台股上半年旺下半年虛？ 法人：留意3大重點跟緊政策與趨勢

台股近來雖持穩於高檔區間，但在政策不確定性、企業提前拉貨與產業結構變革等多重因素交織下，市場出現多空交錯，彭博也預估，台股企業 Q3 與 Q4 獲利表現可能不如上半年。施羅德投信台灣樂活中小基金協管經理人游秋華提出三大市場觀察重點，「美國關稅政策  主導市場節奏」「AI 產業成長長期趨勢不變」及「台資企業 下半年壓力浮現提醒投資人」，建議掌握政策節奏與產業脈動，因應短期波動、長線布局為宜。

美國關稅政策  主導市場節奏

近期市場氣氛受到美國總統川普提出的新一輪關稅政策影響，游秋華指出，市場情緒忽多忽空，投資人信心受美中談判風向牽動，整體處於觀望緊張交界。這波關稅變動不僅影響台灣出口企業對美出貨的節奏，也導致企業生產地與存貨配置策略需全面調整。

游秋華分析，關稅談判結果預計將於 7 月初出爐，在此之前市場變動仍大，企業面臨高度不確定性。原先享有關稅豁免期的貨物已大量提前出貨至美國，這也解釋了近期出口數據亮眼的原因；而從政策與通膨的連動面來看，美國零售通路龍頭如沃爾瑪 (Walmart)，也已開始反映成本上升，導致商品價格走高，這將使通膨回升壓力加劇。游秋華指出，美國聯準會目前受限於通膨壓力，無法如市場預期進行降息，加劇了資金市場的不確定性。

另外，雖然中美雙方近期釋出關稅下調訊號，原本 145% 與 125% 的懲罰性關稅現已下降至預期 10% 至 30% 區間，這使得市場對美國經濟衰退的預期有所緩解（從 49% 降至 26%），但供應鏈轉移、設廠與產能調整至少仍需一季到九個月的時間才能完成，短期內仍將是一項潛在風險。

AI 產業成長延後發酵 長期趨勢不變

針對市場高度關注的 AI 議題。游秋華指出，雖然 AI 題材持續發燒，但 2024 年 AI 成長動能受限於供給端瓶頸，包括晶片產能、先進封裝與供應鏈配套仍未完全就緒，導致部分應用推進速度緩慢。但她進一步預期，AI 產業的真正結構性成長將於 2026 年後開始明顯發酵，屆時將可望看到企業投資轉為實質營收貢獻。此外，輝達 (NVIDIA) 執行長黃仁勳近日訪台，以及熱鬧的台北國際電腦展 (2025 COMPUTEX Taipei)，也再次帶動市場對 AI 議題的關注，顯示台灣在伺服器、IC 設計與 AI 硬體生態系中的戰略地位不容忽視。

游秋華認為，短期若因評價偏高出現震盪，反而提供長期投資人進場布局的機會，並強調投資人應選擇具主動選股能力的台股基金，由專業經理人篩選出真正具受惠潛力與競爭優勢的企業。

台資企業 下半年壓力浮現

台灣今年出口表現超乎預期。根據財政部資料，2025 年 4 月出口金額達 487 億美元，年增近 30%，遠優於市場預估的 16%。游秋華指出，這波出口熱潮主要由化學品、資通訊與電子零組件帶動，尤其是出口美國的比重提升，顯示台灣電子業仍具出貨韌性。然而，她也提醒投資人，這一波出口成長受益於關稅談判前的「提前拉貨效應」，導致第二季出現「淡季不淡」的現象。

游秋華預警，這種「上半年旺、下半年虛」的結構，形成歷年少見的 1:1 現象，可能使第三、四季營運與獲利動能相對疲弱。彭博社 (Bloomberg) 也預估，台股企業 Q3 與 Q4 獲利表現可能不如上半年。現階段台股指數已部分反映上半年佳績，若下半年表現未達預期，將可能引發本益比修正壓力，形成技術與心理的拉回。