摩通：判斷失誤釀股災 中央需認錯挽外資信心

摩根大通私人銀行中國經濟師陳東指出，股災由整個監管系統的工作失誤釀成，並坦言「看不到邪惡外資協同做空」。  圖片來源：香港明報

A股災情稍為喘定，無論是股災本身或救災舉措，都令A股市場蒙上陰霾。有人質疑A股多年市場化努力功虧一簣，國際投資者更卻步。摩根大通私人銀行中國經濟師陳東稱，股災由整個監管系統的工作失誤釀成，政府應在災情結束後發聲穩定市場預期，即使「認個錯也行」。「救災已留下後遺症」，陳東表示，國企改革、IPO註冊制及加入MSCI市場指數等，三大發展方向都會受到影響。

香港《明報》報導，追究股災的罪魁禍首，陳東坦言「看不到邪惡外資協同做空」，是監管層的失誤導致A股走了一條「政策制定者未預期到的彎路」這將導致改革的推遲，但他堅信大反向不會改變。

股災衝擊過後，陳東認為政府高層應該出來重新闡明對於改革的看法，穩定市場對於未來經濟和政策的預期，「畢竟這次救市，與之前政府表達的，讓市場起更決定性作用的說法背道而馳」。另外，監管機構也應當在股災塵埃落定後，解釋救市的來龍去脈。第一，股災是否影響到了金融安全而到了非救不可的地步？第二，救市的方法是否合理？如果與改革背道而馳，就應當承認是緊急措施而不會是今後的常態。第三，既然公安部出動緝拿惡意做空，就應交代被捕者做空的規模，背後資金來源，「如果能把事情講清楚，即使在很緊急的情况下有些事做錯了，那認個錯，也沒問題，我們才可繼續往前走」。

至於普遍市場認為，過高槓桿尤其是場外配資，才是此輪A股大跌的主因，但背後誰應負責？陳東質疑，當指數由3000點上漲到5000點時，監管機構為何沒有出手控制槓桿？等到5000點高位出現，投資者紛紛打算獲利離場時，證監會卻又簡單粗暴的去槓桿。早前證監會公告禁止券商為場外配資提供便利，並有意關閉所有HOMS接口，也啟動A股後來滅頂式的暴跌。

陳東指出，監管層對於場外配資規模缺乏估計，市場普遍估算規模在1.5兆(人民幣，下同)，甚至2兆，但證監會公布的才是5000億。最後，陳東質疑監管層缺乏準備，完全沒有預料到股災，也沒有備選方案，一旦發現超出了正常市場調整的範圍，便驚慌失措，最終才導致A股出現踐踏式下跌。

「中國政府的改革，會推進中國進入真正牛市」，陳東深信不疑，但就坦言於2、3個月內，A股市場只會維持震盪，即使早前券商設下的4500點才可出貨的目標價，相信明年才有望實現。

「首先，衝擊波可能尚未結束」。陳東透露跟中國境內的機構聯繫，了解到不僅增量配資被封殺，存量配資資金也在清理中，有老客戶收到通知，要求他們在某段時間內自發解除所有槓桿。但他認為，目前所剩槓桿量不足高峰期兩成，繼續清理不會導致大跌；其次，A股急速下跌積累了大量散戶在4000點到5000點水平被套牢，股指上行，就會有資金解套走人。由於下跌過程不正常，成交量小，沒有實現充分換手，因回到高位將需要花費相當長的時間，接下來幾個月可能都在築底。

至於4500點的目標，陳東謂，需要相當長的時間，應是明年的事情。他分析，指數上漲需要資金流入，但現在民間的資金仍在流出，而國家隊資金在市場開始穩定的情況下，不會主動把指數拉上去。上周央行公告向主權基金、國際組織等境外機構開放銀行間債券投資額度，陳東相信地方債也是開放目標之一，並相信市傳第三批1萬億的地方債置換額度，有望可於年內成事。

資料來源：香港明報