川普關稅一刀斃命？比特幣、以太幣暴跌，這些訊號告訴你還不能抄底！

前言

近日加密貨幣市場受到川普政府最新關稅政策的衝擊，全球風險資產迅速回調，加密貨幣市場亦無法倖免。比特幣自最高點 $88.6K 急速下挫至最低點 $74.4K，整體跌幅達到約 16%；而以太幣走勢更為劇烈，自高點 $1,960 大幅下跌至低點 $1,410，跌幅高達 28%，市場恐慌情緒迅速蔓延，大量槓桿部位遭遇清算，短期內交易情緒明顯轉弱，本文將透過深入分析鏈上數據、市場指標、實際盤面，帶你一探目前市場的真實樣貌。

比特幣 Bitcoin

比特幣活躍地址數 Bitcoin Active Addresses

Figure 1. Bitcoin Active Addresses (2015-2025)

從歷史經驗來看，比特幣每次牛市快要結束的時候，活躍地址數第二次反彈都無法超過之前的高點，然後就開始進入熊市，很可惜的是這次的牛市好像也出現一樣的狀況，目前活躍地址數已經出現明顯下降的趨勢，而且沒有超過前面的高點，這代表市場的參與度越來越低，投資人可能要開始留意一下之後的熊市風險。

註：活躍地址數 (Active Addresses) 是在網路中作為發送者或接收者活躍的唯一地址數量，僅計入在成功交易中活躍的地址。

比特幣短期持幣者收益率 Bitcoin STH-SOPR

Figure 2. Bitcoin STH-SOPR (2021-2025)

短期持幣者收益率 (STH-SOPR) 已經掉到本輪牛市回調的建議進場點以下 ( 綠色區間 ) ，過去經驗告訴我們，更好的進場時機是等這個指標掉到黃色甚至紅色的區間，也就是市場出現底部或熊市下降期的階段低點，因此建議投資人可以再稍微耐心等一下，看市場會不會提供更好的入場時機。

註：短期持幣者收益率 (Short Term Output Profit Ratio, SOPR) 是一個用於衡量短期持幣者行為的關鍵指標，特別關注持幣時間介於 1 小時至 155 天之間的情況，此指標剔除了持幣時間不足 1 小時或超過 155 天的數據，旨在追蹤短期投資者的動向。當 SOPR 值超過 1，意味著更多短期投資者在盈利時賣出；而當 SOPR 值低於 1，則表明更多短期投資者在虧損時賣出，反映出市場情緒和短期交易策略的變化。

比特幣淨未實現損失 Bitcoin Net Unrealized Loss (NUL)

Figure 3. Bitcoin Net Unrealized Loss (2021-2025)

當我們提到 STH-SOPR 指標的時候，通常也會一起看 NUL，因為 NUL 是下跌時很好用的指標，目前 NUL 已經進入到牛市回調的 5% 區間，下一個更嚴重的階段是 20%，通常在牛市初期會出現，而更嚴重的熊市狀態大概在 35%、50% 到 65% 左右，投資人可以持續觀察這個指標，等待更安全的進場點出現。

註：淨未實現虧損 (Net Unrealized Loss, NUL) 是指所有未花費交易輸出 (UTXO) 的價值，乘以其創建價格與銷毀價格之間的價差 (僅計算虧損部分)，再除以市場市值所得的數值。

假設最近的幣移動是購買行為的結果，NUL 代表當前處於虧損狀態的 UTXO 總數。當 NUL 數值呈現上升趨勢，意味著越來越多的投資者進入虧損狀態，可能暗示市場接近「潛在的底部」。

微策略買入 BTC

在 2025/03/31，Michael Saylor 在 X (推特) 宣布 Strategy 增持 22,046 顆 BTC ( 均價 86,969 )。

目前 Strategy 共持有 528,185 顆 BTC  (均價 67,458)

鏈上操作紀錄 : 相關連結

比特幣市占率

目前看到比特幣的市占率正在進行通道爬升，若山寨季要到來，勢必得降低比特幣佔總體市場的資金比例，上漲 > 通道 > 上漲為一個周期的結束，搭配水平壓力位，可以預估若 BTC.D 到 70% 左右，有可能迎來一波山寨季。

BTC 週線

週線部分，比特幣透過一個下降通道完成了 1:1 的漲幅。

BTC 3 日線

從三日線來看，若白線區間為頂部，至少會完成與上漲相同幅度的跌幅，至於綠框大家比較關注的支阻互換區，個人不太參考，依筆者經驗而言，久未測試的支撐比不上籌碼密集區的效力，故在前一個上漲中繼型態拉了一個 VPVR，並著重觀察與跌幅重和的 POC 價位 (67~68K) 是否有反應。

BTC 4H

目前震盪來說，可以看到跌破低點有大量的訂單被觸發，並重新站回區間下緣後上漲，若重新測試區間下緣，可以期待他往中軸測試，甚至區間上緣的等高流動性都可以視為攻擊的目標。

以太坊 Ethereum

以太幣 Coinbase 溢價 Ethereum Coinbase Premium

Figure 4. Ethereum Coinbase Premium (2022-2025)

從 Coinbase 的溢價指數來看，這輪牛市美國投資人在以太幣上的投入明顯減少了，這也是為什麼以太幣這一輪行情一直表現不佳的一個重要原因，從長期來看，如果美國資金持續減少，以太幣價格的支撐力就會更弱，未來投資人要特別注意美國市場的動向。

註：以太幣 Coinbase 溢價指數 (Ethereum Coinbase Premium Index) 是指 Coinbase Pro 交易所的價格 (美元交易對) 與幣安交易所的價格 (USDT 交易對) 之間的百分比差異，當該指數數值較高時，通常代表美國投資者在 Coinbase 上展現出較強的買盤壓力。

以太幣新合約數量 Ethereum New Contracts

Figure 5. Ethereum New Contracts (2022-2025)

過去六次新合約數量大增的情況當中，只有一次出現在相對高點，其他五次都是階段性的低點，而且通常伴隨明顯的價格反彈，這一次以太坊的新合約數量達到近三年以來的最高點，很可能代表目前的價格位置附近會有一些支撐力，不過目前市場情緒整體上還是很悲觀，所以投資人可能還是觀察一下，短期內先不要急著進場會比較安全。

註：以太坊新合約數量 (Ethereum: New Contracts) 是指在以太坊網路上新創建的智能合約總數，用於衡量區塊鏈生態系統的開發與活躍程度。

ETHBTC

可以看到綠色區塊為久未測試的支阻，對下跌並沒有甚麼支撐效力，而 ETH/BTC 正在進行圓弧式的緩跌，筆者悲觀的認為可能需要測試到前低（0.016）左右，ETH 才有可能進入強勢期。

ETH 週線

ETH 相較於 BTC，已經屬於急救狀態，對等高白線進行獵取後，跌破這兩年來的支撐線，目前需戒慎恐懼等待打底。

ETH 3 日線

黃虛線為這波下跌 1：1 的位置，藍圈若視為這個頭部的回踩，則可能下探到更低的價位，若想以多頭的策略切入，等待底部型態或二次測試會是更穩健的方式。

山寨幣 Altcoin

Dogecoin 聰明錢轉移狗幣

在 2025/04/05 開頭為 A8tdn 的狗狗比地址，轉移 4,000,002 顆 DOGE 到 Coinex 交易所。

根據以往的記錄 （馬斯克之外：Dogecoin 真正的價格推手？），該地址為聰明錢。每當轉移的時候都有一段跌幅。

鏈上操作紀錄 : 相關連結

幣安内轉 Layer

繼上篇幣安内轉 Layer 已上漲 28.50% ，隨後在 2025/04/03 開頭為 5tzFk 的幣安熱錢包再次轉移 10,547,000 顆 Layer 到開頭為 9WzDX 的幣安冷錢包

鏈上操作紀錄 : 相關連結

結論

綜合來看，目前比特幣的情況不太樂觀，活躍地址數降低、STH-SOPR 跌破牛市調整低點，市場風險確實提高不少，建議投資人還是耐心等待市場更明確的底部訊號再進場會比較好，以太幣方面則因為美國資金的投入降低，Coinbase 溢價指數也持續低迷，短期內反彈機會不大，新合約數量雖然高，但整體市場氛圍不好，建議短期內還是謹慎一點，繼續觀察市場的狀況再決定下一步行動。

本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。

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