長期打敗大盤的贏家！巴菲特掌波克夏將滿60周年

94 歲「股神」巴菲特 (Warren Buffett) 本周六將在內布拉斯加奧馬哈舉行的年度股東大會中，迎接他掌管波克夏 (Berkshire Hathaway)(BRK.B-US)60 周年的紀念日，在今年來股市動盪期間，波克夏績效再度打敗美股大盤，隨著關稅政策讓美國企業前景迷茫，股東對股神的開示更加期待。

巴菲特將在為時約四個半小時的大會中回答股東問題，通常和波克夏的營運、市場前景、經濟形勢、人生哲理，以及這位「奧馬哈先知」離開後的公司前景有關。

波克夏旗下業務包括 Geico 保險、柏林頓北方聖塔菲鐵路公司（BNSF Railway Co）、波克夏能源 (Berkshire Hathaway Energy)、Dairy Queen、Fruit of the Loom，也有 Ginsu 刀具和世界百科全書等復古品牌。

正因為業務範圍相當多元，波克夏被很多人視為美國經濟的代表，今年來截至 4 月 30 日為止，波克夏股價上漲 18%，遠勝同期下跌 5% 的標普 500。

這番差距反映的示美國總統川普關稅政策的反覆不定，而非投資人對波克夏有新的看法。

一些觀察家認為，波克夏靠著巨額現金部位，坐擁資金緩衝。該公司截至去年底的現金和約當現金為 3342 億美元，以目前的利息收益率計算，可產生超過 140 億美元收益。

「巴菲特早期投資」(Buffett"s Early Investments) 一書作者 Brett Gardner 表示，「人們很相信巴菲特，也相信他能在市場低迷時妥善配置資金。」這本書主要關注幾十年前巴菲特表現優異的時期。

Gardner 補充說：「波克夏還有很多現金流穩定的業務，這些業務可能不會像其他公司那樣受到太大影響。」

拜早期的優異表現之賜，自 1965 年巴菲特執掌以來，波克夏股價上漲超過 6400000% 。經過這麼多年，波克夏現在的表現更像標普 500，但具有更好的抗跌能力。

關稅壓力

波克夏已經坦承，期待波克夏繼續交出傲人的長期表現，是不切實際的。

他曾在 2013 年股東大會中說：「我們無法像過去那麼棒。隨著我們規模變大，難度也提高了。」

在 2021 年股東大會上，巴菲特曾說過，如果一個人完全不懂股市，對波克夏也沒有「特殊情感」，就應該買進大盤。

而在 2024 年致股東信中，巴菲特表示比起一般美國公司，波克夏「應該做得更好一些」，資本損失的風險明顯較低，但若是以為可以有比「稍佳」更棒的表現，只是一廂情願的想法罷了。

波克夏獲利主要來自保險，在去年 474 億美元營業利益中占了 48%。

儘管如此，波克夏 189 個事業當中，去年有 53% 的獲利是下滑的，如今美國總統川普激進的關稅政策，可能打壓其中一些業務。

舉例來說，BNSF 就可能因為高關稅導致季口下滑，面臨貨運量減少的問題。

買賣房子也無法倖免，美國最大住宅房地產仲介公司 HomeSevices of America 執行長 Chris Kelly 說：「關稅間接影響我們的業務，因為關稅會導致市場不穩定、牽動美國 10 年期公債，進而直接影響到抵押貸款利率和房地產市場。」

親談自己買過「最愚蠢的股票」

波克夏的身價也和其持有的大量股票有關，包括蘋果 (AAPL-US)、美國運通 (AXP-US) 等。

Edward Jones&Co 分析師 Jim Shanahan 指出，波克夏當前股價接近 6 月預估帳面價值的 1.75 倍，接近歷史高點。他說：「我們總認為波克夏是市場波動時期值得擁有的好股票，但我們沒想到，市場會如此劇烈波動。」

巴菲特在 1965 年一怒之下買下波克夏公司，當時巴菲特向這家已經風雨飄搖的紡織公司提議賣回股票，卻遭到虧待。

巴菲特後來說，波克夏是自己「有史以來買過最愚蠢的股票」，並表示，自己在 45 年間錯失了 2000 億美元的潛在收益，因為他把波克夏變成投資保險的工具，而不是另外成立新公司。

但巴菲特謹守已故副董事長孟格 (Charlie Munger) 的箴言，也就是以公允價格買進好企業，不要以好價格買進一般企業，造就了今日的波克夏。

Gardner 說，波克夏的規模可能大到已成發展的阻礙，但對很多人來說，巴菲特可能是有史以來最偉大的投資人，光是這一點就足以弭補。

未來規劃

波克夏的接班計畫已經大致底定，目前管理非保險事業的副董事長 Greg Abel，自 2021 年起就是巴菲特指定的執行長繼任者。

目前不清楚 Abel、還是投資經理人 Ted Weschler 或 Geico 執行長 Todd Comb，哪一個會是負責波克夏股票投資選股的投資長。巴菲特之子 Howard Buffett 將擔任非執行董事長。

在本周六的股東大會中，Abel 和管理保險事業的副董事長 Ajit Jain 也將出席並接受股東提問。

分析師 Shanahan 表示，他特別想知道，巴菲特面對 4 月的美股大跌，是否已經進場，如果有，將大大安撫市場，「想想另一個可能性他們拿出 3400 億美元現金，並在 4 月成為淨賣家，這對市場來說將是可怕的。」