〈國泰金看經濟〉大學教授徐之強：川普「TACO」難預測 估台幣呈緩升格局

國泰金 (2882-TW) 攜手台大產學團隊今 (16) 日舉辦 2025 年第 2 季台灣「經濟氣候暨金融情勢」發表會，談及新台幣匯率強升，國泰台大產學合作計畫徐之強教授指出，主要與台灣出口表現太強有關，他個人認為，假設與主要亞幣升值趨勢一致，預期央行會放手讓台幣緩步升值，不過，下半年出口及經濟成長存有隱憂，理論上會減緩升值壓力。

今年初美國總統川普甫上任，國泰台大團隊用「以不變應川變」來形容不確定性高的全球市場展望，在經歷川普高額對等關稅震撼彈之後，此次以「普」天之下皆動盪來形容，徐之強補充，如同金融圈戲稱「TACO」(Trump Always Chickens Out)，意指川普立場反覆無常，最終總是退讓，導致市場震盪，也改變了我們的預測情境，這是今年預測經濟最困難的地方。

針對台灣 2025 年經濟成長率，國泰台大維持 2.8% 預測值不變，通膨估維持 1.9%。不過，在關稅衝擊下，國泰台大同步調低美歐中經濟預測，美國今年經濟成長率預估區間下調至 1.0%~1.8%(原 1.3%~2.3%)；歐元區自 0.3%~1.3% (原 0.7%~1.6%)；中國 4.0%~4.5% (原 4.2%~5.0%)。

徐之強指出，美國第一季 GDP 成長率降至 -0.2%，主要反映企業與消費者趕在關稅政策生效前提前進口、備貨與消費，暫時性扭曲 GDP 結構。隨存貨去化、美中貿易量重啟，第二季經濟成長率將重回成長。不過，下半年經濟動能仍將面臨週期性下滑，市場預估，今年 GDP 年增率將自去年 2.8% 放緩至 1.4%；核心 PCE 通膨將自去年 2.8%，2025 年底回升至 3.0%。

據芝加哥商品交易所 (CME) FedWatch 最新統計，9 月降息 1 碼機率接近 8 成，但 12 月降息機率只有 4 成多，不足 5 成可能就會按兵不動。

歐元區今年景氣將呈前高後低，Bloomberg 調查顯示，2025 年 GDP 預估將成長 0.8%，持平於去年水準；HICP 通膨將成長 2.1%，低於 2024 年的 2.4%。中國部分，雖然關稅威脅風險仍存，但預期官方將持續擴大政策刺激來提供景氣下檔支撐，多空互抵下，預估 2025 年中國經濟成長降至 4.0-4.5% 之間。

美元指數今年以來不斷下跌，新台幣跟隨其他主要亞幣走強，迅速升破 30 元大關，徐之強強調，國泰台大團隊並未預測台幣走勢，但升值一定會影響到出口廠商報價，之所以一路升到 29.5、29.6 價位， 主要因出口表現太好，廠商有很多美元應收帳款，他們會採取賣遠匯方式來避險，同時也有部分投機操作，無法明確區分廠商的用途。

徐之強說，就他個人看法而言，假設台幣未來升值趨勢與其他亞洲貨幣一致，那麼央行再擋也是浪費子彈，預期央行會放手讓台幣緩步升值。

台灣 5 月出口衝出 517.4 億美元，創下史上單月新高，廠商滿手美元，接下來是否有可能再現恐慌性拋匯造成的暴力升值局面？徐之強認為應不至於，央行會持續維持台幣匯率穩定，減少波動幅度，且下半年經濟展望趨於悲觀，理論上，台幣升值壓力會逐漸放緩。

台灣央行將於本周四舉行理監事會議，外界關注央行對於房市管控是否有所鬆綁？徐之強表示，幸好央行自去年下半年祭出第七波信用管制，讓房市提早降溫，若是市場持續開槓桿，在今年這麼多不確定性因素下，房市恐怕就救不起來了，目前雖然房市成交量下滑，但央行希望讓房市軟著陸，預期不會再推新一波打炒房措施，但因房租水準仍處高檔，也不太可能鬆綁管制。

至於中東爆發戰事，徐之強表示，國泰台大這次預測並未考量中東局勢，但如果地緣政治惡化造成全球油價大幅上升，加上關稅不確定因素，美國或其他經濟體發生停滯性通膨的風險就會比較高，進而影響台灣經濟成長率，因此，未來仍要
持續關注中東地緣政治情勢的發展。