《外資精點》滙研︰關稅對百度影響有限,美股目標價降至92美元

　　《經濟通通訊社16日專訊》滙豐環球研究指出,預期百度(09888-HK)2025年第一季財報大致符合市場預期及該行預估,並料目前關稅對百度直接影響有限。該行予百度維持「持有」評級,美股目標價由94美元下調至92美元。

　　報告指出,基於對AI搜尋變現提升更保守的假設,該行將百度核心廣告收入2025至2027年預測下調約2%,因預期百度在AI搜尋變現過程中將優先考慮廣告質量而非數量,以降低對用戶體驗的負面影響;非廣告收入按年增4%,由雲業務25%按年增速驅動。雲增長主要來自生成式AI雲收入;預計核心非通用計準則營業利潤按年降24%至42億元人民幣,主因廣告收入疲軟。

　　另外,該行預計美國貨幣化將在2025年第二季後期加速。現假設2025年季度廣告增長需至第三季才可以轉正,全年增速轉負。美國出口下滑的潛在拖累尚未納入考量,因政府刺激政策預期將支撐消費支出,淨影響難評估。

*Robotaxi資本支出與虧損料不再大幅上升*

　　該行預計百度Robotaxi資本支出與虧損不會大幅攀升。中國市場單車輛經濟模型已在損益層面達收支平衡。百度已在10餘個城市開展100%全無人運營,RT6車型的部署及

人力成本節省推動單車經濟效益改善。鑑於中東地區每英里收入可能高於中國,長期來看若執行得當,將為單車輛經濟提供更大上行空間並縮短收支平衡時間。

　　報告指,AI相關公有雲收入短期仍是關鍵成長引擎。其他動能包括私有項目部署及向IaaS的交叉銷售,二者均可推動2025年百度AI雲增長。目前尚未觀察到關稅對需求產生影響。利潤率料持續改善,但營收增長仍是2025年優先重點。(kl)

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