傳統「小月」規模不小 中國央行：2月金融總量穩健增長

中國人民銀行周五 (14 日) 發布 2 月份的金融數據，儘管 2 月通常是信貸小月，但數據顯示，金融總量仍保持合理增長，體現了當前適度寬鬆的貨幣政策取向。

廣義貨幣 (M2) 餘額同比增長 7.0%，與上月持平。社會融資規模存量達到 417.29 兆元，同比增長 8.2%，增速較上月有所加快。當月社會融資規模增量為人民幣 2.24 兆元，同比多增 7416 億元。前兩個月社會融資規模增量累計為 9.29 兆元，比上年同期多 1.32 兆元。

人民幣各項貸款餘額為 261.78 兆元，同比增長 7.3%。2 月新增人民幣貸款超兆元，儘管是傳統信貸小月，仍屬歷史較高水準，顯示信貸對實體經濟的支持力度依然較大。

政府債券加速發行強力支撐社融增長

2 月份社會融資規模的較快增長，政府債券的加速發行是主要的推動因素之一。

數據顯示，地方政府債券發行節奏明顯加快，其中，用於化解地方債務的置換債券 (亦稱特殊再融資專項債) 發行近 8000 億元，超過了去年全年的三分之一，比今年 1 月份的發行量高出 6000 億元以上。 業內專家分析指出，隨著再融資專項債的加快發行，融資平台等主體可能會利用發債資金歸還銀行貸款，這在短期內可能會對信貸總量產生影響。

此外，企業債券淨融資的較快增長也為社會融資規模提供了支撐。 去年下半年以來，債券市場利率總體處於低位，企業抓住了這一時機，加大了債券融資力度，有效地降低了整體融資成本。 一項市場機構的調研顯示，一家東部地區的化工企業發行的 10 年期公司債利率，從去年 3 月的 3.15% 下降至今年 2 月的 2.4%，一年內累計降低了 0.75 個百分點，財務負擔的減輕有助於企業更好地謀求發展、提高效益。

信貸增長質量提升

儘管 2 月是傳統的貸款小月，但今年 2 月的新增貸款仍處於歷史較高水準，對實體經濟保持了較強的支持力度。 央行數據顯示，2 月末人民幣各項貸款餘額同比增長 7.3%，即使還原地方政府專項債置換的影響，貸款增速依然不低。

據《第一財經》引述業內專家指出，地方政府專項債加快發行後，短期融資平台可能會償還一部分銀行貸款，這會體現在存量貸款數據的減少上，但這只是資金結構的轉換，實體經濟所獲得的融資支持並未減少。 實際上，專項債置換融資平台貸款有助於各地紓解資金鏈條，減輕經濟包袱，支持地方騰出更多資金用於保障民生、支持創新等，從而增強經濟發展的內生動能，並有望增大未來信貸增長的潛能。

有機構測算，如果還原地方專項債置換因素的影響，2 月新增貸款可能還要增加 2000 億元左右；今年 1-2 月共發行了約 1 兆元專項債用於置換隱性債務，其中 2 月份發行了近 8000 億元，專項債置換對貸款的影響在後續仍會存在。 

專家認為，平滑信貸增長有助於實體經濟的可持續發展，從全年來看，開年信貸增長穩健更符合實體經濟的融資需求特點。 近十年來，1-2 月累計新增貸款約占全年新增貸款的 20%-30%，即便不考慮還原因素，今年同期的增量也符合歷史平均水準。

此外，春節效應也是影響 2 月信貸數據的重要因素。 從歷史上看，2 月通常是信貸小月，特別是春節所在的 2 月，貸款投放往往會出現前移或後移的情況，而今年 2 月貸款增量達到兆元，仍然屬於歷史較高水準。

業內專家強調，剔除春節因素對貸款數據的影響，需要將 1-2 月的貸款增量合併來看待，從這個角度觀察，今年以來的貸款投放同樣表現不錯，在去年高基數的基礎上還實現了較快增長。