黃金應列為優質流動資產？世界黃金協會稱可媲美主權債務

儘管經濟不確定性和地緣政治動盪使黃金的投資需求重新燃起，但黃金在全球金融市場中的地位仍未塵埃落定。根據巴塞爾協議三 (Basel III) 規定，實物黃金被視為第一級資產 (Tier-1 asset)，享受與現金同等的待遇。然而，黃金目前並未被歸類為優質流動性資產 (HQLA)，這與世界黃金協會 (WGC) 的立場相悖。

世界黃金協會在最新報告中，呼籲巴塞爾銀行監管委員會 (BCBS) 重新審視黃金的分類，並承認其為優質流動性資產，特別是考慮到近期的市場大幅波動。

報告指出，在貿易政策不確定性、股價大幅下跌及美國公債意外拋售的時期，黃金展現了作為優質流動性及有序市場的特性，能夠緩解市場風險。

根據現行規定，雖然金庫中的實物黃金是第一級資產，但用作擔保品的黃金在帳面價值上會被削減 20%。更重要的是，未分配黃金 (unallocated gold) 因未被列為 HQLA，與其他商品一樣，在淨穩定融資比率 (NSFR) 下須遵循 85% 的所需穩定融資 (RSF) 因子及 0% 的可用穩定融資因子。

世界黃金協會強調，過去 6 個月來，黃金再次展現了符合 HQLA 資格的多項關鍵特性。報告比較了黃金與最受認可的頂級 HQLA 之一，即美國財政部證券 (10 年期及 30 年期公債)。數據顯示，黃金的平均日內波動性 (0.027%) 雖然略高於 10 年期公債 (0.016%)，但與 30 年期公債 (0.028%) 相當。

除了波動性可比，黃金市場的買賣價差也非常窄。日內買賣價差平均約為 2.2 個基點，雖略寬於 10 年期公債 (1.8 個基點)，但窄於 30 年期公債 (3.3 個基點)。黃金在波動加劇時期仍能維持甚至收窄價差的能力，凸顯其作為流動資產的深度與韌性。

流動性方面，黃金市場的交易量也與美國公債相當。根據 LBMA OTC 數據，2024 年 11 月至 2025 年 4 月期間，黃金的日均交易量為 1450 億美元。這與同期間 7 至 10 年期美國公債的日均交易量 1430 億美元相仿，且高於 20 年以上長天期公債的日均交易量 720 億美元。

世界黃金協會認為，黃金是獨一無二的資產，廣受認可、無信用風險、且跨國界通用，這使其特別適合滿足一級 HQLA 所需的全球性及壓力測試下的流動性標準。

然而，歐洲中央銀行 (ECB) 近期的一份報告對黃金作為避險資產的角色提出質疑，並警告黃金投資需求的增加可能潛在導致市場不穩定。歐洲央行提到，大宗商品市場存在集中度高、槓桿使用以及場外衍生性金融商品缺乏透明度等脆弱性。