〈陶冬看經濟〉關稅戰後恐還有下半場... 二大強權下世界秩序將重新洗牌

知名經濟學家陶冬博士今 (19) 日出席《今周刊》第八屆【台灣大未來 國際高峰會】，針對美中貿易戰下的金融變局進行剖析，他直言，中美貿易戰進入深水區，不再重演川普上一任期的單邊施壓，而是勢均力敵的談判，他認為，世界秩序將會重新洗牌，未來二大強權之間沒有妥協空間，其他國家則會保持搖擺戰略，即便這次關稅戰落幕，可能還會有下半場，包括發行百年期國債與推動穩定幣體系，以重組龐大債務結構。

陶冬於演講中指出，現今全球經濟已進入深刻轉型期，歷史的鐘擺正在從「市場資本主義」轉向「財政推動資本主義」，背後的理論就是現代貨幣理論，雖然沒有一個國家的政府承認，但現實就是，為了越來越大的財政赤字，印鈔票是不可避免的。

針對中美關係，陶冬強調，相較上一任川普時代發動關稅戰，雙方已從單邊衝突轉向實質的戰略對抗，從日前倫敦談判中可看到，美中談判重點已從關稅轉向科技與出口管制，尤其是稀土已成為新的博弈工具，中國以限制稀土出口作為反制手段，與美方的半導體限制形成對峙。

陶冬表示，「這已經不再是美國對中國的單邊施壓，而是雙方實力對等的談判。」美中兩個大國經濟互賴程度雖高，但分歧正在擴大，未來 20 年可能在貿易、科技、產業、甚至是文化教育等領域出現多層次的對抗。

不過，美中雙邊談判能否順利落幕仍有不確定性，他認為，若是這次達成協議，但可能還有下半場，美國嘗試透過發行百年期國債與推動穩定幣體系，來重組自身龐大的債務結構，未來可能要求談判國購買其百年期國債。

對於美國經濟表現，陶冬指出，儘管信心指數持續下滑，但就業等硬數據仍顯示出強勁動能，關稅最終版尚未底定，美國經濟衰退風險卻逐步升高，預示美國將進入「溫和的衰退」，並非「全面的危機」。他同時警告，私募信貸市場的暴增已成潛在金融風險。「這一市場五年內資產規模暴漲五倍，缺乏監管，是次貸危機以來最大的影子風險。」

中國經濟方面，陶冬指出，當前最大挑戰在於債務壓力與信心下滑。中央與地方政府及房地產業的債務總額高達 160 兆元人民幣，已超過全國 GDP。他認為，中國當前正處於類似 2008 年美國或 2012 年歐洲的債務危機。

然而，中國的科技研發與 AI 產業已展現出強大潛力，尤其是在智慧製造領域，受惠於完整產業鏈優勢。陶冬指出，DeepSeek 大型語言模型 (LLM) 問世後，包括算力晶片、資料中心、數據蒐集到終端應用等，象徵中國國內 AI 閉環已經形成，這將是未來 20 年中國經濟增長的新引擎。

陶冬指出，今天的中國已經是一個全新的經濟生態環境，全球化、人口、廉價能源等紅利都消失了，以後要在中國做生意，必須把過往的成功經驗都推翻。

陶冬直言，「中美是世界二大強權，沒有妥協空間，其他國家則會在兩者間尋求最大利益，成為戰略搖擺者。」這是一場長期結構性競爭，將深刻影響未來一代的經濟與政治秩序。