以太坊正在贏得RWA之戰

作者：Ryan Sean Adams和 Jack Inabinet 來源：Bankless 翻譯：善歐巴，金色財經

以太坊正在贏得現實世界資產（RWA）的戰爭，而且沒有其他鏈能望其項背。RWAs 的運作就像一個飛輪：流動性越多，吸引力就越大，機構也會追逐資金而來。這裡的主導力量是冪律，而以太坊的網路效應在三個層級中發揮作用：優、更優、最優：

• 優 = 以太坊虛擬機（EVM）

• 更優 = 以太坊 L2

• 最優 = 以太坊 L1

讓我們深入探討不同類別的 RWAs 以及以太坊在每個領域的統治地位 

穩定幣

穩定幣是最大的 RWA 類別——所有鏈上 RWAs 中，90% 都是穩定幣。穩定幣是最成熟的 RWA 類別，由於 RWAs 依賴於穩定幣的流動性，它們通常是同步發展的。

以太坊 L1 已經擁有近 1600 億美元的穩定幣。這占所有穩定幣的 57%（這本身就是一項驚人的數據），如果加上所有 EVM 兼容鏈發行的穩定幣，市場市佔率將達到 95%。

這意味著，95% 的穩定幣都在鞏固以太坊現有的網路效應。即使是最新、最亮眼的專注於穩定幣的網路，如 Stripe 的 Tempo、Circle 的 Arc 和 Tether 的 Plasma，也都在使用 EVM。

知名的穩定幣發行商既有中心化的玩家——如 Circle 和 Tether（在以太坊上合計發行了 1300 億美元的穩定幣）——也有去中心化協議——以 Ethena 和 Sky 為首（在以太坊上合計發行了 240 億美元的穩定幣）。

川普也正在通過 World Liberty Financial 的 USD1 穩定幣將數字美元部署在以太坊上，該穩定幣在以太坊上已擁有 2.75 億美元的市值，另有 22 億美元的 USD1 存在於其他 EVM 鏈上。

長期以來，穩定幣一直被認為是鏈上經濟的命脈，而它們也正日益驅動着現實世界的經濟。無論是日常支付還是數十億美元的交易，普通人和世界上最大的基金都在轉向穩定幣以簡化支付。

在穩定幣領域，EVM 占據了主導地位，其勢頭正不斷增強。贏得穩定幣競賽意味著贏得 RWAs，而以太坊在穩定幣領域的網路效應已經令人震驚。

數據來源: RWA.xyz

公債

公債是全球儲備資產，而以太坊是公債的鏈上家園。

以太坊 L1 鎖定了 52 億美元的公債產品，占據了 70% 的市場市佔率。如果將更廣泛的 EVM 生態系統計算在內，行業主導地位將達到 86%。

許多傳統金融資產管理領域的大牌公司，都已在以太坊上推出了自己的代幣化公債產品。

曾經擔任聯準會投資經理的 BlackRock 憑藉 BUIDL 奪得了最大發行商的桂冠，這是一個為機構設計的 22 億美元鏈上貨幣市場基金，它保持穩定的 1 美元價值，並直接向錢包支付每日利息（90% 在以太坊上）。

傳統金融經紀公司 Fidelity 最近也加入了代幣化公債領域。本月早些時候，它鑄造了價值 2.03 億美元的 FDIT（Fidelity Treasury Digital Fund 的鏈上表示），並專門部署在以太坊 L1 上。

對於所有其他緊隨其後的代幣化公債發行商而言，邏輯很簡單：選擇在以太坊部署，無人會因此被解僱。 先行者們已經開闢了道路，他們認識到這條鏈的優勢，並需要世界領先的流動性。

這就是為什麼以太坊現在擁有 34 種不同的公債產品（數量是排名第二的網路的兩倍多）。

數據來源: RWA.xyz

黃金

以太坊 L1 是近 20 億美元代幣化黃金的歸宿，占全球代幣化黃金的 78%。如果加上 EVM 鏈，這一比例躍升至 99.96%，這標誌着以太坊的絕對統治地位。

自 8 月底以來，黃金價格已上漲 10%。雖然我們看到 ETH 的每日波動幅度更大，但很明顯，我們正處於黃金 2025 年上漲行情的另一階段。

在此期間，由行業領導者 Paxos (PAXG) 和 Tether (XAUT) 發行的代幣化黃金總價值激增。PAXG 僅在以太坊網路上可用，而 99.9% 的 XAUT 也在 L1 上發行。

與 2310 億美元的黃金 ETF 市場或估計 27.4 兆美元的實物黃金市值相比，代幣化黃金市場才剛剛起步。但當大型黃金機構決定進行代幣化（例如 BlackRock 的 iShares 黃金 ETF）時，經過反覆驗證的以太坊將是顯而易見的部署之地。

如果你看好鏈上黃金，你就是在看好以太坊。

數據來源: RWA.xyz

股票

代幣化股票是最年輕的 RWA 市場，其發展受到將股票放在鏈上所帶來的監管不確定性的限制。

如今，代幣化股票市場規模很小，價值僅為 4.2 億美元。這也是唯一一個以太坊沒有明顯領先的 RWA 類別。以太坊 L1 僅承載了 15% 的鏈上股票，這與其通常的 RWA 主導地位形成了罕見的例外。

然而，仔細觀察，領先的競爭對手 Algorand 和 XRP 都只各自擁有一隻股票，而以太坊有 200 只。此外，Exodus Movement（Algorand 上的唯一股票）最近宣布將在以太坊（和 Solana）上發行股權。

如果將 Algorand 和 XRP 排除在競爭之外，那麼以太坊 L1 將控制所有代幣化股票的 44%，緊隨其後的是 Solana，占比 30%。

數據來源 RWA.xyz

Solana 在這裡有機會嗎？或許有，但要考慮它面臨的阻力。

就像代幣化公債一樣，許多頂級的代幣化股票發行商已經選擇以太坊 L1 作為它們的歸宿。

一個典型的例子是最近部署的 Ondo Global Markets，它已經發行了價值 6300 萬美元的代幣化憑證，對應 103 種不同的單一股票、股票指數和 ETF——並且僅在以太坊 L1 網路上可用。

此外，Robinhood、eToro 和 Coinbase 都準備上線代幣化證券。一旦 SEC 為代幣化股票開綠燈，它們都很有可能在專有的以太坊 L2 上發行這些證券……

網路效應的最終博弈

傳統金融也展現出清晰的網路效應。紐約證券交易所（NYSE）作為世界上最大的交易所，占據了全球股票市場價值的四分之一以上，並承載了大多數主要的美國公司。

來源: 紐約證券交易所

華爾街的行業組織已經開始試驗基於 EVM 的技術，以期實現資產代幣化。在這種背景下，很難想象任何其他鏈能夠戰勝以太坊深遠的網路效應。

• 以太坊 L1 控制着 1600 億美元的 RWAs（79% 的市場市佔率）

• 加上以太坊 L2s，這一數字上升到 1850 億美元（86% 的市場市佔率）

• 如果包括所有 EVM 鏈，「以太坊」總共占據 2000 億美元（93% 的市場市佔率）

換句話說：

• 93% 的 RWAs 至少對以太坊來說是優

• 86% 的 RWAs 至少對以太坊來說是更優

• 79% 的 RWAs 對以太坊來說是最優

這就是為什麼像 Tom Lee 這樣的人會說機構正在以太坊上構建。因為事實就是如此。

以太坊正在贏得 RWAs 的遊戲，而沒有其他任何鏈能夠匹敵。

但如果 EVM 贏了，以太坊卻沒贏呢？

有些人仍然相信 EVM 會贏，但以太坊不會。

他們會指着那些構建獨立 L1 EVM 的許可型企業鏈，驚呼：「看！他們正在構建一個更優版本的以太坊。」

然而，每一條中心化的 EVM 鏈都只會鞏固以太坊的領先地位。所有企業鏈都同意使用以太坊來確保安全性和中立性，而在這方面，沒有任何一條鏈能與之競爭。

但如果以太坊贏了，ETH 卻沒贏呢？

另一些人則認為，RWAs 不會為 ETH 這一資產增加價值，並假設這個板塊不會直接增加以太坊的收入。

然而，如果以太坊成為世界賬本，那麼 ETH 這一資產取代比特幣和黃金等其他價值儲存手段，並非異想天開。

在一個缺乏原始抵押品的世界裡，以太坊處於獨特的成功位置：它擁有通縮機制、增值型供應動態，並且不帶有對手方風險。

一旦市場理解了這強大的三位一體，全世界都會明白這個真相。

以太坊 = 世界賬本 ETH = 世界儲備資產

來源：金色財經

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