2025 年 3 月 31 日，加密貨幣產業迎來一則重磅新聞。根據《財星》雜誌報道，美元穩定幣 USDC 的發行方 Circle 正在緊鑼密鼓地推進其 IPO 計劃，現在已聘請摩根大通和花旗銀行擔任承銷商，近期市場價值 40 億美元的目標賽道。

Circle IPO 捲土重來

其實這並不是 Circle 首次 IPO 計畫。早在 2018 年，Circle 就曾表現出對公開市場的興趣。當時，Circle 透過收購加密交易所 Poloniex 並推出 USDC，迅速嶄露頭角。同年，Circle 獲得宣布獲得 1.1 億美元融資，由比特大陸領投，IDG 資本、Breyer Capital 等繼續老股東跟投，估值達 30 億美元。這一輪融資或許是 Circle 為未來 IPO 鋪路的信號，但加密市場慘烈的熊市和 2019 年初 Circle 估值大跌 75%，使得 IPO 計劃沒有被提上日程。

真正讓 Circle 接近公開市場的是 2021 年的 SPAC（特殊目的收購公司）。 2021 年 7 月，Circle 宣布與特殊目的收購公司 Concord Acquisition Corp 合併。然而，Circle 很快就遭遇監管寒流。美國 SEC 加大了對 SPAC 交易的審查力度，要求更嚴格的財務揭露和合規措施。 2022 年 12 月，Circle 與 Concord 的交易因未能獲得 SEC 批准而告吹，公司公開表示「終止 SPAC 計畫」。此後的 3 年間，Circle 專注於提升 USDC 的合規性和市場滲透率，例如與 Visa 合作拓展支付場景，並在全球範圍內申請監管牌照。

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要理解 就該計劃的經驗。 2021 年 4 月 14 日，Coinbase 登陸納斯達克，成為第一個在美公開上市的大型加密貨幣交易所。上市開盤股價從 250 美元漲至 328.28 美元，盤中最高漲至 429 美元，市值高達 645 億美元。 Coinbase 執行長 Brian Armstrong 曾表示，希望 USDC 成為「全球第一大穩定幣」。 Circle 的 IPO 若成功，不僅將為此目標注入資金和資源，也可能進一步鞏固兩家公司的策略聯盟。

Coinbase 與 Circle 的關係不只普通合作。 2018 年，兩家公司共同推出了 USDC。作為 Circle 的核心產品，USDC 的發行與管理離不開 Coinbase 的支持，而 Coinbase 也透過其平台大力推廣 USDC。截至 2025 年，USDC 的市值已超過 600 億美元，成為僅次於 Tether（USDT）的第二大穩定幣。 Coinbase 不僅在技術與市場推廣上助力 Circle，還持有 Circle 的部分股權，這種緊密的合作關係為 Circle 的 IPO 增添了更多看點。

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在穩定幣市場裡，Circle 的 USDC 與 Tether 的 USDT 都將對方視為頭號競對。 USDT 以約 1,400 億美元的市值穩坐頭把交椅，而 USDC 以 600 億美元緊隨其後。雖然兩者在市場份額上仍有差距，但 Circle 憑藉其合規性和透明度，正在逐步縮小與 Tether 的距離。

Tether 自 2014 年推出以來，憑藉先發優勢和廣泛的應用場景成為穩定幣市場的霸主。然而，Tether 的崛起並非沒有爭議。其儲備資產的透明度問題一直是監管機構和投資者的關注焦點。儘管 Tether 聲稱其 USDT 完全由美元或其他等值資產 1:1 支持，但多次審計報告的缺失和對其儲備構成的質疑，讓其飽受批評。

相較之下，Circle 在合規性上走在了前面。 USDC 的每一枚代幣都由經過審計的美元儲備支持，Circle 定期發布由頂級會計師事務所出具的證明報告。這種透明度不僅贏得了傳統金融機構的青睞，也使其成為監管機構眼中的「優等生」。例如 Circle 已在美國多個州獲得貨幣傳輸許可，並在歐洲選擇法國為總部，佈局全球市場。 2024 年，Circle 也在日本獲得監管機構批准推出 USDC，進一步拓展了其國際影響力。

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