關稅陰霾掀備貨熱潮，記憶體市場Q2火熱、Q3恐降溫

美國「對等關稅」政策自 4 月 9 日上路，雖緊接釋出 90 天寬限期，卻已實質改變記憶體產業的供需操作策略。研調機構 TrendForce 指出，政策反覆與不確定性迫使買賣雙方急於在寬限期內完成交易與出貨，帶動第二季交易動能顯著升溫，並推升 DRAM 與 NAND Flash 價格調漲。TrendForce 資深研究副總吳雅婷表示，寬限期雖暫緩市場對關稅造成需求下滑的疑慮，但供應鏈仍普遍採取「降低不確定性、建立安全庫存」的策略，帶動備貨需求快速升高。尤其出口美國為主的模組廠商，在關稅轉嫁壓力之下，更加積極拉貨出貨。

根據 TrendForce 觀察，第二季 DRAM（含高頻寬記憶體 HBM）與 NAND Flash 合約價格預計上漲 3% 至 8%，漲幅較先前預估明顯擴大。然而，法人機構提醒，此波漲勢主要反映提前釋放的備貨需求，若終端市場未能同步回溫，第三季起恐出現修正壓力。在實務操作上，記憶體模組產品的出貨模式也出現轉變。業者指出，近期針對美國市場的訂單，客戶多採「能出多少就出多少」的方式備貨，甚至一次下單拉滿全年需求。由於記憶體產品體積小、空運為主，從接單到交貨僅需一至兩日，大幅加快物流節奏，並即時反映關稅成本變化。同時，供應鏈亦須權衡出貨與控貨節奏。部分模組廠坦言，若過早出清庫存，在後續價格上漲時反而無貨可賣，可能錯失利潤機會，因此選擇只滿足單季訂單、維持彈性空間。

儘管第二季市場熱度明顯回升，業界對下半年展望普遍保守。由於提前拉貨效應恐削弱傳統第三季旺季，加上關稅可能向終端消費者轉嫁，推升整機價格、抑制購買意願，市場需求將面臨壓力。特別是消費性電子與零售通路對下半年信心不足，部分客戶更對去化庫存持觀望態度。此外，在關稅成本轉嫁機制上，目前模組廠多傾向將關稅壓力轉給品牌客戶，而品牌方則再轉嫁至終端市場。是否實際反映在售價上，將取決於消費市場對價格的敏感度與品牌策略。若市場反應冷淡，最終可能壓縮模組廠的議價空間，影響整體獲利能力。整體而言，儘管第二季在政策驅動下形成備貨熱潮並帶動價格短期上揚，但後續記憶體市場走勢仍取決於美國關稅政策是否明朗化，以及終端需求能否有效承接。業界普遍認為，第三季起市場將回歸基本面考驗，呈現「先熱後冷」的走勢格局。

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文章來源：永誠投顧陳建誠分析師

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