中東黑天鵝襲來 投資者紛紛湧向選擇權市場尋求避險

以色列上周五 (13 日) 對伊朗的空襲及其隨後的報復行動，在中東地區掀起波瀾，同時也在全球金融市場引發一場交易狂潮，促使交易員們紛紛買入選擇權 (期權) 以尋求保護，並對衝突能否持續進行評估。

能源經紀公司 PVM 分析師 Tamas Varga 指出，以色列與伊朗之間的衝突升級，代表著中東地緣政治的轉捩點，其連鎖反應已波及全球市場。他特別強調，每天有 2000 萬桶石油通過的荷姆茲海峽，現在正處於地緣政治的刀鋒上。

原油市場：期權交易量暴增

中東局勢的緊張，使得原油成為市場關注的焦點。在襲擊發生前幾天，分析師曾猜測攻擊可能將油價推高至每桶 100 美元以上。隨著以色列空襲行動展開，交易員們瘋狂搶購看漲期權，這種模式在亞洲股市開盤後進入白熱化階段。

布蘭特原油和西德州中級原油的隱含波動率飆升，期貨價格一度飆升高達 14%。這種「恐慌性買盤」將看漲期權溢價推升至自 2022 年俄烏衝突爆發以來前所未見的水準。

瑞穗證券美國公司能源期貨部主管 Robert Yawger 描述了投機者的行為：「投機者的玩法就是以最快的速度買入螢幕上的任何看漲期權，根本不考慮他們要付出多少代價。」他補充說，有些投機者也是在對沖空頭部位。

市場的遠期曲線形狀在短短幾天內發生了巨大變化。原本反映人們對明年石油供應過剩擔憂的「曲棍球棍」形狀，現在已讓位於現貨溢價，這意味著交易員為即期交割支付更高的價格。

上周五，與原油交割月價差相關的所謂 WTI 日曆價差期權的未平倉合約創下歷史新高，在上周內，不同執行價位上增加了相當於近 3800 萬桶的持倉量。大量的看漲期權買盤將看跌 / 看漲偏度推至極端水準，接近 25 年來的極值。

市場最大的擔憂集中在荷姆茲海峽，如果伊朗試圖封鎖這條航線，油價可能會進一步飆升。上周六，摩根大通將荷姆茲海峽關閉的機率提高到 17%。然而，經濟學家 Yardeni 認為，如果伊朗封鎖荷姆茲海峽，油價可能會飆升，但美國及其盟友很可能會迅速做出反應，藉由摧毀伊朗海軍力量來重新開放海峽。

黃金市場：避險需求井噴

隨著地緣政治局勢的升溫，4 月份關稅動盪期間湧入黃金的熱潮以較小規模重現。SPDR 黃金股票 ETF(GLD-US) 的一個月看漲偏差已升至 4 月 16 日以來的最高點，因為黃金再次瀕臨歷史最高點。

Blue Line Futures 首席市場策略師 Phil Streible 表示：「任何時候只要出現地緣政治升級，投資者就會轉向黃金等避險投資」。Streible 認為，投資者也可能將範圍擴大，轉向白銀。

Pepperstone 分析師 Chris Weston 則指出，現貨黃金上周收於創紀錄的收盤高點，並有望在本周一亞洲交易時段延續漲勢。他還提到，黃金價格或將挑戰每盎司 3500.10 美元的歷史高點，並且交易員已削減白銀、鉑金和鈀金的盈利多頭部位，可能是為了在投資組合中增加現金，甚至可能將資金轉向黃金投資。

《彭博》引述 J. Safra Sarasin 銀行股票策略師 Wolf von Rotberg 的觀點，他建議：「市場應該為長期的不確定性做好準備。通過投資能源市場來對沖潛在的石油供應鏈中斷，並增持可能加速其結構性上升趨勢的黃金，是保護投資組合免受中東局勢進一步升級影響的最佳方式。」

股票市場：波動性存在但影響有限

近期爆發的中東緊張局勢對股票波動率市場產生了預期的影響，即月 Cboe 波動率指數期貨獲得了強勁的買盤。然而，市場參與者已經習慣了波動，與地緣政治有關的動向往往會在緩和言論開始時迅速消退。即使上周五晚些時候美國股市下跌，標普 500 指數下跌超過 1%，也無法阻止已實現波動率的收縮。

QVR Advisors 管理合夥人兼聯席首席投資官 Benn Eifert 認為：「通常地緣政治事件會引起膝跳式反應，除非有非常特殊的原因，否則不會產生太大的持久影響。」他表示，股票波動反應「並不是什麼大動作，很可能會消散」。

Roundhill Investments 執行長 Dave Mazza 表示：「除非石油價格持續走高並推動通膨走高，否則這更可能是一種暫停，而不是恐慌，因為其他因素正在推動市場。」他補充說，這可能是一個買入機會。

美元走勢：跌勢接近尾聲跡象顯現

儘管美元在上周四創下了三年來的新低，但在本周美國聯準會利率決議公布之前，期權倉位已經顯示出美元跌勢即將耗盡的跡象。這次以色列的襲擊幾乎沒有改變這種情況。彭博美元現貨指數的一個月隱含波動率自 4 月初以來一直呈下降趨勢。

地緣政治風險的重新抬頭，也與美國部分地區的國內動盪以及美國經濟和貿易政策對經濟影響的不確定性同時加劇。總部設於日內瓦的 MKS PAMP SA 金屬策略主管 Nicky Shiels 表示，中東地區一夜之間發生的事件，也將人們的注意力從美國移民抗議、貿易政策 / 戰爭以及參議院《大而美法案》等問題上轉移開來。