《勝算在握》招商永隆楊曉琴:薦買地平線機器人

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買地平線機器人

　　地平線機器人(09660-HK):公司是一家專注於智能駕駛解決方案的科技公司,成立於2015年,2024年10月登陸港交所主板上市。憑藉其在高級輔助駕駛(ADAS)和高

階自動駕駛(AD)領域的領先技術先發優勢和與客戶深度的OEM合作關係,成為中國智能駕駛解決方案的龍頭。截至2024年底,地平線機器人為中國前五大ADAS解決方案中唯一一家中國企業,在中國本土OEM的裝機市場份額超過40%,市場領先地位進一步加強。在高階自動駕駛加速普及的背景下,公司在中國獨立第三方高階自動駕駛解決方案提供商中排名第二,市場份額不斷提高。2024年,公司產品解決方案交付量達約290萬件,取得100多款車型定點,雙雙創紀錄。

　　行業處於高速增長期,競爭壁壘高:根據灼識咨詢的資料,全球高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模估計將從2023年的619億元增至2023年的10171億元,年複合增速為49.2%;中國高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模2023年為245億,預計至2030年增至4070億,年複合增速49.4%。ADAS和AD解決方案作為智能汽車的大腦,為需要滿足最高安全及質量保證標準的關鍵組件,滿足該等標準需要通過嚴格的審查及批准流程,通常需耗費數年。2025年初,比亞迪提出「智駕平權」,多家車企將更高階的智能駕駛搭載於售價更低的車型,高階智駕加速下沉、加速普及,利好智能駕駛供應商。

　　地平線機器人專注智駕芯片領域,軟硬件協同能力強:公司的主要客戶包括理想、比亞迪、均聯智行、四圖維新在內的國產新能源汽車第一梯隊製造商和行業領先的OEM供應商。公司目前提供全面的高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案組合:1)Horizon　Mono:主動安全高級輔助駕駛解決方案,嵌入征程2或者征程3處理硬件,截至2023年,獲超過200款OEM車型選擇;2)Horizon　Pilot:高速領航輔助駕駛(NOA)解決方案,目前嵌入征程3或者征程5處理硬件。截至2023年,獲得超過25款車型選擇;3)Horizon　SuperDrive:高階自動駕駛解決方案,嵌入最新的征程6處理硬件。

　　營收高速增長,高階產品進入放量階段:2024年公司營收同比增長53.6%至23.84億元,近三年營收年複合增速高達73%;毛利率同比提升6.8個百分點至77.3%,主要由於產品組合的變化,利潤率較高的授權及服務業務收入佔比不斷提升;經調整經營虧損縮窄至1.92億元,得益於研發及經營效率的提升;年內會計利潤為23.46億元。2022-2024年,公司研發投入分別為21╱26.1╱31.56億元。隨著Horizon　SuperDrive開始量產,公司有望迎來盈利釋放期,市場一致預期未來3年(24-27年)地平線機器人營收年複合增速高達55%,並於2027年實現盈利。

以PS估值計,地平線機器人當前估值(5月19日收盤)對應26╱27年PS分別約為15╱10倍,估值不算低,考慮到行業處於爆發式增長期及公司的行業地位,公司基石投資者解禁期已過,我們認為目前仍處於可投資區域,建議投資者可趁股價回調時收集。(建議時股價:7.48元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興:薦買老鋪黃金、聯想集團

　　老鋪黃金(06181-HK):老鋪黃金近期宣布配售431萬股新H股,集資27.153億元,配售價每股630元,較5月7日H股收市價折讓8.03%,淨籌26.98億元,將主要用於核心業務發展及補充流動資金。這家自2024年上市以來股價累漲逾20倍的高端珠寶商,2024年度業績表現亮眼,收入按年飆升167.5%至85.06億元人民幣,純利更激增253.9%達14.73億元人民幣,每股派息6.35元人民幣。憑藉其獨特的高端定位,老鋪黃金單個商場平均銷售額高達3.28億元人民幣,單店收入及坪效均居內地珠寶品牌首位,展現卓越的營運效率。公司計劃2025年在內地及海外分別新增4間和2間門店,配股所得資金將用於門店擴充、現有門店升級及補充庫存。展望未來,在金價維持高位及消費升級趨勢持續的雙重利好下,老鋪黃金的盈利能力可望進一步提升,投資者宜密切關注其門店擴張進度及同店銷售增長表現。目標價777.00元,止蝕價630.00元。(本周一建議時股價:676.00元)

　　聯想集團(00992-HK):聯想集團在全球平板電腦市場展現韌性,2025年第一季出貨量實現兩位數增長,排名全球第四,主要受惠於美國關稅生效前的提前出貨效應。儘管美國消費

者信心走弱,但關稅前的恐慌性購買支撐了市場需求,使後疫情時代的換機潮得以延續。隨著AI　PC滲透率持續提升,聯想正處於PC復甦周期的有利位置,有望享受量價齊升的紅利。

在全球AI浪潮下,聯想以「混合式AI」戰略開啟新篇章,透過整合個人、企業與公共智能推動AI普及。在個人智能領域,聯想以AI　PC為基礎打造「個人超級智能體」,如ThinkPad　X1　Carbon　AI;在企業智能方面,則透過萬全異構智算平台與英偉達等夥伴合作,降低大模型訓練成本。2024╱2025財年前三季度,聯想收入達521億美元,同比增長21.06%,展現強勁轉型成果。展望未來,隨著IDG、ISG、SSG三大業務同步發力,聯想不僅將持續受惠於AI算力基礎設施的投資熱潮,更有望在AI技術賦能下實現獲利能力的進一步提升,在全球科技產業鏈中鞏固其領先地位。目標價12.00元,止蝕價8.90元。(本周一建議時股價:9.77元)《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》(筆者為證監會持牌人士,未持有上述股份)