大摩：9月降息仍存變數 4大因素恐成阻力

市場普遍預期美國聯準會 (Fed) 將於 9 月降息，不過摩根士丹利 (大摩) 在最新報告中警告，降息雖被視為幾乎成定局，實際機率恐僅約五五波，四大關鍵因素可能成為阻礙。

摩根士丹利指出，美國經濟與金融環境仍展現強勁韌性，讓降息的合理性受到挑戰。名目 GDP 增速維持在 5% 以上，失業率穩定在 4.2%，零售銷售表現持續超預期，顯示經濟仍具動能，「降息不會是因為經濟疲弱」。

名目 GDP 是指以當期市場價格計算的某一特定時期的 GDP，名目 GDP 包含了物價水準的因素，若現在的物價水準上漲 1 倍，名目 GDP 也會隨之上漲 1 倍，故相對於實質 GDP 而言，名目 GDP 有很大的不確定性，尤其在嚴重的通膨時期。

報告進一步分析四大潛在阻力：

首先，經濟數據強勁。消費、就業與生產等核心指標全面維持高檔，削弱聯準會急於降息的必要性。

其次，金融環境寬鬆。企業債信差降至 18 年新低，企業債發行量接近歷史高點，銀行信貸供應回升至兩年來高位，美股再創新高且波動率低，加上監管放寬，有助於改善市場流動性。

第三，通膨壓力未消。7 月核心 CPI 年增 3.1%，PPI 上升 3.7%，消費者通膨預期攀升至 4.9%，與聯準會 2% 的長期目標仍有明顯落差，成為限制降息的最大變數之一。

最後，房市刺激效應有限。摩根士丹利認為，儘管市場普遍期待降息能紓解高房貸利率壓力，但聯準會對長天期房貸利率影響有限，而長天期美債殖利率受聯邦赤字與債務發行量增加的推升影響，可能削弱降息對房市的帶動效果。

摩根士丹利強調，雖然聯準會主席鮑爾暗示 9 月可能降息，但仍需等待 9 月就業與通膨數據出爐後才能確定政策方向。

在此不確定性下，該行建議投資者增加實質資產配置，如黃金、房地產投資信託 (REITs) 及能源基礎設施，同時減碼小型股、未獲利科技股及低品質迷因股，以優化投資組合的防禦性。