《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買華潤啤酒

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買華潤啤酒

　　華潤啤酒(00291-HK):華潤啤酒為中國啤酒龍頭品牌之一,旗下有雪花、喜力等啤酒品牌,與青島啤酒(00168-HK)、百威亞太(01876-HK)形成「三足鼎立」格局,中國前五大

啤酒生產商市場份額約80%,市場集中度較高。華潤啤酒通過收購布局了白酒業務,營收結構中啤酒佔比94.4%,白酒佔比5.6%(2024年年報數據)。

　　2024年行業處於調整周期,華潤啤酒業績展現韌性。華潤啤酒24年全年營收386.4億元(人民幣.下同),同比下滑0.8%,股東應佔淨利潤47.4億元,同比下降8%,剔除政府補助和資產處理等非經常性損益項後,經調整EBITDA為63.4億,同比增長2.9%,在行業下行周期展現出龍頭的經營韌性。啤酒業務毛利率同比提升0.9個百分點至41.1%,主要由於平均售價提升和原材料成本管控得力。

　　中國的啤酒市場處於總量穩定,結構升級的行業趨勢中。中國啤酒產量自2013年見頂後逐年下降,行業處於存量競爭階段,高端化和超高端化市場快速增長,佔比從2018年的15%提升至2023年的25%以上。華潤啤酒2024年銷量108.7億升,同比下滑2.5%,降幅顯著優於主要競爭對手。產品結構升級成效突出,高檔及以上產品銷量同比增長超過9%,其中喜力品牌在高基數下仍實現近20%的增長,老雪、紅爵銷量接近翻倍。中高檔及以上產品銷量佔比突破50%,平均銷售單價同比提升1.5%至3355元╱千升。

　　今年業績有望好轉,估值性價比凸顯。公司業績會反饋,今年1至2月需求局部修復,公司在高基數下銷售表現良好,今年開局良好,且庫存處於較低水平,管理層上調今年銷量目標至個位數增長,其中高端品牌喜力維持20+%的增速。管理層繼續強調「三精」(費用精益、組織精簡、運營精細)的成本管理策略,幫助公司進一步實現降本增效,這一策略的逐步落地將利好公司2025年費用率的下降及利潤率的提升。

　　公司擬派發末期股息0.387元,聯同中期股息,24年全年派息每股0.76元,分紅率約52%。24年公司經營現金流69.3億,同比增加67%,為後續分紅率提升提供保障。截至3月24日收盤,華潤啤酒股價對應15.5倍遠期市盈率,較近五年平均估值水平低48%,和全球同行對比,華潤啤酒的估值也具性價比。今年以來,中國必需消費品板塊逐步走出低迷,海外機構投資者對中國必需消費板塊的信心有所回暖,在關稅不確定性高的背景下,內需消費龍頭或受到資金青睞。(建議時股價:28.65元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買吉利汽車、同程旅行

　　吉利汽車(00175-HK):2024年吉利汽車總收入突破2400億元(人民幣.下同),同比增長34%,歸母淨利潤166億元,同比增長213%。旗下極氪品牌表現優異,去年第四季總收入同比、環比雙增長,交付量近乎翻倍,淨虧損大幅收窄。而且吉利新能源車業務自去年下半年開始盈利,新能源銷量佔比近　50%,在中國排名第二。從發展策略來看,吉利堅持「油電並存」,加大燃油車智能化投入,推出「千里浩瀚」智駕方案提升燃油車競爭力。同時,公司加速新能源轉型,上調今年銷量目標25%至271萬輛,計劃推出10款新能源及改款車型,新能源車銷量目標為150萬輛,同比增長約69%。2024年吉利淨現金水平上升40%至398億元,現金儲備充裕,無融資壓力。總的來說,吉利汽車在業績增長、業務轉型和財務狀況等方面都有良好表現,未來發展前景廣闊。目標價23.00元,止蝕價15.40元。(本周一建議時股價:17.20元)

　　同程旅行(00780-HK):同程旅行公布截至去年底全年純利19.74億元(人民幣,下同),同比升27%,每股基本盈利0.87元,派發末期息0.18港元。期內收入173.41億元,升45.8%;經調整EBITDA按年增加29.7%至40.5億元。