足夠的屏蔽措施」缺乏清晰認知。

· 屏蔽措施也帶來了營運成本和合規風險的增加。 例如，依賴第三方地理封鎖服務（如 Vercel）可能因資料錯誤而導致違規風險，而責任最終仍由專案方承擔。

美國缺席加密空投，經濟影響幾何？

美國保單的限制，造成的經濟損失有多大？

為了量化地理封鎖政策對美國居民加密貨幣空投的影響，並評估這些政策的更廣泛經濟後果，報告分析估計了美國加密貨幣持有者的數量，評估了他們在空投中的參與情況，並界定了由於地理封鎖而導致的潛在經濟和稅收損失。

具體操作上，報告選取了 11 個被地理封鎖的空投項目和 1 個非地理封鎖的空投作為對照，並從人數和經濟價值上做了深入的數據分析。

1. 美國用戶的加密參與率

在美國估計有 1840 萬到 5230 萬的加密貨幣持有者中，2024 年每月活躍的美國用戶大約有 92 萬到 520 萬，這些用戶受到地理限制的影響

20p. 。

我們對 11 個項目的樣本產生的總價值約為 71.6 億美元，其中約 190 萬人在全球範圍內參與了空投領取，平均每個合格地址的中位數領取價值約為 4600 美元。

下表以按項目名稱進行了金額的細分。

2. 美國用戶未參與空投的損失

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